2025年9月17日，长江综合多晶硅均价49750元/吨，与前日持平，但期货主力2511合约却下跌2.09%，形成现货与期货的背离走势。这一矛盾现象背后，是供需结构深度调整与市场情绪波动的双重作用。
供应端：产能过剩压力未减，复产增量对冲减产效果
尽管9月有企业检修停产，但行业复产及排产增量更为显著。数据显示，2025年国内多晶硅产能预计达285万吨，实际需求仅100万吨左右，库存积压约40万吨。据了解，下半年国内头部企业复产及新建产能释放，将推动产量至75万吨，全年累计库存增量或达3万吨。通威股份加速布局120万吨产能，协鑫科技通过颗粒硅技术将现金成本降至2.7万元/吨，形成技术降本与规模扩张的双重驱动。然而，西北基地减产执行情况存疑，若限产不及预期，价格可能进一步承压。
需求端：采购策略分化，终端需求复苏乏力
下游拉晶厂呈现明显分化：部分企业基于后市涨价预期主动增加库存以规避成本风险，另一部分则选择刚需采购。光伏终端需求方面，2025年集中式光伏新增装机约240GW，但西北电网消纳能力限制、房地产业复苏缓慢等因素，导致组件新订单成交一般。工业硅下游中，多晶硅占比41.1%，有机硅37.3%，铝合金18.5%，需求结构呈现多元化但整体疲软态势。
市场情绪与政策博弈：库存去化与产能出清的长期战役
当前多晶硅库存去化需12个月（至2026年6月），工业硅需9.7个月。行业亏损格局下，高成本产能逐步退出，头部企业通过产能并购、能耗标准调整等政策手段推动落后产能出清。例如，新疆地区Si5530完全成本约14,630元/吨，但期货价格已跌破云南Si4210丰水期成本，显示价格受高成本产能停产支撑。然而，政策执行效果存在不确定性，如“反内卷”行动能否有效约束产能扩张，仍需观察。
展望未来：短期震荡与长期趋势的博弈
多晶硅期货主力合约下跌2.09%，反映市场对短期供需矛盾的悲观预期。瑞达期货分析指出，行业库存高位、下游采购节奏缓慢是主要压制因素。但长期来看，产能整合加速、技术降本及光伏装机需求复苏，可能推动价格在2025年四季度至2026年一季度回升至3.8-4.0万元/吨。
结论：横盘背后的结构性调整
多晶硅价格持平背后，是供应增量与需求分化的短期平衡，而期货下跌则反映市场对库存去化速度的担忧。行业正经历从“规模扩张”到“质量提升”的转型，头部企业通过技术革新和产能优化巩固优势，而中小企业则面临成本倒挂与产能出清压力。未来价格走势将取决于产能整合速度、终端需求复苏强度及政策执行效果。
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