据长江有色金属网数据显示，10 月 17 日，长江综合金属钕均价报 726250 元 / 吨，较上一交易日重挫 15000 元；氧化钕均价同步跌至 578750 元 / 吨，单日跌幅达 2500 元。这一跌势背后是下游需求旺季遇冷、库存压力高企与政策预期消化的三重利空共振，让稀土市场的 "金十月" 预期遭遇重锤。

需求端旺季哑火，新能源与消费电子双重承压

作为钕铁硼永磁体的核心原料，钕的需求命脉与新能源汽车等终端产业深度绑定，而 10 月以来的车市表现显著低于市场预期。乘联会数据显示，10 月 1-12 日全国乘用车新能源市场零售 36.7 万辆，同比去年同期下降 1%，其中第一周日均零售同比跌幅高达 18%。9 月车企为冲刺季度目标的集中生产过度透支了 10 月初的需求，叠加国庆假期出游热对终端消费的分流，终端提车节奏放缓直接传导至上游采购环节。

下游磁材企业的经营状态更直观反映需求疲软。江西某中型磁材企业透露，当前氧化钕库存可满足至 10 月中旬，短期暂无补库计划，行业整体已进入补库尾声。消费电子领域的拖累同样明显，9 月全球智能手机、笔记本电脑出货量同比下滑 8%，3C 领域对中低端钕铁硼磁体的需求持续萎缩，形成 "终端疲软 — 磁材观望 — 原料滞销" 的传导链条。更值得关注的是，新莱福自主研发的第四代 SmFeN 磁材已实现 30 吨 / 月中试量产，虽短期难以大规模替代钕铁硼，但已进入特斯拉测试环节，显著动摇市场信心。

出口端的压力进一步加剧需求困境。受美国对中国汽车零部件加征关税影响，国内稀土永磁出口订单较去年减少 15%-20%，磁材企业出口占比从 35% 降至 28%，终端需求疲软通过产业链向上传导，直接压制了钕的采购需求。

库存积压成 "堰塞湖"，龙头扩产放大供应压力

与需求疲软形成鲜明对比的是，供应端的持续放量与库存高企成为价格下行的核心推手。截至 10 月 8 日，国内金属钕社会库存达 1200 吨，较上月激增 20%，库存消费比升至 0.8 个月，结束了此前连续 5 个月的去化态势。库存高企下，贸易商出货意愿显著增强，部分企业为回笼资金主动让利抛售，仅北方地区金属钕现货抛单量就曾占单日成交量的 45%，进一步放大价格跌幅。

龙头企业的产能释放节奏更让市场承压。北方稀土 9 月氧化镨钕排产环比提升 8%，其中氧化钕产量占比高达 55%，新增产能集中释放导致市场流通量激增。盛和资源的供应补充同样值得关注，其坦桑尼亚 Ngualla 项目预计明年投产，该矿蕴含 1850 万吨矿石，镨钕含量达 21%，未来年产能可达 3.7 万吨精矿，市场对长期供应宽松的预期持续升温。尽管缅甸稀土矿进口因内战同比下降 37%，但主要影响重稀土供应，对轻稀土钕的补充作用有限，反而加剧冶炼厂 "加速变现" 的出货心态。

政策预期降温，市场回归供需基本面主导

10 月 9 日商务部发布的稀土相关物项出口管制新规，在初期引发市场对供应收缩的担忧后，随着细则明确已逐步被消化。新规虽将稀土开采、冶炼分离等核心技术纳入出口管制，并对境外含中国技术的稀土产品实施追溯管理，但设置了合理的过渡期，且主要针对技术输出环节，对当前现货供需格局影响有限。前期因政策预期上涨的行情缺乏持续支撑，市场重心重新回归供需基本面。

更关键的是，国家收储等托底政策尚未出现实质性动作。尽管《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》强调总量管控，但合规产能的有序释放已足够覆盖当前需求，政策红利对短期价格的提振作用基本消退。从资金动向看，北方稀土股价 9 月以来累计下跌 16.8%，成交量萎缩 30%，显示资本市场对稀土板块短期走势已转向谨慎。

短期调整难止，长期需待需求与政策共振

对于后续走势，业内普遍认为钕价仍将处于 "去库存" 的调整阶段。短期来看，供需失衡的矛盾尚未缓解，10 月上半月新能源汽车零售同比下滑的态势若未能扭转，金属钕价格可能进一步下探支撑位，氧化钕受库存压力影响的回调风险尤为突出。

但中长期而言，稀土的战略价值仍有坚实支撑。2025 年全球高性能磁材需求预计翻倍至 15 万吨，新能源汽车、工业电机等领域需求持续扩张，预计 2026 年钕系产品供需缺口将扩大至 8000 吨。政策端的潜在利好也值得关注，国家对稀土非法冶炼的打击力度持续加大，若后续能出现实质性的产能收缩，或四季度收储政策落地，将有效改善供需结构。此外，出口管制政策的长期影响将逐步显现，合规稀土产品的全球议价能力有望进一步提升。

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