特朗普宣布对进口铜征收​​50%关税，政策将于7月底或8月1日实施。全球铜市陷入机构观点与政策变动的多空博弈。高盛维持年底LME铜价9700美元/吨的预测，认为第三季度突破1万美元风险降低；而花旗则警告，特朗普政府对铜进口加征50%关税的计划，可能成为颠覆市场格局的“分水岭”。在供需博弈与政策扰动下，铜价正经历关键转折点。

一、现状：铜价震荡，LME库存持续累积

截至7月8日，LME铜期货价格收于9803.5美元/吨，较前一交易日微涨0.2%，但周度跌幅达1.63%。尽管价格仍接近高盛预测的9700美元，但市场对第三季度突破万元大关的预期显著降温。

库存压力显现：

7月4日，LME铜库存增至95,275吨，7月7日进一步增至97,400吨，创年内新高。

上海期货交易所（SHFE）铜库存同步攀升，7月8日达12.3万吨，较6月底增长15%。

需求端分化：

中国：新能源领域需求强劲，2025年一季度精炼铜消费量同比增长6.8%，其中电动汽车、风电及光伏板块贡献超40%。

美国：特朗普政府计划将铜进口关税从25%提升至50%，导致近期进口量激增（6月美国精炼铜进口量环比增22%），但长期可能抑制需求。

二、高盛与花旗激辩：关税影响几何？

高盛的乐观逻辑：

供应约束：全球铜矿产能增速放缓，智利、秘鲁等主产区面临品位下降及社区冲突压力，2025年全球铜矿产量增速仅1.8%，低于需求增速2.5个百分点。

能源转型需求：国际铜业协会预测，2025年全球铜需求将达3100万吨，其中新能源领域占比超20%。

政策托底：美联储降息预期升温，美元指数承压，以美元计价的铜价获支撑。

花旗的谨慎预警：

关税冲击：特朗普政府加征50%关税将直接抬高美国铜材成本，可能导致进口需求崩溃，转而消耗国内库存。

供应链重构：若关税落地，全球铜贸易流向或生变，中国对美铜材出口可能转移至东南亚、欧洲等市场。

短期回调风险：花旗指出，若美国对中国铜材加征25%关税（当前“232条款”调查中），全球铜市或面临5%-8%的短期价格回调。

三、供需博弈：矿端紧张 vs 需求韧性

供应端压力：

智利：7月铜产量同比下降10.7%，全球最大铜矿Escondida因社区抗议暂停部分运营。

秘鲁：Las Bambas和Constancia矿山因道路封锁导致运输中断，年产量或减少8-10万吨。

中国：铜精矿对外依存度高达90%，2025年1-4月进口量同比增7.4%，但TC加工费持续承压（-44美元/吨），冶炼企业亏损加剧。

需求端亮点：

新能源领域：全球电动汽车销量预计突破1000万辆，单车用铜量达80公斤；光伏组件边框用铝（每GW耗铜1.5万吨）需求同步增长。

电网投资：中国“十四五”期间电网改造计划拉动铜需求，2025年电力行业铜消费量预计达480万吨，同比增长9%。

四、未来走势：短期震荡 vs 长期看涨

短期（1-3个月）：

价格区间：LME铜价或围绕9500-10000美元/吨震荡，需警惕美国关税政策落地对市场情绪的冲击。

关键变量：7月15日美国将公布最新关税细则，若50%关税正式实施，可能触发LME库存加速去化。

长期（6-12个月）：

看涨逻辑：全球能源转型对铜的需求刚性增长，叠加矿端供应增速受限，铜价中枢有望逐步上移。

风险点：美联储加息超预期、地缘政治冲突（如俄乌局势）可能扰动市场。

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