11月5日，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜已连续四日下跌，收报10650美元/吨；国内市场方面，截止6日收盘上海期货交易所沪铜2512收于86320元/吨，短期市场整体维持震荡偏弱格局。
美元走强成为压制铜价的核心短期因素。近期美联储内部政策分歧加剧，这一不确定性推动美元指数攀升至5月以来高位。作为以美元计价的大宗商品，铜价与美元走势通常呈现负相关关系，美元升值使得铜对于非美货币持有者而言成本上升，进而抑制全球采购需求，直接拖累期铜价格走低。
供应端预期改善进一步缓解市场紧张情绪。世界最大产铜商智利国家铜业公司（Codelco）近期释放产量回升信号，公司总裁马克西莫·帕切科表示2025年和2026年产量将略超2024年的140万吨水平。尽管旗下特尼恩特铜矿此前因崩塌事故造成4.8万吨产量损失，但哈雷斯铜矿增产及萨尔瓦多拉霍印卡项目持续上产，推动公司2025年前9月铜产量达93.7万吨，同比增长2.1%。这一产量回升预期与市场对供应紧张的担忧形成对冲，对短期铜价形成压制。
需求端的疲软表现则加剧了市场调整压力。尽管近期贸易紧张局势有所缓解，但终端需求并未出现显著提振迹象。从下游核心领域来看，传统制造业需求复苏乏力，而新能源领域的增量暂未完全抵消传统板块的疲软。不过值得关注的是，新能源产业长期需求增长基础仍在，2025年全球新能源汽车、光伏、风电等领域用铜量显著提升，其中新能源汽车单车用铜量达燃油车的4-6倍，光伏每GW装机需铜500-800吨，为长期需求提供支撑。
对于市场后续走势，机构观点呈现短期谨慎、长期乐观的分化态势。短期来看，美元高位震荡、供应预期宽松及需求复苏缓慢的三重因素仍将主导市场，铜价大概率维持震荡偏弱运行。长期而言，全球矿山增量不足的结构性矛盾日益凸显，叠加新能源产业带来的刚性需求增长，市场供需缺口有望扩大。中信证券预测，2026年全球铜缺口将拉阔50%，LME铜价有望维持10000美元/吨以上的向上弹性。
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