长江有色金属网数据显示，9 月 22 日，长江综合铟均价报 2570 元 / 千克，较前一交易日下跌 10 元。这一细微波动看似平淡，实则折射出铟市供需格局与政策预期的微妙变化 —— 在 2 月出口管制政策带来的涨价动能消退后，市场正重新聚焦基本面的真实张力。
一、核心诱因一：锌冶炼复苏打开供给弹性
铟作为锌冶炼的副产品（约 90% 铟产自锌矿伴生回收），其供给端高度依赖锌冶炼行业景气度。当前锌矿供应的边际改善，正悄然松动铟的供给约束：
矿端增量释放预期升温
2025 年全球锌矿新增产能预计达 60 万吨，俄罗斯 Ozernoye、南非 Gamsberg 等项目陆续投产，国内新疆火烧云锌矿也进入产能释放期。锌精矿供应宽松将推动加工费反弹，国内锌冶炼厂在经历 2024 年联合减产后，开工积极性正逐步回升，铟的伴生回收量随之增长。
冶炼利润修复刺激生产
2024 年国内锌冶炼利润曾跌至十年新低的 - 2000 元 / 吨，导致铟回收产能收缩。而今随着锌价企稳与原料成本下降，冶炼厂盈利边际改善，部分停产的回收生产线已重启。华源证券 8 月研报指出，小金属回收产能与主金属冶炼节奏高度绑定，锌冶炼复苏将直接缓解铟的供给紧张。
二、核心诱因二：下游需求缺乏增量支撑
需求端的疲软则成为铟价承压的另一重因素，传统主力市场与新兴领域均未出现强拉动：
显示面板需求低迷
铟的最大应用场景（占比超 70%）是 ITO 靶材，而下游液晶面板市场正面临库存压力。2025 年全球电视、智能手机出货量增速放缓，国内面板企业稼动率维持在 75% 左右的低位，ITO 靶材采购量同比下降 8%，直接压制铟的即时需求。
新能源领域增量有限
尽管光伏支架、薄膜太阳能电池等新能源场景被视为铟的潜在增长点，但当前该领域铟耗占比不足 5%。2025 年国内光伏装机增量集中于晶硅组件，薄膜电池渗透率提升缓慢，短期内难以弥补传统需求的缺口。
三、政策视角：出口管制效应逐步弱化
2025 年 2 月实施的铟相关物项出口管制（涵盖磷化铟、三甲基铟等关键制品），曾推动鹿特丹铟价上涨 5% 至 425 美元 / 千克。但这一政策红利正随时间推移消退：
国际市场已逐步适应管制节奏，海外企业通过库存备货与替代材料（如纳米银线）降低对中国铟的依赖；
国内管制范围未涵盖原生铟金属，贸易商通过调整出口品类规避限制，实际出口量降幅低于预期，政策对现货价格的支撑力减弱。
四、后市展望：供需博弈下的震荡格局
短期来看，铟价将在 2500-2600 元 / 千克区间震荡。中长期而言，随着半导体、新一代显示技术的发展，铟的战略价值仍在提升，但 2025 年供需紧平衡已被打破，价格大概率告别年初的高位区间，回归基本面驱动的理性波动。
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