长江有色金属网数据显示，2025 年 9 月 17 日，长江综合钨粉均价报 642500 元 / 吨，较前一交易日骤跌 3750 元，这是自 8 月 2 日以来的首次价格回调。这场打破行业惯性的下跌，实则是供需矛盾与市场情绪共振的必然结果。
库存泄洪：贸易商 “止盈抛售” 成导火索
8 月钨价暴涨期间，部分贸易商趁机囤积了约 2000 吨钨粉库存，随着 9 月价格进入高位横盘，这些潜伏的库存开始密集释放。数据显示，当前市场现货库存维持在 15 天左右，处于 “低库存但不缺货” 的微妙状态，既无抢货恐慌也无积压压力，但短期集中出货足以打破价格平衡。尤其在 9 月上半月龙头企业报价松动后，贸易商加速兑现利润，进一步放大了价格跌幅。
需求遇冷：“金九” 旺季预期彻底落空
钨粉的核心消费领域 —— 硬质合金行业正遭遇订单寒冬。某华南硬质合金企业透露，9 月初订单量仅恢复至 7 月的 8 成，终端机械加工、3C 产品需求疲软导致企业不敢贸然囤料。作为新兴增长点的光伏钨丝领域，虽年内渗透率从 20% 跃升至 60%，但短期实际用量仍难抵传统需求下滑。更关键的是，8 月国内制造业 PMI 仅 49.4，仍低于荣枯线，房地产投资低迷、出口订单疲软等问题直接压制了中游加工企业的采购意愿，市场交投多以刚需小单为主。
成本传导中断：冶炼企业从 “跟涨” 到 “让利”
上游原料涨价的支撑力正在减弱。尽管章源钨业等龙头企业上半年钨粉销量同比增 43.68%，但行业整体已出现成本传导阻滞。此前钨精矿年内翻倍式上涨推高冶炼成本，但下游企业盈利承压下拒绝接受高价，导致仲钨酸铵生产企业陷入亏损状态。这种 “上游强推、下游抵制” 的矛盾，最终以冶炼端让利出货告终，直接引发钨粉价格松动。
此次下跌尚未动摇行业基本面。原生钨料供应依旧紧张，军工、高端制造等领域的刚性需求对价格形成托底，且全球钨资源战略价值重估的长期逻辑未变。正如行业分析师所言，短期调整更像是 “牛市中的深呼吸”，后续需重点关注 9 月中下旬制造业 PMI 数据及光伏钨丝订单增量。
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