引言：本周铜价周线收阴1.85%，环比跌1.57%；因受特朗普对铜加征50%关税冲击，COMEX铜价飙升逾10%创历史新高，LME、SHFE铜价回吐涨幅；国内政策（充电设施优化）与矿端偏紧形成支撑，但美元波动、非美库存回升及淡季消费疲软施压，短期铜价承压回调至79000元关键点。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

7月11日当周，国内现货铜价高位下挫。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报79352元/吨，日均下跌354元/吨；此前一周均价报80632元/吨，环比上周均价下跌1.59%。广东现货1#铜均价报79164元/吨，日均下跌348元/吨，此前一周均价报80438元/吨，环比上周均价下跌1.58%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价格高位重挫后小幅企稳。前四个交易日LME期铜均价报9697.75美元/吨，日均下跌42.5美元/吨；上周均价报9945.75美元/吨，环比上周均价下跌2.49%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜震荡探底，周线下跌1.85%。当前月合约周均结算价79180元/吨，日均下跌420元/吨；此前一周均价报80444元/吨，环比上周均价下跌1.57%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存延续累积态势，较上一周增加13,450吨至108,725吨，环比上周涨14.12%。

▲ CCMN沪铜库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜库存小幅下降，较前一周减少3,127吨至81,462吨，环比上周跌3.70%。

四、本周铜市场分析：

　【海外经济动态】

▶ 美国：特朗普总统于7日签署行政令，将“对等关税”实施时间从7月9日推迟至8月1日（原计划4月2日宣布开征，4月9日暂缓90天，维持10%基准关税）。8日表示或对药品征200%的高额关税，并意外宣布对铜征50%附加税，推动纽约铜期货涨逾10%创历史新高。9日公布对14国关税税率威胁（日本等5国25%、南非等2国30%、印尼32%、孟加拉国等2国35%、泰国等2国36%、老挝等2国40%），8月1日生效。

▶ 美联储：7月9日公布6月会议纪要，维持联邦基金利率4.25%-4.5%，认为经济活动稳步扩张、失业率低位、通胀略高，但经济前景不确定性仍存。但内部分裂成三大阵营：①年内降息但排除7月（主流阵营），②全年按兵不动，③主张下次会议立即行动（纪要显示仅“少数”与会者支持，暗示即美联储理事沃勒与鲍曼）。

▶ 就业数据：7月5日当周首次申请失业救济人数意外下降5000人至22.7万（低于预期的23.5万人）创两个月新低，续请失业金人数录得196.5万（与前值持平），也表明当前劳动力市场韧性仍强。

▶ 美联储三位官员就降息时机、缩表进程及关税影响展现分歧：旧金山联储主席戴利认为降息时机临近，可能年内两次降息但存在变数，倾向秋季启动但不排除7月，并指出关税对通胀的实际影响或被高估，警示政策调整不应滞后；美联储理事沃勒则更激进，明确支持7月降息，称当前政策过紧，同时透露缩表将持续至资产负债表规模降至约5.8万亿美元（准备金占GDP不低于8%），并提议未来逐步转向短期债券；圣路易斯联储总裁穆萨莱姆持谨慎态度，认为关税对通胀的全面影响需至2025年底或2026年初才能明晰，当前判断为时过早。三人观点折射出美联储内部对经济形势判断尚未统一，市场需持续关注政策路径与外部变量的博弈。

▶ 欧洲：葡萄牙央行行长森特诺警告，若未来几季度经济零增长、通胀持续1%附近，欧洲央行需行动；认为当前风险倾向下行，7月降息或暂停均可能。德国6月CPI年率回落至2%（月率持平），通胀动能乏力。

【国内金融动态】

▶ 通胀与PPI：2025年6月CPI同比涨0.1%（环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点），核心CPI同比回升0.7%；PPI环比下降0.4%（同比降3.6%，降幅扩大0.3个百分点）。

▶ 政策与投资：国家发改委新增下达100亿中央预算内投资，支持1975个以工代赈项目，发放劳务报酬45.9亿（占比45.9%），聚焦农业农村及城乡融合基建。

▶ 绿色金融：中国央行同有关部门持续完善绿色金融体系，发布首个国家标准，修订绿色金融支持项目目录，20余省市适用煤电等四行业转型标准；开展中小企业可持续信息披露试点。截至一季度末，绿色贷款余额40.6万亿，绿色债券余额2.13万亿，累计发行超4.33万亿元。

