一、本周国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本周走势图

影响本周镍价走势复盘：
长江现货1#镍价格走势分析：本周（2025 年 9 月 15 日 - 9 月 19日）长江现货镍价呈现 “冲高回落再弱反弹” 的震荡格局，本周长江现货市场1#镍总均价报123330元/吨，较前一周下跌80元。
宏观面影响因素：周初，美国商务部数据显示8月零售销售额环比增长0.6%，高于市场预期的0.2%，反映消费仍具韧性。同时美联储降息预期强化，美元走弱，对以美元计价的金属形成汇率支撑。中国8月消费数据呈现结构性转变，乡村消费增长明显，加之中美于9月14日至17日在西班牙举行经贸会谈取得新进展，市场风险偏好有所回升，推动镍价自低位小幅反弹。
然而镍市基本面维持宽松局面，全球显性库存高企、供应过剩持续，严重限制反弹空间。周内公布数据显示美国截至9月13日当周初请失业金人数大幅下降至23.1万人，远低于前值及预期，劳动力市场韧性仍存。随着美联储议息会议临近，市场情绪转向谨慎，资金离场观望，镍价随之回落至122950元/吨一线。
临近周尾，北京时间9月18日凌晨，美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%，但主席鲍威尔明确强调此次为“风险管理”式操作而非宽松周期起点，导致市场对后续降息的预期快速降温，美元指数反弹并压制大宗商品价格。尽管镍价受到镍矿成本及硫酸镍价格支撑，跌势暂缓，全周最终维持窄幅震荡走势。
整体来看，宏观层面多空因素交织，镍价虽获短期情绪和成本支撑，但基本面过剩与金融属性约束未解，预计仍将延续区间偏弱运行。关注区间：参考 12.1万 - 12.3万元 / 吨 ；

镍供应端周度复盘：

本周镍市场供应延续宽松态势。库存方面，全球主要交易所显性库存继续累积，处于历史相对高位；国内社会库存亦同比偏高，持续积累的库存反映供应过剩格局，对镍价上行形成压制。原料方面，港口镍矿库存充裕，印尼与菲律宾矿价近期虽有调整，镍矿端，最新受台风“梅花”及“米娜”已形成，镍矿价格表现坚挺，成本支撑仍存。生产端，国内电解镍产量同比显著增长，新增产能稳步释放；印尼湿法及镍铁项目放量，中间品回流增加，加剧供应压力。此外，印尼方面政策波动未对实际供应带来明显扰动，整体供应格局稳定。综上所述，当前镍市呈现“高库存、高产量、宽矿源”特征，供应压力短期仍将制约价格走势。

镍需求端周度复盘：
当前镍下游需求呈现结构分化：不锈钢领域受传统旺季带动，排产提升与社会库存去化对消费形成支撑，但受制于下游谨慎采购及地产疲弱，回暖力度温和，未形成强劲驱动；新能源领域则持续面临技术路线替代压力，磷酸铁锂占比攀升显著挤压三元电池份额，尽管硫酸镍价格及排产短期回暖，镍需求增长整体仍显乏力，终端消费疲软制约反弹空间。

二、伦敦期货镍

伦镍价格整体“ 冲高回落、震荡筑底” 的格局，周初，降息预期热度高涨，9 月初美国非农就业增长放缓、CPI 数据符合预期，强化了市场对美联储 “9 月降息 25 个基点” 的预期。宽松预期推动资金涌入有色板块，叠加印尼供应扰动，一度带动镍价反弹触及周内高点。然而，随着美联储“鹰派”降息落地，美联储主席鲍威尔明确将降息定义为 “风险管理” 而非宽松周期的开始，市场对连续降息的预期骤降，美元反弹施压镍价，部分多头获利了结，叠加LME库存高压的现实压力，镍价在周中后段大幅下挫。尽管周五因成本支撑与空头回补小幅企稳，但全周走势清晰地表明，宏观政策预期与基本面（高库存、弱需求）的博弈仍是主导镍价的核心矛盾，任何利好均在现实压力下显得难以持续，预计下周伦镍波动区间维持在15200-15400区间震荡波动。

三、伦镍周库存情况

2025年9月15日-18日期间，伦镍库存呈现先快速累积，后高位持稳，截9月18日伦镍库存总存量录得228450吨，较前一日减少18吨。周内整体伦镍库存延续大幅累增态势利空镍价，主要因印尼湿法镍项目放量、市场投机性囤货等因素；18 日后库存趋稳，反映短期供应压力暂未进一步扩大，但高库存格局仍未改变。

四、下周展望：

下周全球市场将再度迎来关键数据与政策信号的密集考验。美国8月核心PCE物价指数、GDP终值及耐用品订单等数据将接连公布，为美联储政策路径提供新线索；与此同时，联储官员讲话和印尼镍矿政策传闻亦可能扰动市场。美元在降息落地后暂获支撑却难改震荡格局，美股仍在“宽松预期”和“估值压力”之间寻求平衡，全球镍供应宽松预期、高位库存持续及下游“旺季不旺”的现实，仍将严格制约反弹空间。多空因素交织下，预计镍价节前将呈现震荡偏强格局，伦镍核心波动区间可能在15,200-15,400 美元 / 吨（LME 现货价）（长江现货1#镍）波动区间121500-124000元/吨；投资者需重点关注海外通胀数据等宏观变量，并因国庆长假临近而将仓位管理置于首位，以规避波动加剧与潜在跳空风险。本周报仅供参考，不做操盘指引（长江有色金属网 www.ccmn.cn）