长江有色金属网数据显示，9 月 26 日，长江综合钨粉均价报 622500 元 / 吨，较前一交易日骤降 5000 元，较 9月16日高点646250元，已累计回落 3.7%。这波跌势打破了行业对 “配额支撑价稳” 的预期，产业链观望情绪迅速升温。​

一、下跌推手：短期供给端 “意外放量”​

龙头企业加速出货套现​

作为行业风向标，厦门钨业 9 月上半月 APT 长单报价降至 27.5 万元 / 吨，较 8 月高点下调 1.6%，同时加大钨粉现货投放量，单日成交量突破 30 吨。章源钨业同步跟进，将黑钨精矿采购价下调 2000 元 / 标吨，释放出 “去库存” 信号。业内人士透露，头部企业前期囤积的钨精矿库存已达 1.2 万吨，较年初增长 35%，高价套现意愿强烈。​

再生钨产能集中释放​

受上半年钨价暴涨 刺激，再生钨回收产能快速扩张。9 月国内再生碳化钨产量预计达 1800 吨，较 6 月环比激增 50%，再生钨粉市场报价低至 61 万元 / 吨，较原生钨粉折价 2%，大幅冲击现货市场价格体系。江西某再生钨企业表示：“现在废钨料回收价下降，加工成本可压至 58 万元 / 吨，有利润就出货。”​

二、需求端：制造业疲软遇冷 “雪上加霜”​

传统加工领域需求萎缩​

占钨需求 50% 的硬质合金行业陷入低迷，9 月国内切削刀具产量预计环比下降 8%，受房地产投资同比下滑 4.3% 影响，工程机械用硬质合金订单减少 30%。某华东刀具厂透露：“下游机床企业库存周转天数升至 60 天，我们钨粉采购量砍了一半。” 同时，白炽灯淘汰加速导致灯丝用钨需求同比锐减 45%，进一步拖累消费。​

出口管制政策负面传导显现​

2 月实施的钨制品出口管制政策，导致初级钨产品出口量同比下滑 18%，外向型企业被迫转向国内市场。8 月仲钨酸铵国内销量占比从去年的 65% 升至 82%，国内市场供需格局从 “紧平衡” 转向 “微过剩”。海关数据显示，9 月钨制品出口订单持续减少，预计三季度出口额同比下降 22%。​

三、龙头信号：股价与业绩 “背离预警”​

A 股钨板块已提前释放风险，9 月 26 日钨指数大跌 3.7%，翔鹭钨业跌幅近 7%，厦门钨业、章源钨业跌超 3%，较 8 月高点板块市值蒸发超 80 亿元。从经营数据看，厦门钨业上半年钨制品营收同比增长 28%，但存货周转天数升至 85 天，现金流增速滞后于营收增速 15 个百分点，显示 “价涨量滞” 隐忧。更值得警惕的是，行业中小企业开工率已降至 60%，部分企业因亏损开始减产。​

四、未来走势：短期承压，中长期看政策与需求共振​

短期（1-3 个月）：或探 60 万元关口​

当前国内钨精矿库存可支撑生产 4 个月，供需缺口已从上半年的 0.8 万吨转为过剩 0.5 万吨。若制造业需求无改善，钨粉价格可能下探 60 万元 / 吨。​

中长期（6-12 个月）：政策托底难改震荡​

2025 年第一批钨矿开采配额减少 6.45%，长期供给收缩趋势未变；但高端需求增量有限，航空航天、半导体领域全年钨需求仅增长 12%，难以对冲传统领域下滑。预计价格将在 59-65 万元区间震荡，等待制造业复苏信号。

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