周二，沪期铜主力2512合约盘面走势疲软，期货价格重心跌破8.6万心理关口；亚盘时段，伦敦三个月期铜震荡走软，北京时间16：19分，期铜盘面跌1.51%致10658美元/吨，反映铜价走势的“多空博弈”进入关键转折点。从盘面数据看，沪铜2512合约全天成交量较昨日增1.6万手至16.7万手，持仓却锐减2.1万手致22.75万手，暗示多头资金正加速离场；长江有色金属网数据显示，国内现货铜价三连跌，长江现货跌300元/吨至86720元/吨，上海地区跌320元/吨至86620元/吨；长江现货升水收窄至110元，上海地区现货升水收窄至10元/吨，现货市场“升水承压、成交低迷”的特征愈发明显。
宏观“双杀”效应显现，金融属性支撑弱化
人民币兑美元汇率跌至一周低点，直接推高进口铜成本，削弱国内采购积极性；美联储12月降息预期骤降至65%，鲍威尔强调“观望态度”，叠加国际油价疲软，美元指数五连涨突破100关口，美元计价金属持有成本飙升。更关键的是，中美制造业数据同步走弱——美国10月ISM制造业PMI连续八个月萎缩至48.7，中国官方PMI降至49.0%且连续七个月低于荣枯线，市场消费信心遭受重创，铜的金融属性支撑被逐步抽离。
供需结构“微妙转变”：供给紧平衡VS需求疲软
供给端虽存风险，但区域性紧张正被缓解。嘉能可或因成本关闭加拿大最大冶炼厂，叠加印尼、智利矿山检修，全球铜矿供给紧张短期难缓解，为铜价提供长期支撑。然而，中国冶炼厂“出口突围”与全球库存“西移”现象，正在对冲供给压力。国内冶炼产能稳定释放，但高价已导致下游工厂停炉减产，铜板带、铜线缆等板块开工率稳定却难掩整体消费疲软；进口铜充裕加速货源流通，上期所铜库存周增10.8%，洋山铜溢价降至35美元/吨（较9月底腰斩），印证中国进口需求显著减弱。
短期震荡偏弱，警惕下行风险
当前铜市正经历“强势上扬”向“震荡偏弱”的转折。宏观政策与贸易不确定性削弱风险溢价支撑，供给端虽紧但区域紧张缓解，需求端传统领域疲软与新兴领域增长“天花板”共同作用，使铜价高位运行的有利因素减少，利空因素积累。若价格跌至下游心理点位（如8.5万元/吨），需求复苏或支撑企稳；但短期看，消费疲软将拖累铜价回落，需警惕宏观不确定性冲击。
铜价的故事，正翻开充满挑战的新篇章。对市场参与者而言，此刻更需清醒谨慎——密切关注宏观经济数据、终端需求表现及全球贸易政策动向，方能在震荡下行中把握先机。毕竟，在绿色转型的长期叙事下，中短期波动往往藏着更大的风险与机遇。
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