2025年7月10日，黄金市场再传“涨声”——国内Au9999现货价报768.50元/克（+0.67%），国际伦敦金同步攀升至3317美元/盎司附近（+0.13%），截止10:15分沪金主力合约盘中摸高772.18元/千克（+0.35%）。这一波“小碎步”上涨，是短期情绪扰动，还是新一轮牛市的“热身”？
宏观面：当前金属市场正处在内外因素交织的复杂格局中。美联储中性立场下货币政策谨慎，7 月降息预期反复，美元指数波动扰动风险资产；美国加征关税等举措推升避险情绪，外盘金属陷入震荡。国内则释放积极信号，政策 “组合拳” 落地，经济回升态势趋稳，但工业复苏仍存不均衡，多重变量共同影响着市场走向。
【内外价差收窄：避险情绪与消费回暖的“共振”​​】
当前黄金的“双位数”涨幅，藏着两大关键信号：
国际避险需求托底​：伦敦金突破3300美元/盎司整数关口，主因美联储降息预期反复、美债收益率下行，叠加中东局势（巴以冲突外溢风险）与2025年美国关税的不确定性，资金加速流入黄金“避险池”。
国内消费需求升温​：国内现货较国际金价贴水收窄，反映国内买盘力量增强。7月以来，周大福、老凤祥等品牌金店客流量环比增15%，“7·15促销季”叠加暑期婚庆潮，推动黄金珠宝零售额同比增8%。
【供应端：矿产稳、再生补，总量宽松但“优质矿”趋紧​】
全球黄金供应端呈现“矿产稳、再生补”的特点：矿产金​：主产国南非受电力危机影响，上半年产量同比微降；澳大利亚（占10%）受益于新矿投产，产量增2%；中国（占11%）受环保限产影响，增速放缓至0.5%。整体矿产金年增速约1.2%，维持低增长，但高品位金矿（含金量超10克/吨）储量下降，开采成本攀升至1200-1400美元/盎司（较5年前涨15%），支撑长期金价底线。再生金​：受金价上涨刺激，全球再生金回收量同比增5%，印度、土耳其等传统回收大国产量激增（印度回收量+8%），但再生金占比仍不足30%，难改供应总量宽松格局。
【需求端：“投资爆火+消费分化”，央行成“稳定器”​​】
黄金需求正经历“冰火两重天”：投资需求“井喷”​​：全球黄金ETF持仓量半年激增，创2020年疫情以来最大增幅，主因美联储降息预期升温，美债收益率下行推升黄金持有价值。国内黄金ETF规模突破500亿元，成为机构与个人投资者的“抗通胀标配”。
​珠宝消费“新中式”领跑​：中国市场成“主引擎”，但结构分化明显：传统婚庆金饰（占比50%）受年轻人“轻婚庆”趋势影响增速放缓（+3%）；古法金、3D/5G硬金等“新中式”饰品（占比35%）因设计感强、溢价高，增速达15%；线上渠道（直播、电商）贡献超25%销售额，打破线下垄断。
​央行购金“持续加码”​​：全球央行连续18个月净购金，中国央行连续12个月增持，俄罗斯、印度等国跟进，成为需求“压舱石”。
【产业链：上游“囤矿”、中游“扩产”、下游“卷设计”​​】
黄金产业链各环节正加速分化：
上游（采矿）​​：龙头企业（如山东黄金、紫金矿业）加速布局高品位金矿，山东黄金收购的阿根廷贝拉德罗金矿上半年产量超预期；中小矿企因成本高企加速退出，行业集中度提升。
​中游（冶炼加工）​​：主流冶炼厂（如中金黄金）加工费持稳，但再生金回收企业（如华铂科技）因金价上涨利润增厚，扩产意愿强烈。
​下游（零售）​​：周大福、老凤祥等传统品牌加速“年轻化”——周大福推出“小桃花”系列古法金，线上直播单场GMV破2000万元；新兴品牌（如DR钻戒）通过“情感营销”绑定婚庆场景，客单价提升。
【短期预测：震荡偏强，关注三大变量​】
综合来看，黄金短期或维持“震荡上行”态势，关键变量在于：
美联储政策节奏​：若美国“降息”信号增强，金价或突破3400美元/盎司（对应国内780元/克）；若推迟降息，可能回调至3250美元/盎司（国内750元/克）。
​地缘局势风险​：2025年美国大选及关税波动、中东局势（巴以冲突外溢）若升级，避险需求将推升金价脉冲式上涨。
​国内消费旺季​：7-8月为传统“金九银十”预热期，婚庆、旅游消费回暖或带动现货金需求，支撑价格韧性。

（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网