2025年7月10日,黄金市场再传“涨声”——国内Au9999现货价报768.50元/克(+0.67%),国际伦敦金同步攀升至3317美元/盎司附近(+0.13%),截止10:15分沪金主力合约盘中摸高772.18元/千克(+0.35%)。这一波“小碎步”上涨,是短期情绪扰动,还是新一轮牛市的“热身”?
宏观面:当前金属市场正处在内外因素交织的复杂格局中。美联储中性立场下货币政策谨慎,7 月降息预期反复,美元指数波动扰动风险资产;美国加征关税等举措推升避险情绪,外盘金属陷入震荡。国内则释放积极信号,政策 “组合拳” 落地,经济回升态势趋稳,但工业复苏仍存不均衡,多重变量共同影响着市场走向。
【内外价差收窄:避险情绪与消费回暖的“共振”】
当前黄金的“双位数”涨幅,藏着两大关键信号:
国际避险需求托底:伦敦金突破3300美元/盎司整数关口,主因美联储降息预期反复、美债收益率下行,叠加中东局势(巴以冲突外溢风险)与2025年美国关税的不确定性,资金加速流入黄金“避险池”。
国内消费需求升温:国内现货较国际金价贴水收窄,反映国内买盘力量增强。7月以来,周大福、老凤祥等品牌金店客流量环比增15%,“7·15促销季”叠加暑期婚庆潮,推动黄金珠宝零售额同比增8%。
【供应端:矿产稳、再生补,总量宽松但“优质矿”趋紧】
全球黄金供应端呈现“矿产稳、再生补”的特点:矿产金:主产国南非受电力危机影响,上半年产量同比微降;澳大利亚(占10%)受益于新矿投产,产量增2%;中国(占11%)受环保限产影响,增速放缓至0.5%。整体矿产金年增速约1.2%,维持低增长,但高品位金矿(含金量超10克/吨)储量下降,开采成本攀升至1200-1400美元/盎司(较5年前涨15%),支撑长期金价底线。再生金:受金价上涨刺激,全球再生金回收量同比增5%,印度、土耳其等传统回收大国产量激增(印度回收量+8%),但再生金占比仍不足30%,难改供应总量宽松格局。
【需求端:“投资爆火+消费分化”,央行成“稳定器”】
黄金需求正经历“冰火两重天”:投资需求“井喷”:全球黄金ETF持仓量半年激增,创2020年疫情以来最大增幅,主因美联储降息预期升温,美债收益率下行推升黄金持有价值。国内黄金ETF规模突破500亿元,成为机构与个人投资者的“抗通胀标配”。
珠宝消费“新中式”领跑:中国市场成“主引擎”,但结构分化明显:传统婚庆金饰(占比50%)受年轻人“轻婚庆”趋势影响增速放缓(+3%);古法金、3D/5G硬金等“新中式”饰品(占比35%)因设计感强、溢价高,增速达15%;线上渠道(直播、电商)贡献超25%销售额,打破线下垄断。
央行购金“持续加码”:全球央行连续18个月净购金,中国央行连续12个月增持,俄罗斯、印度等国跟进,成为需求“压舱石”。
【产业链:上游“囤矿”、中游“扩产”、下游“卷设计”】
黄金产业链各环节正加速分化:
上游(采矿):龙头企业(如山东黄金、紫金矿业)加速布局高品位金矿,山东黄金收购的阿根廷贝拉德罗金矿上半年产量超预期;中小矿企因成本高企加速退出,行业集中度提升。
中游(冶炼加工):主流冶炼厂(如中金黄金)加工费持稳,但再生金回收企业(如华铂科技)因金价上涨利润增厚,扩产意愿强烈。
下游(零售):周大福、老凤祥等传统品牌加速“年轻化”——周大福推出“小桃花”系列古法金,线上直播单场GMV破2000万元;新兴品牌(如DR钻戒)通过“情感营销”绑定婚庆场景,客单价提升。
【短期预测:震荡偏强,关注三大变量】
综合来看,黄金短期或维持“震荡上行”态势,关键变量在于:
美联储政策节奏:若美国“降息”信号增强,金价或突破3400美元/盎司(对应国内780元/克);若推迟降息,可能回调至3250美元/盎司(国内750元/克)。
地缘局势风险:2025年美国大选及关税波动、中东局势(巴以冲突外溢)若升级,避险需求将推升金价脉冲式上涨。
国内消费旺季:7-8月为传统“金九银十”预热期,婚庆、旅游消费回暖或带动现货金需求,支撑价格韧性。
(注:本文为原创分析,核心观点基于公开信息及市场推导,以上观点仅供参考,不做为入市依据 )长江有色金属网
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