11 月 6 日，亚洲早盘，现货黄金小幅走低 0.2% 至每盎司 3971.75 美元，延续了近期多空交织的震荡格局。尽管前一交易日（11 月 5 日）现货金曾凭借避险买盘上涨 1.3%，收于 3983.89 美元 / 盎司，12 月交割的美国黄金期货同步收涨 0.8% 至 3992.90 美元 / 盎司，但强劲的美国经济数据仍对金价构成压制，而持续的地缘政治不确定性则为其提供了关键支撑。

利空因素：经济数据强劲压制降息预期

美国经济数据的超预期表现成为短期内压制金价的核心力量。11 月 5 日公布的 ADP 民间就业报告显示，10 月美国私营企业就业岗位新增 4.2 万个，显著超出市场预期，贸易、交通和公用事业行业的岗位增长抵消了部分行业的裁员影响。同时，美国供应管理学会 (ISM) 服务业指数表现向好，反映出服务业仍处于扩张态势。

这两项数据直接削弱了市场对美联储降息的预期，12 月降息概率从数据发布前的 70% 降至 68%。强劲的经济数据推动美债收益率全线上扬，2 年期美债收益率涨 5.99 个基点至 3.630%，10 年期美债收益率涨 7.78 个基点至 4.159%，而美元指数则维持在五个月高点附近震荡，报 100.16。作为无息资产，黄金在利率上行、美元走强的环境下，吸引力自然受到削弱，美联储主席鲍威尔此前也强调 “12 月降息非定局”，进一步强化了政策路径的不确定性。

支撑力量：地缘政治与避险需求托底

尽管经济数据带来压力，但地缘政治的持续紧张为黄金需求提供了坚实支撑。DHF Capital 首席执行官兼资产管理人 Bas Kooijman 指出，中东和东欧的紧张局势居高不下，有效降低了金价的下行风险。此外，俄罗斯总统普京 5 日明确表示，若美国或其他《全面禁止核试验条约》缔约国进行核试验，俄方将采取对等反制措施，加剧了全球安全局势的不确定性。

全球金融市场的波动也激发了避险买盘。近期全球股市震荡加剧，市场对 AI 股票泡沫的担忧升温，即便 11 月 5 日美股三大股指迎来反弹，道琼斯指数上涨 0.48%，标普 500 指数与纳斯达克指数分别收高 0.37% 和 0.65%，但投资者对资产价格过高的警惕仍未消散。这种避险情绪推动黄金在强经济数据背景下依然保持韧性，贵金属板块同步走强，白银、铂金和钯金当日涨幅分别达到 2.2%、1.7% 和 2.4%。

行业动态：ETF 持仓波动与市场交易特征

从行业交易数据来看，黄金市场呈现出明显的多空分歧。11 月 6 日，全球最大黄金 ETF——iShares Silver Trust 持仓量较上一交易日减少 3.45 吨，至 883.46 吨，反映出部分短期资金对金价走势持谨慎态度。但从月度趋势来看，全球黄金 ETF 虽在 11 月出现近六个月来首次月度流出，北美地区仍实现连续五个月的资金流入，显示长期投资者对黄金的配置需求未减。

国内市场方面，上海黄金现货（黄金 T+D）报 912.71 元 / 克，上涨 0.53%；上海黄金期货（沪金）报 916.38 元 / 克，上涨 0.63%，国内金价表现相对稳健，与国际市场的震荡形成呼应。交易数据显示，伦敦金现当日最高触及 3975.08 美元 / 盎司，最低下探 3969.13 美元 / 盎司，波动幅度收窄，多空双方暂时陷入僵持。

后市展望：多空因素博弈下维持震荡

短期来看，黄金市场将继续处于经济数据与地缘政治的双重博弈中。若后续美国失业金申请人数、通胀数据等继续表现强劲，美联储降息预期可能进一步降温，金价或面临更大回调压力；但中东、东欧等地缘局势若出现新的变数，或全球股市波动加剧，避险买盘有望再次推动金价回升。

机构观点显示，黄金中长期走势仍取决于美联储货币政策周期、全球通胀预期及央行购金趋势。当前市场对 12 月降息仍有 68% 的概率预期，且美联储内部存在政策分歧，理事斯蒂芬・米兰认为 “若无新信息，12 月降息合理”，这种分歧也将加剧金价的短期波动。

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