一、短期市场情绪复杂，避险与压力并存

1. 贸易战升级引发避险需求，但美元走强形成压制

近期特朗普政府宣布对欧盟、墨西哥等国加征30%关税，全球贸易不确定性骤增，推动市场避险情绪升温。然而，欧盟未立即采取强硬报复措施，叠加美元指数强势反弹至三周高位（105.5附近），美债收益率同步攀升至4.3%，对黄金形成短期压制。沪金主力2510合约早盘高开后跳水，但午后随避险资金回流强势冲高至780.3元/千克，显示多空博弈加剧。

2. 美国CPI数据成为关键风向标

市场焦点转向周二公布的6月CPI数据。根据路透社调查，6月整体CPI预计环比上涨0.3%（同比2.7%），核心CPI环比上涨0.3%（同比3.0%），均创年内最大涨幅。若数据符合预期或超预期，可能进一步印证通胀黏性，削弱美联储7月降息预期，短期金价或承压；若数据低于预期，则可能强化降息预期，推动金价反弹。

3. 技术面关键点位博弈

沪金短期需关注780元/千克附近支撑，若守稳则有望挑战前高790元/千克；若跌破，则可能回踩770元/千克区域。沪银同步走强至9210元/千克，需警惕工业属性带来的波动风险。

二、中长期上行逻辑稳固，央行购金提供底部支撑

1. 全球货币体系重构，去美元化趋势延续

尽管中国央行自2025年2月起放缓黄金增持节奏（连续4个月增持不足10万盎司），但19个月累计增持1016万盎司至7390万盎司，彰显战略配置意图。全球央行购金潮未止，2024年全球央行净购金量仍达240吨，土耳其、印度等国持续增持。在地缘政治动荡及美元信用弱化背景下，黄金作为“超主权货币”的属性将持续吸引长期配置资金。

2. 美联储政策转向或晚于预期，但降息周期终将到来

尽管6月会议纪要显示美联储对降息持谨慎态度，但若后续通胀数据持续高于目标（如核心CPI连续3个月超3%），市场可能提前交易降息预期。当前联邦基金期货显示，2025年9月降息概率已升至60%。历史经验表明，降息周期中黄金平均涨幅达15%-20%，当前金价仍处于上行通道中段。

3. 全球负利率资产规模扩张，黄金配置价值凸显

截至2025年6月，全球负利率债券规模突破18万亿美元，创疫情后新高。在“低增长、高债务”的宏观环境下，黄金作为零息资产的机会成本持续降低，长期吸引力增强。

三、策略建议与风险点

1. 短期操作：区间震荡为主，关注数据窗口

•多头策略：若CPI数据低于预期（核心CPI环比<0.2%），可轻仓试多，目标看向775-790元/千克。

•空头策略：若数据超预期且美元指数突破106，可短空，止损设于782元/千克。

•套利机会：关注金银比（当前约85），若白银工业需求回暖，可做多白银/黄金比价。

2. 长期配置：分批布局，抵御通胀与地缘风险

建议机构投资者将黄金配置比例提升至10%-15%，个人投资者可通过黄金ETF（如518880）或积存金计划分批建仓，成本区间控制在750-770元/千克。

3. 风险提示

•美元指数持续走强（如突破107）；

•美国经济“软着陆”验证，通胀快速回落；

•地缘政治风险缓和（如俄乌和谈进展）。

总结：短期波动不改长期趋势，黄金仍是资产配置“压舱石”

当前黄金市场处于“短期数据驱动+中长期趋势主导”的叠加阶段。尽管贸易战升级与美元走强引发短期震荡，但全球货币体系重构、央行购金潮及美联储潜在降息周期构成坚实支撑。建议投资者以战略眼光布局，利用波动机会优化持仓结构，把握黄金在“大通胀时代”的核心配置价值。

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