价格复盘： 本周（9.15-9.19）沪铜先扬后抑、价格中枢上移，周线收跌1.41%，环比（9月12日当周）上涨0.58%。宏观议题：美联储降息25个基点后政策动向，鲍威尔强调“无党派使命”独立性，特朗普政府动向受关注，中国或加码增量刺激措施，市场维持谨慎乐观，美元指数波动加剧，铜市基本面维持弱平衡，短期看沪铜下有支撑上有压力。

一、本周国内主要现货走势图：

▲CCMN长江现货1#铜周度走势图

▲CCMN广东现货1#铜周度走势图

9月19日当周，国内现货铜价先涨后跌。长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜均价报80670元/吨，日均下跌194元/吨；环比上周均价80244元/吨上涨0.53%。广东现货1#铜均价报80520元/吨，日均下跌182元/吨，环比上周均价80076元/吨上涨0.55%。

二、本周国内外铜期货走势图：

▲ CCMN伦铜周度走势图

CCMN数据显示，本周伦铜价冲高回落。前四个交易日LME期铜均价报10056.5美元/吨，日均下跌29.75美元/吨；环比上周均价9973.25美元/吨上涨0.83%。

▲ CCMN沪铜周度走势图

长江有色金属网数据显示，本周沪铜先扬后抑，周线收跌1.41%。当前月合约周均结算价80464元/吨，日均下跌236元/吨；环比前一周均价80000元/吨上涨0.58%。

三、国内外铜库存走势图：

▲ CCMN伦铜库存周度数据图

如上图所示，本周伦铜库存续降，较上一周减少6,300吨至147,650吨，环比上周跌4.10%。

▲ CCMN沪铜社会库存周度数据图

如上图所示，本周沪铜社会库存连续三周累积，较前一周增加11,760吨至105,814吨，环比涨12.5%。

四、本周铜市场分析：

【海外经济动态】

♦美联储人事与司法动态

美国联邦上诉法院驳回特朗普政府解雇美联储理事库克的请求，系美联储1913年成立以来首次总统直接干预理事任免未果。特朗普政府计划向最高法院上诉。同时，特朗普提名候选人米兰已获参议院确认，将参与本周利率决策。

♦ 美联储货币政策与经济展望

①美联储声明指出，2025年上半年经济增长放缓主因消费支出减速。8月PCE价格指数同比涨2.7%，核心PCE涨2.9%，均高于2%通胀目标，显示通胀压力持续。就业市场显著降温，劳动力需求减弱、移民减少及参与率下降导致就业增长低于盈亏平衡水平。

②美联储上调2025年GDP增长预期至1.6%（6月为1.4%），维持失业率预期4.5%、PCE通胀预期3.0%及核心PCE通胀预期3.1%不变。

♦ 利率决议与市场反应

①美联储北京时间9月18日凌晨2点宣布降息25个基点至4.0%-4.25%区间，符合市场预期。点阵图显示2025年仍有两次降息、2026年一次降息路径，但内部分歧扩大。鲍威尔称此为“风险管理式降息”，强调通胀年底至2026年仍具黏性，不急于快速降息，市场解读为鹰派降息，也释放出不确定性信号。

②8月零售销售数据环比增0.6%，同比增5%；9月13日当周初请失业金数据降至23.1万人，低于预期24万，为美元提供支撑，风险资产短线震荡，利率端表现分化。费城联储制造业指数9月跃升至+23.2（前值-0.3），新订单与出货齐升，价格分项高位回落。

♦ 欧元区经济数据

欧元区7月工业产出月率0.3%（预期0.4%，前值-1.3%），年率1.8%（预期1.7%，前值0.2%）；9月ZEW经济景气指数26.1（前值25.1）；8月CPI年率终值2.0%（预期2.1%，前值2.1%），核心CPI年率终值2.3%（符合预期及前值）。

【国内金融动态】

♦ 宏观金融数据

① 1—8月社会融资规模增量累计26.56万亿元；8月末本外币贷款余额273.02万亿元，同比增6.6%；人民币贷款余额269.1万亿元，同比增6.8%。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元。

②8月规模以上工业增加值同比增5.2%，环比增0.37%（预期5.7%，前值5.7%）；社会消费品零售总额同比增3.4%（预期3.9%，前值3.7%）。宏观政策协同发力下，国民经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效。

♦ 中美经贸会谈

中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示，中美双方于西班牙马德里举行会谈，积极落实两国元首通话共识，在相互尊重、平等协商基础上，就TikTok等经贸问题开展坦诚、深入、建设性沟通。

♦ 国资国企发展

国务院国资委主任张玉卓介绍，“十四五”以来中央企业资产总额由约70万亿元增至超90万亿元，利润总额由1.9万亿元增至2.6万亿元，年均增速分别达7.3%和8.3%。

♦ 房地产市场运行

①国家统计局数据显示，1—8月全国房地产开发投资60309亿元，同比降12.9%；其中住宅投资46382亿元，同比降11.9%。

②8月70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体收窄。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点。

