期货行情：

【美联储降息预期与贸易博弈交织，有色金属早盘普涨，铅价承压运行】

一、宏观焦点：降息预期与贸易摩擦博弈，美元波动主导短期节奏

美联储政策分歧加剧，降息路径仍存变数

美国6月非农数据超预期（新增就业27.2万人，失业率降至4.1%）及初请失业金人数降至七周低点（22.7万人），显示劳动力市场韧性，支撑美元指数周四反弹至97.92（创两周新高），对金属价格形成短期压制。但续请失业金人数升至2021年11月以来最高（196.5万人），暗示失业者再就业难度增加，或为后续降息提供依据。

旧金山联储主席戴利与美联储理事沃勒均支持年内两次降息，后者更主张7月启动降息，理由包括：通胀下行趋势明确、就业市场趋稳，且关税引发的涨价局限于特定商品（如钢铁、铝），对总体通胀影响有限。沃勒“数据导向+中立立场”使其成为明年美联储主席热门人选，其政策倾向或加速降息落地。

贸易摩擦升级，市场风险偏好分化

特朗普政府拟对菲律宾、文莱等七国加征20%-30%关税，并威胁对巴西出口商品征收50%反制关税，加剧全球贸易不确定性，短期支撑美元并压制金属价格。但巴西表态将重启关税谈判，若冲突缓和或缓解避险情绪。此外，8月1日美铜50%关税落地预期下，部分未及时运抵北美的货物或转向中国，短期增加国内供应压力，但跨市场套利资金入场与美铜库存过剩风险仍压制价格上行空间。

二、分品种早盘走势分析

1. 铜：反弹预期仍存，关注美铜关税与库存变化

宏观驱动：美联储降息预期与关税博弈交织，美元波动主导短期节奏；美铜8月1日关税落地或致部分货物转向国内，但套利资金与美库存过剩压制涨幅。

基本面：近期铜价回调后，精铜杆企业订单小幅回升；矿端供应趋紧，国内累库幅度有限，叠加发改委充电设施升级政策（2027年底前全国大功率充电设施超10万台），长期需求预期改善。

技术面：沪铜主力合约结束五连跌，早盘高开震荡，截至10:15报78500元/吨（涨0.14%），但盘面仍受23000元/吨整数关口压制，短期或维持区间震荡（78000-79500元/吨）。

2. 铝：低库存托底，政策利好支撑偏强运行

宏观驱动：沃勒支持7月降息，叠加国内稳增长政策（如适度超前电网建设、光伏储能配建），提振市场信心。

基本面：电解铝供给接近行业上限，终端需求淡季但铝水比例高企（约70%），低库存格局短时难改；新能源汽车产销亮眼及充电设施政策加码，进一步支撑铝价。

早盘预期：铝价受振短时仍被看好，预计继续偏强运行，关注20900元/吨关口突破情况。

3. 锌：供需矛盾凸显，短期偏强但上方压力仍存

宏观驱动：美股走强提振风险偏好，伦锌隔夜续涨1.26%至2777美元/吨；但美元反弹压制金属价格。

基本面：国内锌精矿供应宽松推高加工费，炼厂检修减少及复产推动供应量提升；需求端疲软，社库延续小幅累库，若供需差扩大或致锌价承压转向。

技术面：沪锌主力合约区间震荡格局未改，23000元/吨压力显著，但期市情绪回暖及低社库支撑短期偏强运行，6月产量低于预期亦提供一定支撑。

4. 铅：环保与需求拖累，短时震荡下行

宏观驱动：贸易摩擦与美元坚挺压制市场情绪，但国内稳增长政策边际缓和悲观预期。

基本面：国内铅矿主产区受环保检查及检修影响，开工率微降；废电瓶回收量季节性下滑，原料紧张限制产量。需求端，燃油车保有量支撑替换需求，但新能源车渗透挤压长期空间，下游观望情绪浓厚。

早盘预期：铅价震荡下行，关注17100元/吨支撑位稳固性。

5. 锡：供需双弱，修复反弹空间受限

宏观驱动：美指反弹压制外盘金属，但国内稳增长政策提振市场情绪。

基本面：缅甸复产预期下供应阶段性修复，但国内锡矿因环保检查及品位下降，原料紧张限制产量；传统电子需求疲软，光伏领域（反内卷政策）提供一定支撑，但难抵整体需求弱势。

早盘预期：锡价震荡修复反弹，但现货交投清淡，涨势空间受限。

6. 镍：供应宽松压制，结构性需求支撑有限反弹

宏观驱动：美指反弹压制，但国内政策边际缓和情绪。

基本面：印尼镍矿发货量回升但环保政策收紧，国内精炼镍产能释放（7月产量环比增长），湿法冶炼项目（HPAL）爬坡缓解硫酸镍原料紧张；需求端，新能源车高镍化趋势延续，但磷酸铁锂成本优势挤压三元材料需求，结构性支撑有限。

早盘预期：镍价修复反弹态势延续，但供应宽松压制涨势空间。

三、总结与操作建议

短期有色金属市场受美联储降息预期与贸易摩擦博弈主导，分化特征明显：

铜、铝：受益于降息预期及国内政策利好，短期偏强运行，但需警惕美铜关税落地及美元反弹风险。

锌、镍：供需矛盾与供应宽松压制涨幅，关注关键位突破及需求改善信号。

铅、锡：环保限制与需求疲软拖累价格，短时震荡下行概率较大。

操作建议：铜铝逢低布局多单，锌镍区间高抛低吸，铅锡关注支撑位博弈。

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