▶ 货币操作：7月8日央行开展690亿7天期逆回购，利率1.40%。

▶ 充电设施：四部门发文促大功率充电设施建设，要求加强用地、供电等保障，鼓励10年以上租赁期，电网企业需解决高速服务区用电容量问题，研究补贴激励机制。

▶ 消费电子：BCI数据显示，2025年二季度中国手机市场激活量前四均为本土厂商：小米（1141.76万台，16.63%，+7.39%）、vivo（1123.93万台，16.37%，-5.95%）、OPPO（1117.28万台，16.27%，+10.48%）、华为（1104.01万台，16.08%，+10.96%）；苹果第五（1103.79万台，16.08%，+8.46%）。

▶ 新能源汽车：6月新能源乘用车零售111.1万辆（+29.7%，环比+8.2%），1-6月累计546.8万辆（+33.3%）；出口19.8万辆（+116.6%，环比-1.0%），1-6月累计98.7万辆（+48.0%）。

▶ 行业趋势：“反内卷”政策推动光伏、钢铁、汽车等行业低利润困境改善预期，资本市场关注政策与基本面共振机会。

▶ 6G进展：中信科移动布局6G六年，手握数千项专利，在星地融合、超维度天线等技术全球领先，发布7本白皮书，专家任国际电信联盟5G/6G评估组主席；武汉研发基地一期封顶，预计明年投产，瞄准“十五五”百亿级产业增量。

【供应方面】

▶【海外铜矿动态追踪】

秘鲁：7月2日起，非正规矿工在库斯科大区封锁铜矿运输走廊，抗议政府缩短采矿正规化期限，影响拉斯班巴斯（五矿资源）、康斯坦西亚（哈德贝）等顶级铜矿运营。政府随后将50,565名非法矿工移出临时正规化计划（REINFO）。印度：为应对2047年铜精矿进口依赖度或达91%-97%的局面，政府推出激励措施吸引外资建设冶炼厂，以换取国企投资海外矿产。国内铜资源仅18%为已探明储量，凸显供应短板。印尼：内政部长要求矿业部放宽安曼国际矿业铜精矿出口禁令，因该禁令导致一季度经济收缩1.47%。安曼目前库存20万吨铜精矿待出口，其冶炼厂年产能22万吨阴极铜。菲律宾：嘉能可同意出售战略位置的Pasar铜冶炼厂，该厂长期处理澳、印尼及南美铜精矿，正值全球冶炼加工费跌至历史低位之际。智利：6月铜出口额47亿美元，创2021年12月以来新高，同比增17%，产量回升成主因，一定程度上缓解了全球铜市供应紧张局面。此前因运营问题及品位下降，产量曾跌至二十年低点。同期，Codelco旗下百年Potrerillos冶炼厂烟囱倒塌，引发关停讨论；国企Enami计划升级闲置工厂，Codelco寻求合作建设新清洁冶炼厂。刚果（金）：Ivanhoe矿业Kamoa-Kakula铜矿二季度产量同比增11%至11.2万吨，尽管年初地震扰动运营。公司下调2025年产量指引至37万-42万吨，仍维持全球最低成本优势。6月重启西区开采，月处理量30万吨（品位3-4%），并投资7000万美元部署排水系统，预计年底恢复5%高品位矿体开采；年产50万吨铜精矿设施将于9月投产，10月产出首批99.7%纯度铜阳极板。托克以2亿美元预付款锁定Kamoa-卡库拉未来产量，正值能源转型推动铜需求激增期。

▶【国内供应现状】

加工费与产能：当前国内铜精矿现货加工费持续处于负数区间，6月产能利用率下降的冶炼厂数量显著增加，市场持续关注冶炼环节对极端低位加工费（现货及长单）的应对策略。库存变化：截至7月7日，国内电解铜现货库存14.75万吨，较7月3日增加1.81万吨。累库主因包括：冶炼厂发货量上升带动国产货源到货，进口铜清关流入增加，而下游消费疲软导致仓库出库量有限。再生铜供应：7月国内再生铜原料（含国产及进口）供应延续紧张态势，四川再生铜杆加工企业产能利用率45.14%、周产量6800吨，均环比持平；企业废铜原料库存平均周转天数增至6.5天（环比+1.3天），样本库存量5000吨（环比+900吨），废铜日耗量约986吨/天，整体维持低位运行。冶炼厂检修与出口：7月国内冶炼厂检修计划较6月明显减少，涉及粗炼及精炼产能均大幅低于上月，预计影响产量有限。尽管处于消费淡季，但前期LME市场BACK结构带来套利机会，部分冶炼厂出口积极性较高，缓解了国内库存压力。TC长单谈判：下半年铜精矿TC长单谈判结果落地，原料紧张格局预计延续。尽管国内冶炼产量超预期，但从原料端看，基准预期仍维持环比下降趋势。

