7月11日，长江有色金属网报价，长江现货1#铜报78790-78830元/吨，均价报78810元/吨，较昨日上涨110元/吨 ；现货升水承压收窄至110元/吨。

一、宏观环境：降息预期与贸易摩擦交织，美元波动主导短期节奏

美联储政策分歧加剧，降息路径仍存变数

美国6月非农数据超预期（新增就业27.2万人，失业率降至4.1%），叠加初请失业金人数降至七周低点（22.7万人），显示劳动力市场韧性仍存，支撑美元指数周四反弹至97.92（创两周新高），对铜价形成压制。但续请失业金人数升至2021年11月以来最高（196.5万人），暗示失业者再就业难度增加，或为后续降息提供依据。

旧金山联储主席戴利与美联储理事沃勒均支持年内两次降息，后者更主张7月启动降息，理由包括：通胀下行趋势明确、就业市场趋稳，且关税引发的涨价局限于特定商品（如钢铁、铝），对总体通胀影响有限。沃勒“数据导向+中立立场”使其成为明年美联储主席热门人选，其政策倾向或加速降息落地。

贸易摩擦升级，市场风险偏好分化

特朗普政府拟对菲律宾、文莱等七国加征20%-30%关税，并威胁对巴西出口商品征收50%反制关税，加剧全球贸易不确定性，短期支撑美元并压制铜价。但巴西表态将重启关税谈判，若冲突缓和或缓解避险情绪。此外，8月1日美铜50%关税落地预期下，部分未及时运抵北美的货物或转向中国，短期增加国内供应压力，但跨市场套利资金入场与美铜库存过剩风险仍压制价格上行空间。

二、供需基本面：矿端趋紧与消费淡季博弈，国内库存压力有限

海外矿端供应边际宽松，但干扰犹存

智利Cochilco数据显示，5月Codelco铜产量同比增16.5%至13.01万吨，必和必拓Escondida矿产量激增24.4%至13.2万吨，全球最大铜矿供应能力回升。但特朗普拟对铜进口加征关税（具体措施未明），Codelco等矿企仍持观望态度，后续出口或受政策影响。Capstone Copper的Mantoverde项目获环境许可，预计2026年投产，年产能提升至12.5万-13.5万吨，中长期供应增量可期。

国内消费淡季需求疲软，但低库存托底

当前为铜消费传统淡季，终端订单下降明显，叠加铜价高企抑制下游买兴，精铜杆企业新增订单仅小幅回升。与此同时，国家发改委推动大功率充电设施建设（2027年底前全国超10万台），并配套电网升级、光伏储能配建等政策，长期或提振铜需求，但短期效果有限。

三、技术面与后市展望：区间震荡延续，关注关键位突破

沪铜主力承压运行，78500元/吨关口成焦点

周五沪铜2508合约结束五连跌，早盘高开震荡，截至10:15报78480元/吨（涨0.11%），但盘面仍受79000元/吨整数关口压制。技术面显示，短期沪铜维持区间震荡（78000-79500元/吨），需突破该区间以明确方向。

外强内弱格局或延续，关注三大变量

1、美联储7月议息会议：若降息落地，美元承压或支撑铜价反弹；

2、特朗普铜关税细则：政策不确定性仍存，若豁免部分国家或限制涨幅；

3、国内库存变化：LME库存低位回升与国内社库累库幅度有限，需警惕海外供应回流冲击。

结论：短期铜价受美联储降息预期与贸易摩擦博弈主导，或维持震荡格局；中长期需关注全球宏观政策转向及新能源需求释放节奏。

操作上建议区间高抛低吸，重点跟踪美元指数、美铜关税落地情况及国内库存数据。

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