价格复盘：本周（10.13-10.17）沪铜高位承压回落整理，周线下跌2.40%。当前月合约周均结算价85112元/吨，日均下跌552元/吨；环比（10月10日当周）下跌1.36%，反映短期上行动力不足。 铜作为“经济晴雨表”的金属，近期呈现“预期与现实背离”的分化格局：瑞银预测未来三年铜价将飙升，但现货市场成交清淡、下游厂商观望情绪浓厚。这种“远期看涨与近期疲软”的矛盾，凸显当前铜市在宏观预期（如能源转型、基建投资）与微观需求（如库存累积、实际成交）间的博弈张力。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

10月17日当周，国内现货铜价高位回撤。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报85446元/吨，日均下跌366元/吨；环比上周均价86385元/吨下跌1.09%。广东现货1#铜均价报85318元/吨，日均下跌354元/吨，环比上周均价86275元/吨下跌1.11%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价高位震荡回落。前四个交易日LME期铜均价报10649.25美元/吨，日均上涨61.5美元/吨；环比上周均价10714.25美元/吨下跌0.61%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜高位承压回调整理，周线下跌2.40%。当前月合约周均结算价85112元/吨，日均下跌552元/吨；环比前一周均价86285元/吨下跌1.36%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存继续下降，较上一周减少2,175吨至137,225吨，环比上周跌1.56%，刷新两个多月低位。

▲ CCMN沪铜社会库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜社会库存小幅累积，较前一周减少550吨至110,240吨，环比上周涨0.50%创逾五个月新高。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】

①特朗普就中方稀土等关键物项出口管制作出激烈回应，威胁加征100%关税并实施关键软件出口管制，引发市场恐慌。白宫称政府停摆期间或解雇超1万名联邦雇员，特朗普施压民主党支持临时拨款法案，否则将针对性裁员。

②美联储10月降息25个基点概率达96.3%，12月降息预期亦同步上升，宽松预期削弱美元吸引力，推动资金转向风险资产及黄金市场。

③美国9月私营通胀数据上升，在官方CPI缺位背景下印证关税推高商品价格趋势。

④欧元区9月通胀率回升至2.2%，核心通胀2.4%略超预期，服务业CPI3.2%，通胀显著低于2%目标风险降低。

【国内金融动态】

①9月中国制造业PMI49.8（预期49.7），非制造业PMI50（预期50.2），RatingDog制造业PMI51.2、服务业PMI52.9、综合PMI52.5，显示经济结构性分化。

②9月CPI同比-0.3%，PPI同比-2.3%降幅收窄0.6个百分点，环比持平。1-8月规上工业企业利润同比增0.9%，汽车行业收入6.8万亿增8%，利润3035亿降0.3%，利润率4.5%低于工业平均6%；8月汽车收入8856亿增7.5%，利润298亿降10%，利润率3.4%创同期新低。

③企业新发放贷款利率3.1%同比降40BP，个人住房贷款3.1%降25BP，信贷结构优化，普惠小微贷款同比增12.2%，制造业中长期贷款增8.2%。

④“十四五”期间全国新建商品住宅销售50亿㎡，15省二手住宅交易量超新房。

⑤发改委、能源局发布《跨省跨区电力应急调度管理办法》，明确应急调度电价机制，目标2027年底全国新增160万个直流充电枪（含10万个大功率充电枪），高速公路服务区新建改建4万个“超快结合”充电枪。

⑥乘联会数据显示，9月车市降价车型23款（去年同期36款），新能源促销力度10.2%同比增2.6PCT，传统燃油车23.9%同比增1.9PCT，反内卷推动车市平稳运行。同时，在10月17日工信部表示，将研究制定“十五五”智能网联新能源汽车产业发展规划旨在保障产业健康有序发展。

【供应方面】

①全球铜矿供应持续受扰：2025年上半年全球主要铜企产量同比仅增1.28%未达预期，印尼自由港的Grasberg矿区因不可抗力因素导致停产致四季度产量锐减20万吨（占全球0.9%），2026年再减27万吨（占1.2%）；Teck Resources下调两大铜矿产量指引，智利Quebrada Blanca铜矿产量预期从21-23万吨下调至17-19万吨，加拿大Highland Valley铜矿从13.5-15万吨降至12-13万吨。

