2025 年 10 月 23 日，长江现货 1# 铬均价报 66000 元 / 吨，较前一交易日上涨 500 元，在 "金九银十" 旺季尾声，这一涨势凸显出市场供需预期的深刻转变。从核心供应国的政策扰动到下游龙头的采购信号，多重力量共同推动了价格的稳步攀升。

供应端的预期收缩成为价格上行的核心推手。作为全球铬矿供应的 "命脉"，南非近期的产能与政策变化持续搅动市场神经 ——8 月南非铬矿产量环比下降 2.3%，同比下降 1.6%，产量下滑趋势已初步显现。更关键的是，南非拟征收 20% 未加工铬矿出口税的政策虽尚未正式落地，但已引发全产业链对未来供应的担忧，矿山企业普遍预警称高关税可能导致出口量锐减甚至停产。这一预期直接传导至国内原料市场，天津港主流铬矿报价较上周已上涨 2%，贸易商情绪从 "降价抛货" 转向 "惜售挺价"。国内供应端同样呈现收缩态势，部分铬铁冶炼企业因前期亏损已启动主动减产，而内蒙、宁夏等主产区受环保政策约束，新增产能释放进度滞后，进一步加剧了市场紧张情绪。

下游需求的结构性回暖与龙头企业的价格托底形成关键拉力。作为铬最核心的消费领域，不锈钢行业虽面临房地产下游的传统需求疲软，但 10 月粗钢排产仍达 344.72 万吨，较 9 月环比上升 0.6%，其中 300 系排产 176.49 万吨，维持高位运行。行业龙头青山集团的招标定价更成为市场 "定盘星"，其 10 月高碳铬铁长协采购价达 8495 元 / 50 基吨，环比上涨 200 元，为现货价格提供了坚实支撑。新兴需求的爆发更带来增量动力，新能源汽车、氢能储罐等领域对高纯度铬合金的需求同比实现两位数增长，2025 年全球新能源领域铬需求占比已升至 20%，形成 "传统需求稳基、新兴需求增量" 的格局。

成本端的能源价格飙升与宏观预期改善构成双重支撑。铬铁冶炼作为高耗能产业，动力煤成本占比显著，而 10 月国内动力煤价格呈现超预期大涨态势，秦皇岛港 Q5500 动力末煤价格涨至 748 元 / 吨，周环比大涨 43 元，山西、陕西等主产地价格涨幅更超 100 元 / 吨。能源成本的刚性上升直接推高冶炼企业成本线，成为铬价上涨的重要推手。宏观层面，9 月中国制造业 PMI 录得 49.8%，环比回升 0.4 个百分点，显示工业需求正逐步回暖；同时，市场对 10 月底美联储降息的预期持续升温，117 位经济学家中 115 位预测将实施降息，流动性宽松预期利好工业金属估值提升。

需要注意的是，短期市场仍面临库存压力的潜在制约。截至 10 月 17 日，国内铬矿港口库存总量达 339.68 万吨，环比上周增加 3.72%，天津港库存占比超 80%，显示前期到港货源仍在消化中。这使得当日铬价虽实现上涨，但涨幅较 10 月 21 日的单日 3500 元明显收窄，反映出多空双方对供需基本面的博弈仍在持续。

综合来看，10 月 23 日铬价的上涨是供应预期收缩、下游需求回暖、成本支撑增强与宏观情绪改善共同作用的结果。短期而言，南非政策不确定性与不锈钢补库需求仍将支撑价格，预计铬价或向 68000 元 / 吨关口发起冲击；中长期来看，新能源领域的结构性需求增长将逐步主导市场，但印尼铬铁产能释放可能带来长期压力，价格中枢上移的同时需警惕供应增量风险。投资者可重点关注南非出口政策落地情况及国内不锈钢终端订单变化。

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