【需求方面】

▶ 大功率充电设施政策：国家发改委等四部门发布通知，要求电网企业评估大功率充电对配电系统影响，推动充电设施规划与配电网融合，适度超前建设电网并升级改造；鼓励智能有序充电场站建设，配套光伏与储能设施，优化电力接入容量核定方法，利用低谷容量提升接入能力；支持充电企业通过新型负荷管理系统参与电力市场交易和需求响应，以价格信号促进新能源汽车消纳清洁能源。

▶ 汽车市场数据：

•上半年：汽车产销量均超1500万辆，同比增超10%；新能源汽车产销量696.8万/693.7万辆，同比增41.4%/40.3%，渗透率44.3%；汽车出口308.3万辆（+10.4%），其中新能源汽车出口106万辆（+75.2%）。

•7月1-6日：新能源乘用车零售13.5万辆（+21%，环比-11%），渗透率56.7%，累计零售658.3万辆（+37%）；批发12.5万辆（+31%，环比持平），渗透率53.6%，累计批发559.4万辆（+33%）。

•中汽协：国内市场受以旧换新政策支撑，新能源汽车持续引领转型，下半年“两新”政策及新品供给将支撑消费增长。

▶ 线缆与空调需求：

•线缆：6月开工率72.41%（环比-9.27%，同比+0.76%），新能源需求支撑明显，地产用铜平稳；传统淡季叠加高温影响生产，但电网及新能源订单有望保持稳定。

•空调：本冷年产销峰值已过，库存高位累积，行业进入季节性降温周期，直至新冷年启动；现货采购疲弱，升水承压收窄，下游观望情绪浓，铜价高位抑制消费，交投清淡。

【现货方面】

本周现货市场成交弱势难改，持货商出库压力增大，现货升水持续承压。下游按需消费增量有限，市场观望情绪浓厚，接货积极性持续低迷。特朗普宣布加征50%铜关税的政策扰动，进一步抑制市场接货意愿，贸易商虽存走量需求，但实际交投反馈来差强人意，市场整体成交活跃度明显乏力。

【长江视点】：本周铜价高位重挫，险守79000关键节点，沪铜当前月周线收阴1.85%（环比前一周跌1.57%）。

1、宏观层面：

•关税扰动：特朗普宣布对14国关税加征（8月1日生效），并威胁对药品征200%关税、铜征50%附加税，推动COMEX铜价飙升逾10%创历史新高，但LME和SHFE铜价因获利了结承压回吐涨幅。

•美联储动态：6月会议纪要显示多数官员倾向未来数月降息，认为关税对通胀影响暂时，但劳动力市场放缓引发担忧。9月降息25个基点概率升至65.4%，若通胀持续降温，降息或打压美元并支撑铜价。

•美元与债券：美国10年期国债拍卖需求强劲，收益率回落减缓美元涨势；初请失业金人数意外下降，显示劳动力市场韧性，但续请人数升至2021年11月以来最高，失业者再就业难度增加。

•国内政策：人民银行公告称，7月8日开展690亿元7天期逆回购（利率1.40%），并推进债券市场对外开放，包括提升跨境投融资便利化、丰富离岸人民币产品体系等。国家发改委等四部门优化大功率充电设施建设，通过用地、财政、金融支持，鼓励10年以上场站租赁及电力扩容降本，研究补贴激励机制并支持专项债融资，提振消费预期。

2、供需基本面：

•矿端支撑：国内铜精矿加工费持续处在低位，秘鲁等主产区供应扰动，矿端偏紧格局支撑铜价底部。

•库存与消费：LME库存低位回升至10.87万吨，COMEX对LME溢价超25%（关税前为13%）；国内库存反弹有限，但7月淡季下铜价高企抑制开工率，现货成交低迷，社库去化放缓，构成短期压制。

