沪铜早盘10：15休盘报77970元/吨，上涨40元，涨幅0.05%；现货市场成交淡静，持货商跟盘报价，出货相对谨慎，下游观望，入场询价氛围清淡，保持刚需低采节奏，市场交投活跃度低。长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜均价报78190元/吨，较昨日下跌110元/吨，现货升水为220元/吨，较昨日下跌40元/吨。
一、价格走势与技术特征
周三（7月16日）亚盘早盘，北京时间10：00伦敦三个月期铜最新价报9650美元/吨，下跌7.5美元（-0.08%），但本月累计跌幅达2.4%，较7月初创下的10,020美元/吨三个月高点回落3.6%。技术面显示，当前价格正测试9585美元/吨关键支撑位，该价位对应50%斐波那契回撤位（10,020-9140区间），若有效企稳可能触发技术性反弹。
二、核心驱动因素分析
政策冲击效应
美国8月1日对铜征收50%进口关税的声明，导致LME注册仓库注销仓单（用于实物交割）占比从一个月前的56,325吨骤降至12,625吨（占总库存11%），创五个月新低。这一政策变动显著改变全球铜流动格局，美国本土采购成本上升或抑制终端需求。
库存结构转变
LME系统可用铜供应增加推动现货合约贴水扩大至80美元/吨（三个月期铜升水-80美元），较6月25日的320美元/吨溢价出现剧烈反转。这种贴水结构通常反映近月供给充裕，但需警惕隐性库存释放可能。
基本面矛盾
• 负面因素：夏季传统消费淡季叠加关税政策扰动，中国精炼铜进口量6月环比下降8.2%
• 正面支撑：全球显性库存（LME+COMEX+上期所）仍处五年低位约52万吨，精废价差收窄至1200元/吨附近
三、专家观点与市场共识
大宗商品咨询公司董事总经理丹·史密斯指出，9585美元/吨为短期关键分水岭：
• 若有效守住该支撑位，配合中国电网投资加速等需求端刺激，三季度末或重返10,000美元/吨
• 若跌破则可能下探9140美元/吨（200日均线），但这种概率受限于全球低库存背景
四、风险因素与投资建议
主要风险点
• 美国关税政策执行细节的不确定性（可能豁免条款）
• 智利Codelco等主要矿山三季度产量释放节奏
• 人民币汇率波动对进口成本的传导效应
操作建议
• 短期（1个月内）：在9500-9700区间波段操作，设置9450止损保护
• 中期（3个月）：若库存持续去化，可布局9600下方多单，目标10,200美元
• 对冲策略：利用LME贴水结构，卖出近月合约同时买入远月合约
当前市场正处于政策扰动与基本面支撑的博弈期，建议重点关注7月25日欧美制造业PMI数据及8月1日关税生效前的库存变动信号。经纪商增加对冲头寸的行为，预示着波动率可能进一步上升，需做好风险管控。
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