长江有色金属网数据显示，9 月 29 日，长江综合金属镨均价报 798750 元 / 吨，较前一交易日下跌 5000 元；而作为上游原料的氧化镨均价持稳于 626250 元 / 吨，未随成品价格同步回调。这场价格分化背后，是贸易商获利了结、下游需求疲软与成本端支撑形成的短期博弈。

金属镨市场交投数据显示，9 月 28 日至 29 日现货流通量骤增 30%，华东地区贸易商集中释放前期库存，部分商家为规避 “十一” 假期风险，报价较市场价下浮 1% 仍愿出货，直接触发价格回调。与之形成对比的是，氧化镨市场报价始终稳定，北方稀土等龙头分离企业因稀土精矿成本居高不下，普遍采取 “封单惜售” 策略 —— 三季度稀土精矿价格已上调至 19109 元 / 吨，较去年同期涨幅达 14%，原料端成本压力限制了氧化镨的降价空间。

贸易商集中抛货，短期情绪主导回调

此次金属镨下跌的直接推手是短期获利回吐压力。回顾 8 月市场，氧化镨钕价格单月涨幅达 15%，金属镨钕跟涨 18%，不少贸易商趁机囤积库存待涨，截至 9 月中旬，国内金属镨社会库存较 7 月增长 12%。随着 “十一” 假期临近，市场交投趋于清淡，叠加 9 月稀土永磁出口增速放缓，贸易商对节后行情信心不足，开始集中兑现利润。

前期囤货的贸易商担心旺季需求不及预期，现在出货意愿很强。当前金属镨库存消费比已升至 22 天，较上月增加 5 天，库存压力下的抛售行为成为价格下跌的直接导火索。

下游旺季遇冷，刚需补货难撑价格

下游磁材企业的需求疲软是价格承压的根本原因。尽管新能源汽车、风电等高端领域需求同比增长 17%，但传统消费电子领域复苏缓慢，华南某头部磁材企业透露 “9 月订单量仅恢复至去年同期的 85%，终端客户多以小单补库为主，大单采购意愿低迷”。更关键的是，磁材企业通过技术迭代进一步压缩镨用量，晶界渗透技术的普及使高端钕铁硼中镨的添加比例下降 15%，需求端对高价金属镨的接受度持续走低。

宏观数据同样印证需求乏力。9 月制造业 PMI 中，消费电子相关行业 PMI 仍处于收缩区间，小型加工企业开工率不足 60%，而这类企业恰是金属镨的主要消费群体。需求端的 “旺季不旺”，让贸易商的库存难以消化，最终传导为价格回调压力。

成本托底：原料价稳企，氧化镨暂获支撑

氧化镨价格的持稳则得益于成本端的强力支撑。上游稀土精矿市场，北方稀土与包钢股份三季度的交易价格较二季度上调 1.5%，连续六个季度保持上涨态势，原料成本占氧化镨生产成本的比重已达 75%。同时，国内环保核查升级导致南方分离厂实际产能释放受限，即便缅甸矿源断供带来的中重稀土缺口未直接影响镨市，但供应链紧张的整体氛围仍支撑厂商挺价信心。

从行业龙头动向看，厦门钨业等企业已明确表示 “四季度氧化镨报价将与精矿价格挂钩”，原料成本的刚性传导让氧化镨难以跟随金属镨下跌，进一步加剧了产业链的价格分化。

后市展望：短期震荡难改，关注需求与库存拐点

对于后续行情，市场普遍认为短期仍将维持分化格局。金属镨方面，若 “十一” 后新能源汽车、消费电子需求未能超预期复苏，价格可能下探 78 万元 / 吨支撑位；但氧化镨受成本端支撑，下跌空间有限，预计将在 62 万 - 63 万元 / 吨区间震荡。

中长期来看，稀土永磁出口的复苏节奏与技术替代进度是关键变量。海关数据显示，8 月稀土永磁体出口量已接近历史峰值，若海外需求持续回升，有望消化国内库存；但铈铁硼等替代材料的渗透仍可能压制镨价上涨空间。市场正密切跟踪 10 月新能源汽车销量与稀土精矿价格调整动态，以判断行情转向时机。

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