短期波动：美铜波动率放大，伦铜区间震荡，沪铜需待跨市场套利情绪释放后企稳；现货升水承压，下游高价接货意愿低，整体消费清淡。

3、总结观点：

特朗普关税升级推高美铜价格，但生效日期推迟至8月1日，市场关注窗口期贸易政策宽松预期。国内政策（如充电设施优化）叠加矿紧支撑，周内铜价高位下挫至79000元关键点，但美元波动、非美库存回升及国内淡季消费疲软施压价格。短期铜价承压回调，需关注美联储降息落地、贸易谈判进展及下游实际需求变化。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、小米汽车：上市15个月，交付已超过30万台。

2、7月10日讯，据汉缆股份公告，公司中标南方电网2025年主网线路材料及配网材料第一批框架招标项目，总金额约9.07亿元，占2024年营收的9.79%。但目前尚未取得书面中标通知书，合同履行预计对公司未来经营及业绩产生积极影响。

国际财经：

1、美国半导体行业协会（SIA）最新数据显示，2025年5月全球半导体销售额达590亿美元，同比增长19.8%（较2024年5月的492亿美元），环比增长3.5%（较2025年4月的570亿美元），延续了行业复苏态势。

2、摩根大通报告：特朗普签署的"大而美"法案限制联邦对研究生贷款支持，推动约140亿美元市场转向私营领域（2024年私营贷款规模仅12亿美元），学生贷款机构如SoFi、Sallie Mae、Navient等有望通过利息及手续费收入迎来超25亿美元增长机遇。

六、本周铜行业要闻:

1、【印尼内政部长寻求矿业部允许安曼出口铜精矿】

7月7日消息， 印尼内政部长Tito Karnavian表示， 已要求该国矿业部放宽对安曼国际矿业公司（Amman Mineral International）的铜精矿出口禁令，理由是这对当地经济造成了影响，今年一季度同比收缩1.47%，部分原因正是阿曼矿业无法出口铜精矿。安曼的铜冶炼厂每年能生产22万吨阴极铜。　

2、【托克2亿美元预付款锁定艾芬豪刚果铜矿产能】

7月10日讯：在全球铜供应紧张之际，大宗商品巨头托克(Trafigura)以2亿美元预付款锁定艾芬豪矿业(Ivanhoe)旗下卡莫阿-卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿未来产量。这座世界级铜矿已在6月初重启西区开采，月产量达30万吨（铜品位3-4%），同时预计年底恢复西区5%高品位矿体开采。项目关键进展是年产50万吨铜精矿设施将于9月投产，10月可产出首批纯度99.7%的铜阳极板，实现从精矿出口商到高附加值产品生产商的转型。

七、后市展望：

1、短期（1-2周）

①关税扰动延续：特朗普对铜加征50%关税政策（8月1日生效）仍为市场核心变量，COMEX铜价或维持高位震荡，但国内铜价受淡季消费疲软、非美库存回升及美元反弹压制，79000元关口支撑面临考验。

②供需博弈加剧：矿端偏紧（秘鲁等主产区供应扰动）与低加工费形成底部支撑，但下游高价接货意愿低迷，社库去化放缓，短期或呈现“政策冲高-现实回调”的震荡格局。

2、中长期（1-2个月）：

①美联储降息预期：若9月降息落地，美元指数承压或为铜价提供反弹窗口，但需警惕通胀反复导致政策节奏调整。

②产业重构风险：全球供应链加速“区域化”，新能源革命（电动车、储能）对铜需求的长线支撑与地缘博弈下的贸易壁垒形成矛盾，铜价波动率或维持高位。

3、操作建议：

①短期策略：逢低布局多单：若沪铜回踩77500-79000元区间且现货升水收窄，可轻仓试多，目标看至81000元附近，严格设置止损（77500元）。

②跨市场套利：关注COMEX-LME价差（当前溢价超25%），若关税政策未进一步升级，可择机做空COMEX铜、做多LME铜对冲。

③中长期配置：新能源产业链优先：聚焦电动车、光伏、储能领域用铜需求，关注铜箔、电磁线等细分赛道龙头企业的左侧布局机会。

④利用期货对冲：企业可通过买入看跌期权或动态调整库存，规避铜价大幅波动风险。

4、风险提示：

①密切跟踪特朗普政府8月1日前关税细则调整，若对华关税单独豁免，可能引发国内铜价短期反弹。

②关注国内7月经济数据（如PMI、固定资产投资），若“以旧换新”等政策效果超预期，或提振终端消费信心。

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