♦ 区域产业政策

广州市印发《建设国家车网互动规模化应用试点城市工作方案（2025—2027年）》，提出多方协同推进白云区V2G标杆示范区建设，目标2025年底建成V2G桩不少于300个、放电量超30万千瓦时，常态化参与V2G车辆不少于400辆；并给予不超过设备成本50%的建设补贴，新建/改造智能有序充电站600座、换电站130座，场站并网容量达85万千伏安。

♦ 科技创新突破

烽火通信联合中国移动、光通信技术全国重点实验室、鹏城实验室等实现技术突破：基于迁移学习的神经网络均衡技术在200公里标准单模光纤上实现254.7Tb/s超高速传输，覆盖19.8THz频谱带宽，频谱效率达12.86bit/s/Hz。该成果对未来光网络架构设计、产业生态及6G、低空经济等网络需求具有深远影响，标志AI赋能下光通信系统迈入新发展阶段。

【供应方面】

♦ 海外：印尼Grasberge铜矿作为全球最大铜矿之一，2025年上半年产量达29.7万吨（月均约4.95万吨）。近期因泥石流事故导致部分矿区停产，复产时间尚未确定。本年度铜精矿供损率或进一步攀升，但受出口审批量限制，对现货贸易影响已有限。秘鲁能源与矿业部数据显示，7月铜产量同比增长2%至228,007吨，维持全球第三大铜生产国地位。英美资源集团宣布与泰克资源合并，并与智利国有铜业公司Codelco宣布将联合运营相邻的智利铜矿项目，市场解读为未来潜在产量增加的信号，这在一定程度上增强了供应宽松的预期，亦对价格构成压力。第一量子或于2026年重启巴拿马Cobre Panama铜矿，需持续关注项目进展。刚果（金）与Eurasian Resources Group就项目纠纷达成和解，此前因争端导致境内多个铜钴矿开发停滞。

♦国内供给格局：国内铜精矿加工费持续低位运行，原料端偏紧限制冶炼端增量。国家统计局数据显示，8月精炼铜产量130.1万吨，同比增14.8%接近历史高位，引发市场对供应过剩的担忧。但9月冶炼检修增加叠加再生原料收紧，预计冶炼产量重心将下移。进出口方面，本周到港量有所回落叠加国产铜到货有限，对现货供应冲击有限。本周沪铜社库连续三周累积，较9月12日当周环比增加12.5%至105,814吨，反映当前现货供给维持宽裕状态，同时表明下游需求呈现疲弱态势。

【需求方面】

♦ 房地产领域

①国家统计局数据显示，1—8月全国房地产开发投资60309亿元，同比降12.9%；其中住宅投资46382亿元，同比降11.9%。不过在传统"金九银十"旺季下，深圳9月5日新政后首周（9月6日-12日）二手房录得量1531套，环比前一周增长19.9%，日均成交量较8月提升28.7%，较去年同期大幅增长72.2%。深圳市房地产中介协会认为，政策刺激效果显现，短期市场热度攀升趋势明确。

②从前8个月整体表现看，商品房销售及住宅价格同比降幅收窄，去库存成效持续显现，房地产市场正朝着止跌回稳方向推进，但后续仍需政策持续发力。

♦ 空调行业

产业在线数据显示，2025年9月家用空调内销排产572万台，同比下滑6.3%。受去年出口需求前置及今年关税不确定性影响，行业生产回升空间受限，预计难以复制去年提前启动旺季生产的态势，短期仍将延续淡季特征。

♦ 汽车领域

①财政部等四部门联合发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，自9月起一年内对汽车等消费贷款实施财政贴息。当前正值汽车产销旺季，政策有望推动行业产销加速。

②国家统计局及中汽协会数据显示，8月新能源汽车产量139.1万辆，销量139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%；国内销量117.1万辆，环比增长13%，同比增长18.3%。9月1-14日新能源乘用车零售43.8万辆，同比增6%，环比增10%，零售渗透率达59.8%。今年1-8月累计零售800.8万辆，同比增长25%，累计产量938.2万辆，同比增31.4%。

♦现货市场交投依旧延续平淡，虽处传统“金九”旺季，但需求表现不旺，下游新增订单改善幅度有限。沪铜价格中枢站稳80000元/吨关口后，下游畏高情绪持续发酵，高价对铜需求的抑制效应逐步显现，成交氛围谨慎且略显乏力。周内进口铜仍有到货，但规模相对有限，同时国产货源补充依旧不足，整体供应端增量受到一定制约，再生企业反馈影响未持续发酵，开工边际有所回升。短期供需格局短期维持弱平衡状态。

【长江视点】

本周（9.15-9.19）沪铜先扬后抑、价格中枢上移，周线收跌1.41%，环比（9月12日当周）上涨0.58%。

【宏观面】：

♦中美经贸会谈释放积极信号：9月15日，中美双方在西班牙马德里举行会谈，落实两国元首通话共识，通过经贸磋商机制就TikTok等焦点问题达成框架协议，投资者对贸易协议前景预期升温。

