10 月 23 日亚洲时段早盘，现货黄金一度触及每盎司 4070 美元的低位，较此前历史高点已回落近 6%，技术面回调趋势进一步确认。这场突如其来的跌势打破了此前黄金单边上涨的狂热，投资者在避险情绪退潮与政策预期博弈中重新校准持仓，而贸易协议谈判的积极信号与技术面的超买修正，成为触发本轮调整的核心推手。

盘面异动：多市场同步降温，实物金跟跌

从实时交易数据看，黄金市场呈现全链条降温态势。国际市场上，伦敦金现在亚洲交易时段报 4082 美元 / 盎司，较前一交易日下跌 0.13%，盘中最低触及 4065.47 美元 / 盎司，创下近两周新低；纽约金期货虽小幅反弹至 4093.5 美元 / 盎司，但仍未收复 5 日均线失地。国内市场方面，上海黄金 T+D 报价 931.99 元 / 克，单日跌幅达 1.59%，沪金期货同步跌至 934.72 元 / 克，而周大福、老凤祥等金店实物金价单日跌幅均超 3.9%，其中老凤祥黄金报价 1229 元 / 克，较高点回落近 60 元 / 克。

过去两个交易日，黄金从历史峰值跌落的幅度已接近 6%，结束了自 8 月中旬以来由 "贬值交易" 主导的单边上涨。所谓 "贬值交易"，即投资者为规避主权债务风险与货币贬值压力，主动增持黄金等硬资产，这一逻辑在此前三个月推动金价累计上涨超 40%，今年以来涨幅更是达到 55%。如今行情逆转，折射出市场核心驱动逻辑的阶段性切换。

回调诱因：贸易曙光压制避险，技术面超买亟需释放

1. 地缘溢价消退：印美贸易协议接近达成

黄金避险需求的降温成为本次回调的直接导火索。10 月 21 日，印度商务和工业部长皮尤什・戈亚尔公开表示，印美贸易协议框架已基本拟定，双方在弥合最后分歧方面 "没有太大困难"。根据协议框架，印度将下调美国农产品关税，换取美方加速批准印度仿制药进入美国市场，这一进展意味着全球主要经济体间的贸易紧张局势出现缓和。

作为今年推动金价上涨的关键因素，地缘政治不确定性的弱化直接冲击避险资产需求。此前，全球主权债务高企与部分国家货币贬值引发的 "贬值交易"，使黄金成为资金避险的核心选择，但印美贸易协议的突破性进展，让市场风险偏好出现阶段性回升，部分资金开始从黄金转向风险资产。

2. 技术面修正：涨势过度触发获利了结

技术指标显示，此前黄金涨势已呈现明显的过度膨胀特征。从相对强弱指标（RSI）看，上周金价触及历史高点时，RSI 一度突破 80 的超买阈值，为 2020 年以来最高水平，技术面调整压力持续累积。本周以来，随着贸易乐观信号释放，多头获利了结情绪集中爆发，推动金价快速回落。

资金面数据也印证了这一趋势。尽管截至 10 月 20 日，全球最大黄金 ETF——SPDR Gold Trust 持仓仍增至 1058.66 吨，较前一日增加 11.45 吨，但从 10 月 23 日盘面看，亚洲时段的抛压明显大于买盘，说明短期资金已开始规避回调风险。

支撑犹在：降息预期与供给端扰动成 "安全垫"

值得注意的是，本次回调并未动摇黄金的长期支撑逻辑，美联储降息预期与供给端的潜在扰动仍为金价提供底部支撑。

市场对美联储年底降息的预期未发生根本逆转。10 月 23 日，美联储金融监管副主席鲍曼与理事巴尔将先后发表讲话，市场正密切关注其对通胀与货币政策路径的表态。此前，市场普遍预期美联储将在年底前至少降息 25 个基点，而美国 10 年期国债收益率已从近期高点回落至 3.9512%，持有黄金的机会成本持续降低，这一核心支撑因素仍在发挥作用。

供给端的不确定性也未完全消除。10 月 22 日，巴里克矿业宣布其位于马里的 Loulo-Gounkoto 金矿结束九个多月的停摆，于上周晚些时候恢复生产，但该矿的产能恢复需要时间，短期内全球黄金供给仍处于紧平衡状态。此外，巴里克另一 Zambian Lumwana 铜矿的钻探结果显示其寿命或延长至 2060 年，但黄金主产矿的产能增长有限，难以快速缓解供给压力。

后市展望：聚焦经济数据与贸易协议终局

对于后续行情，10 月 23 日公布的多项经济数据将成为关键风向标。美国至 10 月 18 日当周初请失业金人数、9 月成屋销售总数年化等数据，将直接影响市场对美联储政策的预期调整 —— 若数据显示美国经济降温，降息预期将进一步强化，有望遏制金价跌势；反之则可能加剧回调幅度。

贸易协议的最终落地情况则是另一核心变量。若印美正式签署贸易协议，或其他主要经济体贸易摩擦缓解，黄金的避险溢价将进一步消退；但当前全球贸易格局仍存不确定性，任何谈判波折都可能重新点燃避险需求。

总体来看，黄金正处于 "短期回调压力" 与 "长期支撑稳固" 的平衡中。对于投资者而言，短期需警惕贸易协议进展与经济数据带来的波动风险，长期则可关注 4000-4050 美元区间的支撑力度，以及 SPDR 黄金持仓的后续变化。

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