2025年7月15日，长江现货1#钴均价报收24.6万元/吨，较上一交易日大幅下跌2000元/吨，跌幅达0.81%。这一价格波动暴露出当前钴市场在政策调控、技术替代与供需失衡多重压力下的脆弱性。

供需失衡：全球钴市场长期过剩，印尼产能冲击刚果（金）垄断地位

1.供应端：刚果（金）政策反复，印尼产能快速崛起

刚果（金）作为全球最大钴生产国，2024年钴矿产量达22万吨，占全球市场份额的76%。然而，其出口政策频繁调整：2025年2月首次实施为期四个月的钴出口禁令，6月又延长三个月至9月，试图通过限制供应提振价格。但印尼作为新兴产区，凭借红土镍矿伴生钴资源，2024年钴产量达3.2万吨，占比11%，且预计2030年占比将升至22%。印尼低成本产能（到岸价15820美元/吨，较中国冶炼企业成本低37%）对传统供应商形成巨大竞争压力。

2.需求端：新能源汽车技术变革，消费电子复苏有限

钴的主要下游应用为新能源汽车动力电池（占比约40%）和消费电子（占比约25%）。然而，2025年需求增长面临双重压力：

✱新能源汽车领域：高镍三元电池（NCM811/NCA）在高端车型中的应用普及，使得单吨电池钴用量显著降低至0.12kg/kWh；同时，磷酸铁锂电池市占率从2024年的43%进一步回升，2025年装机量占比达72%，进一步抑制动力电池领域对钴的需求增速。

✱消费电子领域：尽管折叠屏手机、AR/VR设备等新兴产品拉动钴酸锂正极材料采购量环比增长21%，但单机钴含量较传统机型仅提升40%，需求增长有限。

政策调控：刚果（金）禁令效果有限，印尼优先国内供应

1.刚果（金）出口禁令：短期推高价格，长期难改供需格局

刚果（金）的出口禁令虽在短期内导致国际钴价从16万元/吨反弹至25万元/吨，但市场高库存压力（国内硫酸钴库存5550金属吨、电解钴库存2960吨）导致厂商高位抛货，6月24日钴价单日暴跌6000元至25万元/吨，显示政策效果有限。国际钴业协会（ICA）预测，2025年全球钴需求将达29.2万吨，同比增长9.77%，但供应过剩仍达5万吨，禁令仅能阶段性缓解压力。

2.印尼《矿业法》修正案：优先国内供应，影响全球供应链

印尼2025年《矿业法》修正案规定，从事矿产开采、加工的企业需优先满足国内市场需求，并调整外资所有权政策。这一政策已初见成效：2024年7月，印尼在西爪哇省建立东南亚首座电动车电池工厂，由现代汽车集团、LG能源解决方案及印尼电池公司组成的财团投资30亿美元。印尼产能扩张将进一步补充全球钴供应，缓解刚果（金）政策变动带来的冲击。

技术替代：电池“去钴化”加速，再生钴技术冲击原生市场

1.电池技术路线分化：高镍电池与固态电池抑制钴需求

新能源汽车领域，电池技术路线分化对钴需求产生复杂影响：

✱高镍三元电池：NCM811/NCA电池在高端车型中的应用不断普及，单吨电池钴用量显著降低至0.12kg/kWh。

✱固态电池：比亚迪宣布2025年全系换三元电池，特斯拉计划2026年装车无钴电池，长期可能分流钴需求。

2.再生钴技术发展：回收成本降低，冲击原生钴市场

再生钴技术通过湿法冶炼工艺，将废旧锂电池中的钴回收利用，成本较原生钴低30%-40%。据CRU集团预测，2025年再生钴产量将达5万吨，占全球钴供应量的17%，对原生钴市场形成显著冲击。

未来展望：钴价何时触底？行业洗牌加速

1.短期：刚果（金）禁令与印尼产能博弈，价格或维持震荡

在刚果（金）出口禁令延长至9月、印尼产能逐步释放的背景下，短期钴价可能维持震荡下行。据中信建投期货预测，2025年三季度，长江现货1#钴均价可能跌至24万元/吨，跌幅达4.2%。

2.中长期：行业洗牌加速，高端产品与再生钴成突破口

中长期来看，钴行业将加速洗牌，低端产能将被淘汰，而高端钴产品（如高纯钴、钴基合金）和再生钴将成为企业突破口：

✱高端钴产品：航空航天领域国产C929客机项目及军用发动机量产，拉动钴基高温合金需求同比增长25%，预计到2030年该领域钴用量将突破1.2万吨。

✱再生钴技术：随着回收成本降低，再生钴产量占比将进一步提升，2025年预计达17%，长期可能主导钴供应格局。

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