②铜精矿TC报价处历史低位，强化供应紧张预期。9月中国电解铜产量112.10万吨环比降4.31%，10月预计108.25万吨环比降3.4%，主因冶炼厂检修及阳极板供应紧张，10月检修影响粗炼产能140万吨，减产约4.73万吨。8月精铜净进口同比增3.96%至22.75万吨（累计降9.34%），废铜进口17.936万金属吨环比降5.64%（同比增5.79%，累计微降0.04%）。库存方面，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，本周伦铜库存延续下行趋势，最新库存水平为137,225吨，刷新两个多月低位。上海期货交易所最新公布数据显示，10月17日当周，沪铜库存延续累积，但增速明显放缓，周度库存小增0.50%至110,240吨，位于五个多月高位。

【需求方面】

①国内储能经济性拐点已至，1-9月招标同比增88%，新能源入市推动峰谷电价差拉大及容量电价政策提升储能IRR；海外意大利MACSE机制启动、美国数据中心电力缺口支撑光储需求，海外产能或规避部分关税。
②2025年8月底全国充电设施达1734.8万台（每5车配2桩），高速公路充电设施超4万个（五年5倍增长），97%县城及80%乡镇配建公共充电设施；大功率充电设施3.7万台实现“一秒一公里”，预约充电、谷电充电成常态；新能源车参与电力市场，用电高峰放电、低谷充电助力消纳光伏风电，未来充电免费模式可期。

③1-8月房地产开发投资降12.9%（住宅降11.9%），施工面积降9.3%（住宅降9.6%），新开工降19.5%（住宅降18.3%），竣工降17.0%（住宅降18.5%）；销售面积降4.7%（住宅同），销售额降7.3%（住宅7.0%）；8月末待售面积7.62亿㎡环比减317万㎡（住宅减307万㎡）；到位资金降8.0%，国房景气指数93.05。

④《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案》要求2027年底高速公路服务区新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪，除高寒高海拔地区外均具备充电能力。

⑤10月1-12日新能源乘用车零售36.7万辆（同比-1%，环比+1%），渗透率53.5%，累计923.6万辆增23%；批发32.8万辆（同比+1%，环比-11%），渗透率60.2%，累计1077.5万辆增31%。⑥AI驱动铜需求：大数据中心建设及电网升级推升铜消费，液冷氟化液、PCB树脂等材料需求同步增长。

⑦9月中国未锻轧铜及铜材进口48.5万吨环比增14.1%，铜矿砂进口258.7万吨（1-9月累计2263.4万吨增7.7%）；铜线缆企业开工率65.44%环比微降0.41PCT但同比降32.24PCT（低于预期1.23PCT），电力/建筑/汽车需求延续疲软，双节假期致企业停产放假，生产天数缩短制约开工率；现货市场交投清淡，铜价过高抑制消费，库存小幅增加但换月后现货升水保持小升水，下游观望情绪浓厚。

【长江视点】

本周（10.13-10.17）沪铜高位承压回落整理，周线下跌2.40%。当前月合约周均结算价85112元/吨，日均下跌552元/吨；环比（10月10日当周）下跌1.36%，反映短期上行动力不足。

【宏观面】

①美联储降息预期持续强化：市场预计10月降息25个基点概率达96.3%，12月再降息预期亦持续升温。鲍威尔鸽派表态推动美元走弱，支撑以美元计价的铜价。瑞银预测2026-2028年铜价将突破1.3万美元/吨，核心逻辑在于新能源（电动车、光伏）及AI数据中心需求激增，而矿端供应受印尼不可抗力因素停产、智利矿场事故、秘鲁抗议、刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿停产等"黑天鹅"事件冲击，供应弹性持续受限。

②美国政府停摆陷入僵局：参议院第九次否决重启政府提案，行政系统动荡加剧，大规模裁员计划引发司法争议，两党围绕财政支出博弈升级。据估算，停摆每周造成约150亿美元经济损失。贸易战方面，特朗普威胁削减对华贸易，双方互征港口附加费推升运输成本，货物流通受阻。若贸易紧张局势持续，市场风险偏好或转向黄金、白银等避险资产。

③中国制造业稳中提质：国家税务总局数据显示，前三季度制造业销售收入同比增长4.7%，占全国企业销售收入比重29.8%，高端化转型提速。全年经济平稳运行背景下，四季度预计需15万亿元投资及13-14万亿元消费支撑。政策端或加码稳增长组合拳——扩大大宗消费支持（汽车以旧换新补贴范围扩大、流程简化），推动家电家装联动、老旧小区改造；培育消费新增长点（健康、医疗、文旅、数字消费），可能发放消费券激活假日经济、夜间经济等场景。

