2025 年 11 月 3 日，长江现货 1# 钴均价报 396000 元 / 吨，较上一交易日下跌 2000 元，在近期高位震荡格局中出现阶段性调整。此次价格变动恰逢多项行业新规落地与新能源产业结构调整关键期，短期多空因素交织下，钴价走势引发市场关注。

短期回调核心原因：供需预期与政策扰动共振

1. 供应端增量预期释放

国内再生钴供应迎来政策驱动下的增量突破。11 月 1 日《锂离子电池编码规则》正式实施，“一池一码” 追溯体系打通电池回收全链条，合规回收渠道的退役动力电池供应量显著增加，2025 年再生钴产量预计可达 1.8 万吨，占总供应量比重提升至 15%，短期缓解原生钴需求压力。同时，海外矿山投产进度超预期，洛阳钼业 KFM 铜钴矿二期扩建工程进入收尾阶段，达产后将新增 1.5 万吨 / 年钴产能，市场对未来供应宽松的预期升温。

2. 需求端短期调整与技术替代压力

尽管 10 月新能源汽车销量表现强劲，比亚迪、零跑等车企交付量创历史新高，但动力电池行业进入短期库存消化期。头部电池企业前期备货充足，11 月以来采购节奏放缓，以消化现有库存为主。叠加 11 月 1 日生效的外贸新规对高能量密度锂电池出口的许可管理，部分三元锂电池出口订单存在短期调整，间接影响钴需求释放。此外，高镍低钴技术持续推进，中高端车型三元电池钴耗量稳步下降，长期需求增长预期受到一定抑制。

3. 大宗商品市场情绪谨慎

全球大宗商品市场整体呈现谨慎态势，投资者对工业金属需求不确定性的担忧加剧。尽管新能源产业长期增长逻辑未改，但短期受全球经济复苏动能分化影响，资金对钴等工业金属的配置趋于保守，进一步放大了价格的短期波动。

走势展望：短期震荡不改中长期支撑逻辑

短期内，钴价或维持区间震荡。一方面，再生钴供应增量、电池企业库存调整等因素仍将带来阶段性压力；另一方面，国内钴社会库存已降至历史低位，截至 10 月中旬仅 2800 吨，库存消费比低至 0.3 个月，大幅限制价格回调空间。市场需重点关注 “一池一码” 新规落地后再生钴实际供应量，以及动力电池企业补库节奏变化。

长期来看，钴价高位运行的核心逻辑未变。全球钴市场已连续多年处于供应赤字状态，2025 年供需缺口预计达 12.2 万吨，缺口率接近 50%。刚果（金）作为全球 76% 钴产量的供应核心，其严格的出口配额政策将持续收紧全球供应，2026 年全年配额仅为 2024 年实际出口量的 44%，供应收缩已成定局。

需求端，新能源汽车、储能电池等产业的长期增长仍将支撑钴消费。三元锂电池在高端车型、长续航车型中的核心地位短期难以替代，叠加航空航天、高温合金等传统领域需求稳定增长，2025 年全球钴需求有望突破 30 万吨。此外，国家将钴列为战略性矿产资源，鼓励企业构建 “海外资源 + 国内精炼 + 终端应用” 一体化产业链，政策红利将进一步增强市场对钴价的长期信心。

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