2025年7月9日，黄金市场呈现"外弱内强"的分化格局。 国际金价报收3335.03美元/盎司，较开盘微跌1.32美元，而国内沪金主力合约逆势上涨4.35元至771.9元/克，品牌零售端更现"千元时代"特征——周大福、周生生等品牌足金价格突破1000元/克关口，菜百、老凤祥等则维持980-990元区间，铂金价格最大价差达147元/克，折射出市场结构性分化。

一、宏观暗流涌动：避险情绪与政策博弈交织

特朗普关税政策成为当日最大变量。 总统在社交媒体宣布8月1日为"对等关税"最终日期，并提及拟对药品加征200%关税、对铜征收50%附加税，市场迅速计入贸易冲突升级预期。CME利率观察工具显示，美联储9月降息概率从65%跃升至82%，美元指数一度突破105关口，但黄金的避险属性对冲了部分压力。值得关注的是，此次关税威慑未直接涉及铝材，但市场担忧钢铝关税或成后续筹码，间接推升黄金配置需求。

国内政策发力形成对冲。 国家发改委同日宣布新增100亿元中央预算内投资，重点支持农业农村基础设施和城乡融合项目。基建投资加码预期提振大宗商品情绪，沪金期货持仓量增加2.3万手，显示资金借政策东风布局。但高温天气与地产链疲软构成现实制约，6月全国建材家居景气指数（BHI）环比下降3.2点，终端消费疲软向加工端传导，华东地区镀锌企业周度耗锌量减少8.2%。

二、品牌定价策略揭示市场深层逻辑

零售端呈现三大价格梯队：

1）、高端阵营（1000元/克以上）：周大福、周生生、六福等港资品牌维持高位，周生生铂金价差达559元/克，显见品牌溢价能力；

2）、中坚力量（980-990元/克）：菜百、老凤祥通过优化供应链将足金价格控制在982-994元区间，铂金价差缩小至412-470元；

3）、性价比路线（969元/克）：中国黄金以央企背景发力下沉市场，金条价格低至878元/克，较周大福便宜127元。

价差背后是渠道与工艺的博弈。 菜百首饰总经理王春利透露，其铂金库存周转率较行业平均快15天，通过"以销定产"模式降低仓储成本；而周大福第三代传承系列工费占比达18%，远超行业12%的平均水平。这种差异在金条市场更为显著，中国黄金878元/克的金条价格，较周大福便宜127元，反映出批发渠道与零售终端的定价权争夺。

三、技术面与基本面共振：短期震荡与长期支撑并存

当日盘面呈现"V型"走势。 早盘受美元走强压制，沪金主力合约下探至768元/克，午后随着基建政策解读升温，多头增仓推动价格收复失地。技术面上，30分钟K线形成"早晨之星"形态，但60日均线（775元/克）构成短期压力位。

基本面呈现三重矛盾：

矿端增产 vs 冶炼利润：全球前十大矿企二季度产量同比增7.8%，但国内TC加工费维持在65元/吨低位，中小型冶炼厂被迫减产；

库存去化 vs 需求疲软：上期所仓单降至12.3吨，但市场调研数据显示7月电线电缆企业开工率仅63.2%，较去年同期下降4.8个百分点；

政策刺激 vs 贸易风险：100亿基建资金或拉动0.3%的黄金工业需求，但关税不确定性可能导致外资净流出。

四、后市展望：关注三大变量

1）、特朗普关税落地方案：若钢铝关税超预期，可能引发新兴市场央行购金对冲；

2）、美联储降息节奏：7月11日CPI数据将验证通胀黏性，影响实际利率走向；

3）、国内消费复苏力度：需观察"以旧换新"政策对黄金珠宝零售的拉动效应。

操作建议： 短期关注765-775元/克区间震荡，可轻仓试多；中长期配置者宜在750元/克附近分批建仓，铂金/黄金比价低于0.55时关注做多机会。在这场宏观与微观的博弈中，黄金正以其独特的货币属性，书写着不确定时代的价值锚定故事。

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