2025年7月，光伏ETF（515790）以单月吸金超20亿元、份额连续创新高的表现，成为A股市场最受瞩目的行业ETF之一。这一现象背后，是政策引导、供需重构与估值修复三重逻辑的共振，而非简单的短期炒作。

​​政策定调：反内卷从口号到制度性约束​​

工信部7月3日召开的光伏企业座谈会，首次将“依法治理低价无序竞争”写入政策文件，明确要求“对低于成本价销售行为实施处罚”。这与2024年《光伏产业高质量发展指导意见》形成政策闭环，标志着行业从“呼吁自律”转向“刚性约束”。政策层对TOPCon、HJT等高效技术的倾斜（如税收抵扣比例提升至15%），加速了落后产能出清——6月国内PERC产能开工率已降至52%，而N型产能占比突破60%。

​​供给革命：从“量增”到“质变”的临界点​​

当前光伏行业呈现“三升三降”特征：

​​1、产能集中度提升​​：CR10企业产能占比从2023年的68%升至2025年的82%，中小厂商加速退出；

​​2、技术迭代加速​​：TOPCon量产效率突破26%，单瓦成本较PERC下降12%，倒逼企业技术投入占比提升至营收的6%-8%；

​​3、库存周期反转​​：硅料库存从3月的12万吨降至7月的4.3万吨，玻璃库存天数缩短至12天（安全边际为15天）。

这种结构性变化，使得行业从“全行业亏损”转向“龙头盈利修复”。以隆基绿能为例，其HPBC组件毛利率已回升至18%，较2024年Q4提升9个百分点。

​​估值锚定：历史低位与资金避险的共振​​

中证光伏产业指数当前市净率（PB）为1.81倍，处于近5年2.3%分位，股息率2.13%创历史新高。这种“低估值+高分红”组合，在无风险利率上行周期中极具吸引力。资金流向数据显示，7月光伏ETF日均成交额达8.33亿元，是同类新能源ETF的2.3倍，流动性溢价显著。

​​需求韧性：海外市场与新兴场景的增量支撑​​

尽管国内装机增速放缓，但海外市场呈现结构性机会：

   •​​美国​​：IRA法案过渡期临近，Q3组件抢装量预计同比增45%；

​​   •中东​​：沙特NEOM新城项目拉动区域需求，组件出口单价回升至0.48美元/W；

   ​​•BIPV​​：国内分布式光伏渗透率突破30%，工商业屋顶项目IRR回升至10%以上。

​​资金行为：ETF工具属性与市场情绪共振​​

光伏ETF（515790）的机构持仓占比达11.16%，险资、外资通过ETF渠道配置的比例较2024年提升18%。其优势体现在：

​​   •风险分散​​：覆盖硅料、组件、设备等50家龙头，规避个股技术路线风险；

​​   •交易灵活​​：T+0回转交易机制吸引日内波段资金，7月日均换手率1.87%，高于同类ETF均值1.2倍；

​​   •套利空间​​：IOPV溢价率中枢稳定在0.3%-0.5%，为套利者提供操作空间。

关注：三大关键节点

1、2025年8月​​：硅料收储政策细则落地，若执行力度超预期，可能触发价格中枢上移；

2、​​2025年9月​​：N型电池渗透率能否突破70%，决定技术迭代红利释放节奏；

3、​​2025年10月​​：欧盟碳关税修订案对组件出口成本的影响测算。

​​投资启示​​：

光伏ETF的吸金效应，本质是市场对“供给出清+技术升级”双主线逻辑的定价。短期需警惕中报业绩披露期的波动（上半年行业平均净利率或为-1.2%），但中长期看，行业已进入“剩者为王”的新周期。对于普通投资者，通过ETF参与行业β，或是穿越周期的最优解。

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