2025 年港股资本市场迎来 “高光时刻”：截至 10 月 21 日，港股市场 IPO 募资总额已突破 1900 亿港元，强势登顶全球交易所首位。这一成绩的背后，是 A 股龙头企业掀起的 “A+H” 上市浪潮 —— 宁德时代、恒瑞医药、海天味业等行业标杆相继登陆港交所，11 家 A 股公司已成功实现两地上市，78 家 A 股公司排队候场，立讯精密、阳光电源等千亿市值巨头赫然在列，A+H 模式正迈入新一轮上行周期。

热潮图景：龙头领衔，千亿级阵容扩容

今年的港股 IPO 市场，A 股龙头企业成为绝对主力。已成功登陆港股的 11 家 A 股公司中，不乏新能源、医药、消费领域的领军者：宁德时代以约 410 亿港元募资额创下年内 A+H 企业港股募资纪录，其募资资金约 90% 用于推进匈牙利项目建设；“医药一哥” 恒瑞医药将港股上市作为 “出海” 战略关键一步，上市时获新加坡政府投资公司、高瓴等明星机构 41.31 亿港元认购；调味品巨头海天味业则吸引高瓴、红杉等 8 家基石投资者捧场，认购金额近 47 亿港元。

后备军团同样成色十足。在港交所排队的 78 家 A 股公司中，近八成市值超 200 亿，11 家为千亿级龙头 —— 立讯精密以 4452.83 亿元市值领衔，阳光电源、牧原股份市值分别超 3100 亿、2700 亿元，赛力斯、亿纬锂能等亦在列。此外，韦尔股份、三一重工等 25 家公司已公告 H 股上市计划，形成 “已上市 + 在排队 + 拟递表” 的梯次扩容格局。

从市场表现看，新上市 A+H 公司获得资金热捧：赤峰黄金 H 股上市以来累计上涨 118%，恒瑞医药 H 股较发行价涨超 27%，宁德时代 H 股甚至较 A 股出现 12% 的溢价，打破此前 H 股普遍折价的惯例。

驱动逻辑：政策铺路、市场回暖与企业需求共振

这场 A+H 上市热潮，是政策支持、市场改善与企业战略需求共同作用的结果。政策层面，两地监管协同发力打通上市通道：证监会 2024 年推出 5 项对港合作措施，明确支持内地龙头赴港上市；港交所则优化机制，将 “A+H” 发行人公众持股门槛调整为 “10% 比例或 30 亿港元市值” 二选一，并对千亿市值企业承诺 30 天内完成审核，5 月上线的 “科企专线” 更将科技企业审批周期缩短至 3 个月。

资本市场回暖提供了绝佳窗口。2024 年下半年起，港股在流动性改善推动下持续上行，海外资金回流明显。机构投资者积极入场，今年新上市的 A+H 公司平均吸引 30 家机构认购，中东、北欧主权基金占比显著提升，三花智控等企业的基石投资者认购额占比超 50%。

企业国际化需求则是核心内生动力。在国内市场竞争加剧背景下，港股成为企业 “出海” 的重要跳板：潮宏基赴港募资用于东南亚扩张，海澜之家旨在建设香港海外总部，宁德时代通过港元融资支撑海外产能布局。同时，港股的外汇融资优势、成熟法律环境，能帮助企业降低跨境经营风险，优化股东结构。

市场重塑：港股 “含科量” 提升，形成双向正循环

A+H 浪潮正深刻改变港股市场生态。过去港股以金融、地产股为主的 “偏科” 结构逐渐改善，今年新增的 A+H 企业覆盖新能源、高端制造、创新药等核心领域，为市场注入多元活力。中金公司测算，若排队企业年内完成上市，预计新增融资 3400 亿港元，增厚港股总市值 0.8%，优质资产将吸引更多资金沉淀。

流动性与定价效率同步提升。互联互通机制下，南向资金与国际资本形成合力，推动 AH 溢价逐步收窄。兴证国际指出，宁德时代等龙头获 31 万名投资者追捧，反映中外资金对优质中资股的认可，这种良性互动将吸引更多企业赴港上市。

对 A 股市场而言，A+H 模式亦具积极意义：企业赴港融资可缓解 A 股融资压力，腾出额度支持硬科技企业，同时通过国际市场 “压力测试” 推动公司治理升级，实现两地市场协同发展。

展望：上行周期延续，香港枢纽地位强化

机构普遍认为，A+H 上市热潮有望持续。德勤预计，2025 年港股新股或将达 80 只，融资 1300 亿至 1500 亿港元，其中 A+H 企业将成重要力量；中金公司则透露，后续仍有近 50 家 A 股公司计划赴港，潜在融资需求达 1500 亿 —1800 亿港元。

港交所行政总裁陈翊庭表示，“科企专线” 市场反馈热烈，科技企业上市热潮将持续，香港作为连接内地与国际市场的桥梁作用愈发凸显。随着更多龙头企业落地，港股将进一步巩固中国资产投资窗口与人民币离岸中心地位，实现优质企业与全球资本的双向奔赴。

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