2025 年 10 月 28 日，长江现货 1# 铬当日均价报 68000 元 / 吨，较前一交易日上涨 1000 元，实现四连涨，累计涨幅超 9%。作为不锈钢生产核心原料与新能源领域关键合金，铬价在 “银十” 尾声持续冲高，成为有色金属市场的热门品种。

供应端：南非关税 “锁喉”+ 国内产能收缩

全球铬矿供应的核心扰动来自南非。该国拟对未加工铬矿征收 25% 出口关税并建立许可制度，相关草案已获内阁批准，未来出口需经专项审批，力度较此前预期进一步升级。矿山企业预警，高关税可能导致出口量锐减 30% 以上，部分中小矿山或因利润倒挂停产。

供应收缩信号已提前显现，南非 8 月铬矿产量环比下降 2.3%，同比下降 1.6%，连续三个月同比下滑。国内市场受此传导，天津港主流铬矿报价上涨 2%，贸易商从 “降价抛货” 转向 “惜售挺价”。叠加内蒙、宁夏等主产区环保督察收紧，部分冶炼企业主动减产，国内高碳铬铁供应过剩量从 9 月的 2.20 万实物吨收窄至 10 月的 0.74 万实物吨，紧平衡格局形成。

需求端：传统旺季托底 + 新兴需求增量

不锈钢行业的刚性需求提供核心支撑。10 月国内 43 家不锈钢厂粗钢排产计划达 344.72 万吨，较 9 月微增 0.6%，其中 300 系排产 176.49 万吨，维持高位运行。行业龙头青山集团 10 月高碳铬铁长协采购价达 8495 元 / 50 基吨，环比上涨 200 元，为现货价格提供坚实锚点，带动凌源钢铁、新余钢铁等企业加大采购量。

新兴领域需求成为重要增长极，氢能储罐铬基合金、光伏 TOPCon 电池高纯铬靶材应用快速渗透，2025 年全球新能源领域铬需求占比已升至 20%，形成 “传统需求稳基、新兴需求增量” 的格局。

成本端：能源涨价 + 宏观情绪改善

铬铁冶炼作为高耗能产业，动力煤成本占比超 30%。10 月国内动力煤价格超预期大涨，秦皇岛港 Q5500 动力末煤价格涨至 748 元 / 吨，周环比涨幅达 6.1%，山西主产地价格单周上涨超 100 元 / 吨，直接推高冶炼企业成本线。

宏观层面利好持续释放，9 月中国制造业 PMI 录得 49.8%，环比回升 0.4 个百分点，工业需求逐步回暖；市场对 10 月底美联储降息预期升温，117 位经济学家中 115 位预测将实施降息，流动性宽松预期利好工业金属估值提升。

未来走势：短期强势延续 中长期看供需博弈

短期来看，四季度铬价强势格局明确，南非关税政策不确定性短期难以消除，国内产能受成本与环保双重约束，扩张空间有限。不锈钢补库周期尚未结束，“金九银十” 旺季需求仍在，机构预测短期铬价有望向更高区间推进，高位震荡态势将延续。

中长期来看，铬市场核心逻辑转向 “供需紧平衡”。传统需求端，房地产政策效果逐步显现，建筑、家电等下游行业对不锈钢的需求将稳步复苏；新兴需求端，新能源、航空航天等领域对高纯铬的需求持续增长，成为长期拉动力量。

潜在风险：截至 10 月 22 日，国内铬矿港口库存仍有 30.82 万实物吨过剩，天津港库存占比超 80%；若南非关税政策落地力度不及预期，或不锈钢终端需求复苏放缓，可能引发阶段性回调。但整体而言，“供应刚性收缩 + 需求结构优化” 的核心逻辑未变，价格中枢上移是大概率事件。

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