期货行情：

一、宏观环境综述

美联储政策动向：7月9日美联储会议纪要显示，6月FOMC维持利率在4.25%-4.5%，但内部对通胀前景存在分歧，美元指数短线偏强运行，压制以美元计价的大宗商品。不过市场仍押注年内降息，风险情绪有所修复。

特朗普关税冲击：7月8日特朗普宣布对进口铜征收50%关税，并计划扩大至半导体、药品等领域，引发贸易战升级担忧，全球金属市场波动加剧，同时拖累市场对钢铝关税政策的预期。

国内政策托底：国家发改委新增100亿中央预算内投资支持基建，叠加6月新能源汽车产销韧性，部分对冲淡季需求疲软。

二、各品种分述

1. 铜：关税扰动与供需博弈，高位承压

驱动因素：

宏观压制：美铜50%关税导致伦铜溢价跳升至3000美元，但沪铜未跟涨，反映国内对高价接受度有限。

供需矛盾：伦沪铜库存双双回升，非美地区供应压力上升；国内淡季消费低迷，下游仅维持刚需采购，低价货源成交为主。

贸易逻辑：贸易商运美时间不足，美国虹吸效应消退，非美供应过剩预期升温。

后市展望：短期政策不确定性叠加库存回升，铜价面临回调压力，但洋山铜溢价反弹（38%至40美元/吨）显示中国需求韧性，预计震荡偏弱。

2. 铝：政策支撑与低库存共振，短时偏强

驱动因素：

国内政策：“反内卷”政策抑制产能无序扩张，叠加低库存（社库水平低位）提供支撑。

需求亮点：6月新能源汽车产销保持增长，基建投资加码提振市场情绪。

矛盾点：淡季铝需求走弱，铝价高位横盘，但政策托底与低库存形成短期上行驱动。

后市展望：关税担忧抑制上行空间，但国内政策与低库存支撑短时偏强，预计震荡上行。

3. 锌：矿端增产与低库存博弈，偏强震荡

驱动因素：

宏观提振：美联储降息预期升温，隔夜伦锌收涨0.86%，风险偏好修复。

供需动态：内外矿端增产（如赤峰中色白音诺尔矿扩产至165万吨/年），7月冶炼厂产量随加工费回升增加；但社库低位、现货升水企稳，限制回调空间。

下游表现：镀锌订单随黑色板块反弹好转，但整体加权开工弱于历史同期，下游主动去库。

后市展望：矿端增产压制反弹高度，但低库存与升水支撑，预计偏强震荡。

4. 铅：供需两弱，窄幅震荡

驱动因素：

供应趋紧：夏季高温影响南方矿山开采，再生铅环节受环保检查及废电瓶回收受限，整体供应增量有限。

需求疲软：传统消费旺季下，铅酸蓄电池需求增量有限，下游按需采购为主。

宏观压制：美元偏强抑制金属风险偏好。

后市展望：供需两弱格局下，铅价窄幅震荡，涨幅受限。

5. 锡：缅甸禁矿与需求分化，偏强震荡

驱动因素：

供应收缩：缅甸佤邦禁矿令影响显现，锡精矿进口量环比下滑，国内冶炼厂因原料库存偏紧检修减产。

需求分化：电子行业订单走弱，但“反内卷”政策提振光伏焊带需求。

宏观博弈：美元偏强压制，但国内经济数据回暖支撑情绪。

后市展望：供应收缩与光伏需求形成支撑，预计震荡偏强。

6. 镍：供应过剩压制，横盘整理

驱动因素：

供应压力：国内电解镍产能利用率高位，印尼镍矿配额充足，MHP供应增加缓解原料紧张。

需求疲软：不锈钢终端需求低迷，新能源车高镍化趋势对硫酸镍需求拉动有限。

现货交投：下游按需采购，备货意愿不足。

后市展望：供应过剩格局难改，镍价预计横盘整理，涨势受限。

三、后市研判

短期主线：特朗普关税政策扰动与美联储降息预期交织，美元指数波动主导金属价格节奏。

结构性分化：

偏强品种：铝（政策+低库存）、锌（低库存+升水）、锡（供应收缩+光伏需求）。

偏弱品种：铜（库存回升+需求疲软）、镍（供应过剩）。

震荡品种：铅（供需两弱）。

风险提示：关注7月11日美国CPI数据对美联储降息预期的影响，以及特朗普关税政策落地细节。

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