长江有色金属网数据显示，10 月 14 日，长江综合 1# 铋均价报 126500 元 / 吨，较前一交易日下跌 1000 元。此次价格变动并非长期趋势逆转，而是短期产能释放、需求节奏放缓与市场情绪波动共同作用的结果，背后折射出战略小金属市场的复杂运行逻辑。

供应端：产能爬坡与再生资源补充形成双重增量

国内铋供应能力的阶段性提升成为价格回调的核心推手。作为铋行业重要参与者，万业企业此前在投资者关系活动中明确披露，2025 年铋材料产能将呈现逐季爬坡节奏，安徽五河、湖北荆州两大深加工基地的产能释放已在三季度逐步落地。与此同时，原生铋产能也保持稳定增长态势，行业数据显示 2025 年国内铋产量预计突破 1.95 万吨，较 2024 年增长 5.4%，主产区湖南、江西等地的合规冶炼厂开工率维持在 85% 以上。

再生铋的补充效应进一步加剧短期供应宽松。在《稀有金属再生资源回收利用管理办法（试行）》推动下，国内铋再生利用率已提升至 28%，仅铅锌冶炼副产品及电子废弃物拆解领域，每月即可回收铋资源约 180 吨。这种 “原生 + 再生” 的双重增量，使得市场供应节奏与此前预期的 “缺口扩大” 形成阶段性偏差，成为价格下行的直接诱因。

需求端：下游观望情绪压制即时采购需求

与供应端增量形成对比的是下游市场的谨慎心态。铋的核心应用领域呈现分化态势：医药领域虽保持稳健需求，含铋药物在胃肠道疾病治疗中的应用持续拓展，但作为刚性需求，其采购多遵循固定周期，难以形成短期增量支撑；而电子与半导体领域则受制于终端需求节奏，铋在压敏电阻、陶瓷电容等器件中的应用，因消费电子旺季备货高峰刚过，下游企业普遍进入库存消化阶段，采购意愿明显降温。

更值得关注的是市场心态的传导效应。在经历 2024 年至 2025 年 8 月的 80% 涨幅后，下游企业对高位价格的接受度本就有所下降，此次价格回调进一步强化了 “买涨不买跌” 的观望情绪。多数中游加工企业选择缩减备货量，仅维持 1-2 周的安全库存，导致市场成交氛围清淡，难以形成有效价格支撑。

政策与宏观：出口管制红利消化与市场情绪扰动

年初实施的出口管制政策红利正在逐步消化。2025 年 2 月，商务部、海关总署将铋相关物项纳入出口管制目录后，全球市场一度出现供应紧张预期，推动铋价快速上行。但随着企业逐步适应许可申报流程，高纯铋出口已恢复增长态势，2025 年前三季度国内高纯铋出口量同比增幅达 22%，前期因政策产生的供需缺口预期被持续填补。

宏观市场的整体波动也对铋价形成间接压制。10 月 14 日大宗商品市场整体呈现分化态势，炭黑、丁苯橡胶等工业原材料价格纷纷走弱，反映出市场对工业需求的谨慎预期。同时，美联储官员释放的降息信号虽长期利好大宗商品，但短期却加剧了市场对经济增速的担忧，作为工业属性较强的小金属，铋价难免受到情绪传导影响。

长期逻辑：战略属性与需求升级奠定价值基础

尽管短期价格回调，铋的长期投资逻辑并未发生根本改变。从资源属性看，我国铋储量占全球 58%、产量占 76%，且已被纳入国家战略性矿产目录，开采总量控制指标从 2022 年的 1.2 万吨下调至 2024 年的 0.95 万吨，原生资源供应的刚性约束长期存在。从需求端看，半导体领域的铋基新材料应用、新能源领域的环保催化剂需求正在加速突破，预计 2026 年全球铋需求将突破 25 万吨，较 2025 年增长 8.7%，供需缺口有望重新扩大。

短期来看，铋市将处于 “供应增量释放 + 需求等待回暖” 的调整阶段，价格可能维持区间震荡。但长期而言，随着行业集中度提升、高端应用拓展及绿色冶炼技术推广，铋的战略价值将逐步凸显，价格中枢有望重回上行通道。

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