长江有色金属网数据显示，2025 年 11 月 10 日，长江综合钨粉均价报 725000 元 / 吨，较上一交易日上涨 2500 元，年内累计涨幅已实现翻倍。这一轮价格走强是战略资源管控收紧、环保限产导致的供应刚性收缩，叠加光伏、军工、固态电池等新兴领域需求爆发形成的基本面共振，作为国家战略性矿产，钨的 “工业牙齿” 与 “战略资产” 双重属性持续凸显。

供应端：政策 + 环保双重收紧，库存逼近警戒

开采配额刚性收缩。2025 年国内首批钨矿开采总量控制指标降至 5.8 万吨，同比降幅 6.45%，江西、湖南等主产区配额进一步下调，部分低产能矿区指标直接归零，源头供给持续偏紧。

环保督察压缩产能。主产区江西、湖南自 6 月启动第二轮中央环保督察，多家中小矿山因废水排放不达标被要求限产整改，国内钨精矿开工率一度降至 35%，周产量减少约 200 吨，市场现货库存已降至 15 天以内，部分厂商出现 “断货” 现象。

出口管制加剧全球紧张。2025 年 2 月起我国对仲钨酸铵、氧化钨等初级钨制品实施出口管制，海外市场供应进一步收紧，欧洲 APT 价格较国内溢价达 22%，价差效应支撑国内钨价走强。

需求端：新兴产业爆发，传统需求托底

光伏领域需求激增。钨丝凭借细直径、高耐磨性优势替代传统钢线用于硅片切割，2025 年渗透率已飙升至 60%，每 GW 光伏组件耗钨 8 吨，带动全球光伏用钨丝需求突破 4500 吨，同比增长 198%。

军工 + 新能源双线发力。国防科工局公布的采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制品订单同比增长 42%，厦门钨业、中钨高新等头部企业订单排期至 2026 年；固态电池领域钨酸锂需求达 1.2 万吨，同比激增 300%，新能源汽车电机转子用钨合金需求同比增长 22%。

制造业复苏支撑传统需求。随着国内制造业 PMI 回升，硬质合金在切削工具、矿山机械等领域的刚需稳步释放，6 月硬质合金刀具产量环比增长 12%，扭转此前下滑趋势。

成本与行业动态：龙头引领，成本支撑强化

开采与回收成本双升。国内钨矿矿石品位从 0.42% 降至 0.28%，开采成本突破 10 万元 / 吨；废钨回收价格上涨 30%，叠加工业电价、环保设备投入增加，进一步推高钨粉生产成本。

龙头企业业绩与股价共振。厦门钨业 11 月 10 日收盘价报 34.25 元，10 月以来累计上涨超 18%；中钨高新股价 10 月以来涨幅达 20.83%，多家龙头企业前三季度净利润实现两位数增长，章源钨业增幅达 29.71%。

全球战略资源争夺加剧。欧盟将钨列为 “极度重要” 战略资源并启动 10 万吨战略储备招标，中国作为全球 80% 以上钨产量的供应国，资源稀缺性进一步凸显，国际市场抢货情绪传导至国内。

后市展望：高位震荡上行，关注三大核心变量

短期来看，低库存格局叠加四季度传统补库需求，钨价有望维持高位运行。中长期而言，开采配额收紧、环保政策常态化与新兴领域需求增长的趋势难以逆转，全球供需缺口预计达 4679 吨，价格中枢有望持续上移。

后续需重点关注：一是主产区环保督察执行力度，若限产范围扩大将进一步收紧供应；二是光伏、新能源汽车月度数据，验证新兴领域需求持续性；三是海外新矿投产进度，刚果（金）、哈萨克斯坦等项目若加速落地或缓解长期缺口。

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