♦美联储政策转向引发市场关注：周三美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%，但FOMC内部现显著分歧——理事斯蒂芬•米兰投唯一反对票，主张更大幅度降息。政策制定者对经济放缓应对策略存在分歧：部分官员关注通胀风险，部分聚焦劳动力市场疲软。鲍威尔强调政策将面临更复杂权衡，重申“维护独立性、基于新数据决策”的核心承诺，并回应米兰双重身份引发的独立性质疑，明确“无党派使命根植于机构文化”。随后四大行同步下调优惠贷款利率至7.25%。

♦中国经济呈现结构性亮点与挑战：国务院国资委数据显示，“十四五”以来中央企业利润总额年均增速达8.3%。1-8月社会融资规模增量累计26.56万亿元。8月经济数据喜忧参半：规模以上工业增加值同比增5.2%，但低于预期5.7%及前值5.7%，环比微增0.37%；社会消费品零售总额同比增3.4%，低于预期3.9%及前值3.7%。产业升级与绿色转型动能强劲，智能车载设备、电子元器件及集成电路制造增加值分别增长17.7%、13.1%、23.5%，装备制造业和高技术制造业增速达8.1%、9.3%，均显著快于规上工业整体增速；新能源汽车、锂离子动力电池产量分别增长22.7%、44.2%。贸易多元化成效显著，1-8月对“一带一路”国家进出口额增长5.4%，快于整体进出口增速。政策层面，商务部等9部门提出加大消费信贷支持力度，以提振市场情绪。

【供需基本面】：

♦ 当前海外矿端扰动因素持续（如罢工、运输受阻等），减产预期进一步强化，国内铜精矿加工费延续低位运行态势，原料供给偏紧格局持续制约冶炼端产能释放效率。但国家统计局发布的最新数据显示，今年8月份精炼铜产量为130.1万吨，同比增加14.8%接近历史高位，市场担忧供应过剩，打击投资者情绪。近期沪铜盘面价格中枢上移触及8万元/吨关键关口，带动国内精废价差扩大增强废铜替代性，削弱精铜消费预期。而需求端表现疲软，高价货源成交清淡，下游订单改善幅度有限，后市出货压力上升；周内进口铜数量有所减少且国产铜到货有限，整体供应增量受到制约，供需格局短期维持弱平衡状态。传统"金九银十"旺季消费不佳，终端线缆企业多维持按需采购策略，交投活跃度偏淡，市场也难见大规模买盘入场，交易情绪谨慎，铜价上方压力仍存。

【总结】

本周核心聚焦美联储降息25个基点后的政策动向与市场反应。美联储延续宽松货币政策，鲍威尔强调“无党派使命”独立性，同时特朗普政府政策动向持续受关注。中国方面，市场关注悲观数据后是否出台增量刺激措施。美元指数本周波动加剧，宏观市场整体呈现谨慎乐观态势。铜价走势方面，内外盘价格先扬后抑，价格中枢显著抬升，周内高位运行后回吐部分涨幅。基本面呈现弱平衡格局：矿端供应受扰动（如印尼Grasberge矿泥石流事故），精矿加工费维持低位；内外库存绝对值处同期低位，对价格形成支撑。需求端获新能源汽车、基建等板块支撑，但国内传统“金九”旺季消费表现疲软，现货实际需求仍弱，沪铜社库继续累积，铜价上行压力仍存。

五、本周国际财经热点：

国内财经：

1、先导智能专注高端非标智能装备研发生产，在固态电池领域拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案，已实现量产全线工艺打通及核心环节技术突破；同时提供钠离子电池智造整线方案，成功服务国内外客户。

2、2025年9月投洽会期间，福建厦门海沧区凭借"3+3+4"现代化产业体系（涵盖三大支柱产业、三大战略性新兴产业及四大未来产业）的集群化发展优势，成功签约48个项目，总投资达456亿元。

国际财经：

1、英伟达50亿美元投资被韦德布什分析师视为英特尔的“游戏规则改变者”，推动其强势进军人工智能市场。

2、亚马逊推出三项举措助力卖家：上线AI驱动商机探索工具、开放低库存产品上线选项，并优化“Vine计划”以支持产品推广。

六、【后市展望】

本周（9月15日至19日）铜价冲高回落态势，周尾价格跌破80000元/吨关键位，现货升水承压，社会库存去化进程受阻。美联储降息25个基点如期落地，市场对10月继续降息的押注增强，但需警惕“利多出尽”风险——当前美国经济数据仍弱，通胀压力高企，衰退预期仍存。

盘面动态显示，80300元/吨成本线附近多头资金撤离迹象明显，铜价冲击高点仍缺乏进一步驱动因素。技术面看，下周需关注79100元/吨附近支撑力度，上方阻力位上移至82100元/吨。 整体而言，铜价短期仍面临“宏观预期博弈”与“基本面弱支撑”的双重压力，需密切跟踪美联储政策路径、美国经济数据走势及全球库存去化节奏。

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