长江有色金属网数据显示，9 月 22 日，长江综合多晶硅均价报 49750 元 / 吨，与前一交易日持平，延续近期低位横盘态势；但期货市场遭遇重挫，主力 2511 合约震荡下行，午后跌幅扩大至 3.63%，盘中触及三周低位，期现价差进一步拉大。​这种 “现货抗跌、期货跳水” 的罕见格局，本质是短期政策空窗与长期供需矛盾的集中爆发，折射出市场对光伏产业链复苏节奏的认知分歧。​

一、现货持平：供需僵持下的短期平衡​

1.减产与复产的供需对冲​

供应端呈现 “一减一增” 的复杂态势：10 月西北某大型生产基地因电力成本上升计划减产，该基地产能占全国 8%，其减产预期一度支撑市场信心；但与此同时，内蒙古、四川等地此前检修的基地已逐步复产，据硅业分会监测，行业开工率已从 40% 的历史低位小幅回升至 45% 左右，一减一增形成供需对冲，现货市场暂处平衡。​

2.成本线的刚性支撑​

当前 4.975 万元 / 吨的价格已逼近行业现金成本线。通威股份、大全能源等龙头企业虽通过减产控产缓解压力（通威旗下 4 家硅料公司仍处阶段性减产中），但中小产能出清已持续近一年，现存产能多为具备成本优势的头部企业，进一步降价空间有限，贸易商惜售情绪抑制现货跌幅。​

二、期货大跌：三重利空砸穿预期​

1.政策预期彻底落空​

上周多晶硅相关会议如期召开却未释放任何明确利好，而光伏产业例会从单一环节扩至全产业链的调整，不仅未传递政策托底信号，反而因讨论内容模糊引发市场对 “行业缺乏实质性救市措施” 的担忧。华鑫证券指出，光伏行业自律框架虽已形成，但政策落地节奏滞后于市场预期，成为期货下跌的导火索。​

2.库存压力压制长期信心​

尽管全球 2025 年光伏新增装机预计达 655 吉瓦，同比增长 10%，但短期库存消化压力巨大。山西证券测算，当前多晶硅行业库存需 3 个月以上才能消化完毕，而下游硅片企业稼动率仍处低位，原料采购以 “小单补库” 为主，难以形成有效需求拉动，期货市场提前定价库存去化压力。​

3.复产隐忧瓦解供给收缩逻辑​

西北基地减产预期被复产信号对冲：新疆某年产 20 万吨的基地已恢复 80% 产能，其负责人透露 “电力成本环比下降 12%，具备重启条件”。这与此前 “行业自律减产” 的市场认知形成偏差 —— 通威、大全能源的减产规模（合计影响产能约 15 万吨），可能被新增复产产能抵消，期货资金对 “供给收缩” 的炒作逻辑彻底瓦解。​

三、后市关键：政策与产能的生死竞速​

短期市场将聚焦两大破局点：​

• 政策节点：光伏产业全环节例会的后续动作至关重要，若月底前未出台产能调控或需求刺激政策，期货可能进一步下探 4.7 万元 / 吨支撑位；​
• 价格信号：通威、大全能源等头部企业的最新成交价是核心风向标，当前市场暂未出现支撑性报价，若跌破 4.9 万元 / 吨，现货价格可能跟进调整。​

中长期来看，全球可再生能源装机仍处增长通道，多晶硅需求增长确定性强。但 2025 年供需紧平衡已被打破，行业需经历 “产能出清 — 库存去化 — 需求回升” 的完整周期，期货大跌或成为行业筑底的重要信号。​

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