7月9日，长江现货1#白银均价报8875元/千克，较上一交易日下跌30元；截止11:00沪银主力2508合约下跌9元报8874元/千克，跌幅0.10%。此次微跌背后，是美元指数走强、美债收益率攀升及贸易政策不确定性的多重施压。
一、美元与美债：白银的双重枷锁
1. 美元指数强势上行
当日美元指数上涨0.1981%，收于97.6881，创近一个月新高。美元走强直接推高以美元计价的白银成本，抑制非美货币投资者的购买意愿。历史数据显示，美元指数与白银价格通常呈现负相关，此次美元反弹进一步加剧了白银的短期下行压力。
2. 美债收益率持续攀升
长期美债收益率延续涨势，10年期美债收益率涨2个基点至4.4%，20年和30年期收益率分别升至4.93%，接近5%关口。美债收益率上升显著提升了持有白银的机会成本，投资者更倾向于配置债券等固定收益产品，而非非生息资产的白银。
二、贸易政策不确定性：避险情绪与实际需求的博弈
1. 美欧贸易谈判进入关键阶段
7月9日是美欧贸易谈判的“最后期限”，但双方仍未达成全面协议。美国威胁对欧盟商品加征50%关税，而欧盟已准备对美国210亿欧元进口产品实施反制措施。若谈判破裂，避险情绪可能升温，短期内或支撑白银价格；但若关税落地，欧洲工业需求受损将压制白银消费。
2. 美国对铜加征50%关税的连带效应
美国对铜等工业金属的关税政策虽不直接涉及白银，但可能通过产业链传导影响需求。例如，铜是光伏、电子等领域的关键材料，若其成本上升，可能抑制相关行业对白银的消费。
三、工业需求疲软：光伏用银增长放缓
1. 全球白银库存增加
2025年上半年，全球白银库存增加800吨，矿产银产量预计增长3%，供需关系偏宽松。尽管太阳能、芯片等领域对白银的工业需求保持增长，但光伏用银需求增速放缓，削弱了价格上涨的动能。
2. 投资需求回升有限
2024年白银投资需求大跌22%后，2025年预计回升7%，但资金回流速度较慢。相较于黄金，白银的避险属性较弱，在美元和美债双重压力下，投资需求难以快速释放。
四、后市展望：短期承压与中长期机遇并存
1. 短期关注美元与美债走势
若美元指数延续强势，或美债收益率进一步攀升，白银价格可能继续承压。此外，7月10日将公布的美国6月CPI数据及美联储会议纪要，或为市场提供更多政策线索。
2. 中长期需求支撑仍存
全球能源转型背景下，白银在太阳能、电动汽车等领域的工业需求预计持续增长。同时，若美欧贸易谈判达成有限妥协，或美国推迟关税实施，避险情绪降温可能为白银反弹创造条件。
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