7月14日（周一），上海期货交易所期铜主力2508合约震荡走弱，受美国总统特朗普拟对进口铜加征50%关税的政策扰动，全球金属需求预期承压，叠加投机资金平仓离场加剧下行压力，当日15:00收盘报78400元/吨，跌幅0.17%。不过，市场对极端关税政策全面落地的可能性仍存分歧，铜价下行空间受限。同期，美元指数小幅走高，黄金、白银价格续创阶段新高，金铜比价持续扩大。

一、宏观政策面：关税扰动叠加美联储不确定性，市场情绪谨慎

特朗普关税政策冲击全球贸易格局

•8月1日起对日韩等14国、巴西等八国及欧盟加征进口商品关税，同时对进口到美国的铜加征50%关税将扩展至铜线、铜管等半成品领域，涵盖电网、军工和数据中心所需的关键材料，将直接抑制全球铜需求预期。

•关税政策加剧美国通胀黏性，美联储降息路径再生变数，美元指数波动对铜价形成压制。

•特朗普试图施压美联储主席鲍威尔，政策独立性争议引发市场对流动性收紧的担忧。

国内政策托底与结构性矛盾并存

•央行设立5000亿元服务消费再贷款，支持文旅、养老等领域，但传统终端（家电、建筑）淡季疲软，仅新能源汽车维持高产，消费韧性不足。

•反内卷政策短期提振部分商品情绪，但铜市需求端缺乏实质性驱动。

二、供需基本面：矿端紧张与消费疲软形成对冲

供应端：矿端偏紧但冶炼产能释放

国内铜精矿TC持续负值，显示矿端供应紧张，但6月未锻轧铜及铜材进口量环比回升（46.4万吨），冶炼端开工率反弹，精铜产量增长。

智利Codelco上半年产量同比增9%，秘鲁矿山因运输封锁面临生产风险，全球供应扰动加剧。

需求端：淡季效应显著，补库动力不足

国内电解铜社会库存14.2万吨（较10日降0.61万吨），上海市场去库明显，但广东、江苏因交割货源入库库存增加，整体交投低迷。

光伏开工率下滑、家电需求疲软，仅新能源汽车维持高产，难以支撑铜价上行。

三、库存与价差：非美地区库存累积，跨市套利机会显现

•LME库存：6月30日降至近两年低点后回升，7月14日增至10.96万吨（近一个月新高），反映非美地区贸易商因关税担忧加速出货。

•沪铜库存：7月11日当周库存减少3.7%至8.15万吨，处于近两个月低位，但国际铜库存增加3711吨至1.57万吨，显示跨市场套利需求。

•美铜与伦沪价差扩大：关税阴影下，非美地区库存累积对铜价构成压力，但低库存格局限制跌幅。

四、技术面与操作建议：短期震荡为主，关注关键支撑

价格区间：沪铜主力2508合约今日运行于78000-79000元/吨，跌势受限于矿端紧张及低库存。

操作策略：

•短期：宏观政策不确定性主导，建议谨慎观望，避免盲目追跌，关注78000元/吨支撑位。

•中长期：若美联储降息符合预期，叠加国内消费韧性显现，铜价有望震荡上行；若关税全面落地或需求持续疲软，则可能下探75000元/吨。

五、风险点

•美国关税政策超预期升级，引发全球贸易链断裂；

•秘鲁矿山运输封锁持续，导致铜矿供应中断；

•国内政策刺激力度不及预期，传统终端需求持续低迷。

结论：当前铜价处于政策博弈与供需博弈的胶着期，短期震荡寻底概率较大，但矿端紧张与低库存提供底部支撑。中长期需关注美联储降息节奏、国内消费韧性及全球供应链稳定性，建议投资者以区间思路应对，并严控仓位风险。

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