长江有色金属网数据显示，11 月 3 日，长江综合多晶硅均价报 49500 元 / 吨，较上一交易日下跌 250 元 / 吨。期货市场反应更为剧烈，多晶硅主力 2601 合约震荡下行，午后跌幅扩大至 3.91%，同步跟随国内商品市场的整体跌势。当日文华商品指数跌近 1%，股市与商品联袂走弱，叠加多晶硅供需基本面的结构性矛盾，共同促成了此次价格回调。

供应端：产量超预期暴增，库存压力创年内新高

供应过剩是此次价格下跌的核心推手。中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，10 月国内多晶硅产量约 13.7 万吨，环比增加 6.2%，较市场预期高出 5.4%，创下近期产量新高。这一增量主要来自青海丽豪、大全能源等企业的复产及新产能爬坡，叠加部分企业为摊薄成本提升开工率，最终导致市场供应远超需求。

产量激增直接推高库存水平。10 月多晶硅新增库存突破 2 万吨，创下全年单月累库新高，当前行业整体库存已攀升至 25.8 万吨，部分中小厂家库存压力尤为突出。尽管北方产区新增产能持续释放，但西南地区枯水期减产的影响尚未显现，短期市场呈现 “北增南减” 的格局，供应宽松的态势并未得到根本改变。

值得注意的是，11 月行业将迎来减产窗口期。西南地区多晶硅基地因枯水期来临，计划全面停产涉及年产能约 32 万吨，占国内总产能的 9.14%，同时内蒙古地区部分产能也将同步检修，预计月度产量将回落至 12.5 万 - 13 万吨。但短期来看，减产预期尚未抵消当前的高库存压力，市场仍处于 “去库存” 阶段。

需求端：下游采货放缓，光伏装机呈现弱势

需求端的疲软进一步放大了价格下行压力。随着多晶硅价格持续在成本线附近波动，下游拉晶厂采货节奏明显减缓，多以消化现有库存为主，主动备货意愿不足。这一现象背后，是光伏产业链下游的需求传导不畅。

数据显示，国内光伏装机增速持续放缓，9 月国内光伏装机量同比下降 53.75%，集中式光伏项目因组件招标价下跌而出现延期并网，直接导致硅片、拉晶环节的需求缩减。组件企业则面临持续亏损压力，部分企业原定的减产计划虽有所调整，但整体排产强度不足，难以形成对多晶硅的有效需求支撑。

尽管 N 型复投料因 TOPCon 电池渗透率提升仍保持一定溢价，但普通多晶硅料价格已逼近部分企业成本线，行业毛利率收窄至 5% 以下，低品位产品成交价承压更为明显，市场呈现 “结构性分化” 的弱需求格局。

宏观与期货联动：商品市场走弱，资金情绪承压

今日多晶硅价格回调，还受到宏观市场情绪与期货市场波动的双重影响。11 月 3 日国内商品与股市联袂下跌，文华商品指数跌近 1%，全球经济增长放缓的忧虑蔓延至大宗商品市场，工业金属普遍承压，多晶硅作为光伏产业链上游原料，难以独善其身。

期货市场的波动进一步加剧了现货情绪的走弱。多晶硅主力合约持仓量虽已增至 126052 手，但近期金融反腐风暴蔓延至光伏产业链，违规国资输血渠道被切断，外部资金持续撤离，叠加期货交割规则强化，庄家靠 “规避交割维持价格” 的手段失效，推动期货价格大幅下探。而期货市场的弱势表现又反向传导至现货市场，导致贸易商报价松动，部分企业为回笼资金低价抛货，形成 “期货领跌、现货跟跌” 的联动效应。

后市展望：减产周期开启，供需再平衡成关键

综合来看，此次多晶硅价格回调，本质是行业 “供大于求” 基本面与宏观市场情绪共振的结果。短期而言，高库存压力与需求疲软仍将压制价格走势，市场或将维持弱势平稳运行；但随着 11 月西南地区 32 万吨产能正式进入减产周期，叠加能耗新规即将落地，行业供应端将逐步收缩，累库速度有望放缓。

长期来看，国际能源署（IEA）预测到 2030 年全球太阳能光伏装机容量将翻倍，为多晶硅需求提供长期支撑。但短期市场的核心矛盾仍在于 “减产节奏能否匹配库存消化速度”，若 11-12 月减产落地后库存仍无法有效去化，价格可能进一步下探；反之，若下游装机需求回暖，叠加政策端收储计划推进，市场或迎来阶段性反弹。

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