【供需基本面】：

①现货市场"躺平"：本周现货升水持续承压收窄，下游加工厂开工率维持低位，现货市场成交清淡，实际需求依旧疲软。

②冶炼厂"出海避险"：因国内外铜价倒挂形成套利空间，中国两家大型冶炼厂正秘密向LME仓库及亚洲仓储点输送2.5万-5万吨现货铜，通过出口赚取海外高价差价——此举短期内加剧了国内现货市场的"紧张错觉"，但长期或分流国内供应压力。

③隐藏的"定时炸弹"：全球铜精矿供应延续紧张态势，现货加工费TC/RC持续低位运行，冶炼利润逼近盈亏线。日本、西班牙、韩国三国工业部罕见联合声明，警告当前TC/RC水平已跌至"不可持续"区间，若矿企不提高加工费，部分冶炼厂将面临减产甚至关闭风险——一旦冶炼端收缩，精炼铜供应缺口或进一步扩大；但当前国内冶炼产量仍延续增长，沪铜社会库存累积形成价格压制。

④需求韧性博弈：据国家统计局数据，国内电网投资保持正增长，电源端投资增速放缓；汽车产销实现同比正增长，支撑部分用铜需求；家电行业排产呈现负增长，地产领域持续疲弱，整体需求呈现结构性分化特征。

【总结】

美联储10月降息概率升至96.3%、中美贸易战升级、美国政府停摆风险攀升与中国政策加码交织，铜价高位承压震荡。基本面呈"供紧需韧"态势——全球铜市结构性短缺延续，10月国内库存虽小幅累积但不改历史低位显性库存本质。国内传统消费旺季叠加"十五五"规划及产业政策，预计2025Q4-2026年电网、新能源、家电等领域铜需求将获刚性支撑，形成需求端重要托底。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、工业和信息化部办公厅组织开展城域“毫秒用算”专项行动，聚焦算力网络发展，目标到2027年构建全域覆盖、高效畅通的城域毫秒用算网络能力体系，实现算力中心毫秒互连（<1毫秒）、重点场所毫秒接入（<1毫秒）、应用终端毫秒可达（网络时延<10毫秒）。

2、广汽传祺10月16日宣布，向往M8宗师版正式上市，推出尊享版（26.99万元）与激光雷达版（28.99万元）两款车型。并同步推出限时置换优惠：全系可享10000元补贴，广汽用户置换额外加码5000元，传祺M8/E9老车主再增5000元，最高优惠达20000元。旨在强化广汽传祺在高端MPV市场的竞争力。

国际财经：

1、法国主权评级上月被下调至A+（稳定展望），惠誉随即将55家公共财政实体中46家的评级同步下调。目前法国所有公共财政实体评级均属"A"类；若主权评级再降至A级，除1家实体外，其余实体评级将全部下调。

2、洛杉矶港9月处理货运量达883,053个20英尺标准箱（TEU），虽同比微降7.5%，但这一数据足以助力该港创下季度新高。值得关注的是，空箱处理量同比减少10%至308,317个，而空箱数量常被视为未来进口量的先行指标，反映在当前压力背景下，洛杉矶港口的强劲韧性，表现亮眼。

六、【后市展望】

♦ 全球环境复杂化：世界银行2025年6月《全球经济展望》指出，四季度面临贸易壁垒攀升与政策不确定性加剧的双重阻力，2025年全球经济增速预计仅2.3%，创2008年以来除衰退期外的最低水平。核心动因包括美国关税水平达近百年峰值、地缘摩擦扰乱贸易投资，以及9月美国消费者信心指数降至55.4（8月为58.2）显示信心脆弱。

♦ 美元避险属性受挑战：美国政府停摆三周已致约4000名联邦雇员失业，叠加军人薪资延迟，联邦雇员消费占个人消费支出2.3%的影响显现，市场对美国消费端与民生稳定的担忧升温，削弱“美国经济优于其他主要经济体”的认知，进而降低美元配置吸引力。需关注参议院重启政府提案的投票进展及停摆后关键经济数据补发布对美联储降息预期的强化作用。

♦ 铜价多空博弈逻辑：美联储降息持续发酵、美元软化预期及供需紧平衡支撑铜价在83500-87500元区间震荡上行，中线目标88500元。若特朗普持续加码关税引发全球贸易恐慌，资金或转向黄金等避险资产，现货成交萎缩可能测试84500元支撑位，但供应端紧张与AI/新能源需求强劲将限制跌幅。预计下周沪铜区间82500-89000元，LME铜价10200-11000美元。

（免责声明，本周评仅市场进行分析，不作任何投资依据。入市有风险，需谨慎操作）ccmn.cn