2025 年 10 月 20 日，国内锑市场延续回调态势，长江现货 1# 锑均价报 163000 元 / 吨，较上一交易日大幅下跌 3000 元。作为全球储采比仅 18 年、地壳丰度低于稀土的战略性矿产，锑价自 10 月中旬以来已累计下跌超 12000 元，昔日因 "稀缺性" 备受追捧的品种，在传统消费旺季遭遇 "寒流"，引发市场对其供需格局与长期价值的深度热议。

此次锑价持续下探，核心驱动力来自需求端的 "传统塌陷 + 新兴乏力" 双重压力。占锑消费总量近五成的阻燃剂市场持续低迷，国家统计局数据显示，2025 年 1-9 月全国房地产新开工面积同比下降 18.3%，连续八个月处于两位数下滑区间，直接导致建材用阻燃剂采购量同比缩减 22%。华东地区某大型阻燃剂生产企业透露，当前氧化锑库存周转天数已升至 45 天，较去年同期增加 20 天，被迫暂停新一轮原料采购。

曾被寄予厚望的光伏领域未能形成有效支撑。尽管 2025 年全球光伏装机目标定为 370GW，但锑在光伏玻璃中的单位消耗量极低，每 GW 仅需 0.3 吨，且短期受窑炉冷修计划影响，信义光能、福莱特等头部企业三季度锑采购量环比下降 15%。更值得关注的是，隆基等企业加速推广低锑澄清剂配方，进一步削弱了光伏领域对锑价的拉动作用。叠加 10 月全球制造业 PMI 录得 48.2，连续四个月处于荣枯线下方，工业金属消费整体承压，锑的需求端陷入全面疲软。

供应端的意外增量成为压垮锑价的另一关键因素。国内龙头企业产能释放打破了此前的供应紧平衡预期：全球锑矿开发龙头湖南黄金旗下新龙矿业自 9 月 25 日恢复生产后，10 月上旬已恢复至满产状态，预计月增锑产量约 800 吨；华钰矿业塔铝金业项目产能持续释放，康桥奇矿区因锑品位远超设计值，实际产能利用率已超 120%，1-9 月累计贡献锑金属量 1.08 万吨，较年初计划增加 20%。原料端的补充同样值得关注，俄罗斯通过哈萨克斯坦转口至中国的锑精矿数量环比增长 30%，部分弥补了国内原料缺口，50% min 锑精矿报价较上月下跌 1.52%，成本支撑力度持续减弱。

出口管制政策的边际影响进一步放大了国内市场压力。尽管鹿特丹仓库锑锭报价仍维持在 38 万元 / 吨左右，国内外价差显著，但自 2025 年二季度起，商务部对锑制品出口资质审批趋严，跨境套利通道基本阻断，国内企业无法通过出口消化库存，被迫转向内盘承压抛售。市场情绪的恶化则加速了跌势，在供需双重利空下，投机资金加速撤离，现货市场呈现 "量价背离" 特征，华东地区贸易商成交量虽有增长，但成交价普遍贴近价格下限，恐慌情绪蔓延导致短期价格超调。

短期回调并未改变锑的长期结构性价值。从资源禀赋看，全球锑探明储量约 150 万吨，中国独占 80 万吨，长期贡献全球 70% 以上产量，但国内锑矿品位持续下滑，从 2010 年的 5% 降至 2025 年的 2% 以下，开采成本上升明显。需求端的长期增长逻辑仍在强化：锑基负极材料可使锂电池循环寿命提升 3 倍、能量密度增加 15%，浙江未来科技、华贸（日照）新材料等企业的锑基负极项目已陆续投产，年需锑原料超 3.5 万吨；军工领域受地缘政治影响，穿甲弹用锑铅合金需求年增 15%，战略属性持续凸显。

对于后续走势，市场分歧已然显现。短期来看，锑价已逼近国内平均完全成本线（约 15 万元 / 吨），成本支撑或减缓下跌速度，但需求端的实质性改善仍是价格反弹的关键前提，需重点跟踪四季度房地产政策调整效果与光伏装机增速。长期而言，美国将锑列入关键矿产清单，中国启动 5000 吨战略收储计划，叠加全球电气化进程带来的需求增长，锑的稀缺性价值仍将逐步兑现。

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