一、锌矿供应：宽松格局延续，但需警惕结构性风险

1. 全球矿山产能释放，供应增量显著

根据权威机构数据，2025年全球锌精矿产量预计同比增长6%-8%，增量主要来自：

海外复产与新投产：

秘鲁Antamina矿山调整开采顺序，2025年锌产量回升20万吨；

俄罗斯OZ矿满产贡献20万吨，刚果Kipushi矿爬产带来8万吨；

澳大利亚Endeavor矿投产贡献8万吨，爱尔兰Tara矿复产增量10万吨。

国内增量：

新疆火烧云矿山爬产贡献8万吨，其他项目合计约9万吨，总增量约17万吨。

2. 进口依赖度维持高位，但需关注地缘政治扰动

2025年1-5月中国锌精矿进口量同比增52.82%，下半年预计维持高位。但需警惕：

俄罗斯OZ矿受制裁风险，可能影响10-15万吨供应；

刚果金地缘政治对Kipushi矿运输的潜在干扰。

3. 供应宽松下的结构性矛盾

短期：国产TC回升至3800元/吨，进口TC达65美元/干吨，冶炼厂利润修复推动开工率回升；

长期：矿山品位下滑（如秘鲁Yauli矿减产1万吨）、环保成本上升可能制约供应增速。

结论：2025年下半年锌矿供应宽松格局大概率延续，但地缘政治、矿山投产进度及品位下滑可能引发阶段性收紧。

二、锌价走势：供需博弈下，价格或呈现“前高后低”震荡格局

1. 需求端：传统领域疲软，新兴领域支撑有限

传统消费：

基建：财政刺激下耗锌量增20万吨（+1%），但地产投资同比降15%，拖累需求；

汽车：全球汽车产销小幅增长（中国+3.6%），新能源汽车用锌（镀锌板）需求稳定。

新兴领域：

光伏支架用镀锌钢需求增长，但整体增量有限，难以弥补地产下滑缺口。

2. 宏观与库存：美元指数与低库存的博弈

宏观：美联储降息预期减弱，美元指数走强可能压制锌价；

库存：LME库存处于低位（约25万吨），但国内社会库存累积可能施压价格。

3. 价格区间预测：21000-23000元/吨的逻辑支撑

突破23000元/吨的条件：

供应端超预期收紧（如海外矿山大规模停产）；

需求端爆发（中国地产政策大幅放松）。

跌破21000元/吨的条件：

供应宽松持续，且需求增长不及预期；

美元指数大幅上行或全球宏观风险加剧。

结论：2025年下半年锌价预计在21000-23000元/吨区间震荡，突破需强刺激，跌破则需供应过剩加剧。

三、风险与机会：关注四大核心变量

海外矿山投产进度：若Kipushi、OZ矿等项目延迟，可能引发供应收紧；

国内政策刺激：地产链需求回暖或基建投资加码，可能提振锌价；

美元指数波动：美联储政策转向或全球风险偏好变化影响资金流向；

技术面信号：伦锌若跌破2650美元/吨支撑位，可能引发连锁抛售。

四、策略建议：区间操作，关注结构性机会

冶炼企业：利用TC回升窗口，锁定长期供应合同；

贸易商：在22000-23000元/吨区间逢高做空，21000元/吨附近布局多单；

下游企业：按需采购为主，关注锌铝、锌镁合金替代机会。

本文内容仅供参阅，请仔细甄别！长江有色金属网