2025 年 10 月 13 日，长江现货 1# 锑均价报 168000 元 / 吨，较前一交易日骤降 5000 元。在 "全球锑资源稀缺" 的市场共识下，此次价格跳水是传统需求萎缩、新兴需求不及预期与供应端增量释放形成的共振效应。

需求端：传统支柱坍塌，新兴增量乏力

占锑消费总量超 50% 的阻燃剂市场持续低迷，成为价格下跌的核心推手。10 月 13 日国家统计局发布的数据显示，2025 年 1-9 月全国房地产新开工面积同比下降 18.3%，连续八个月处于两位数下滑区间，直接导致建材用阻燃剂采购量同比缩减 22%。华东地区某大型阻燃剂生产企业透露，当前氧化锑库存周转天数已升至 45 天，较去年同期增加 20 天，被迫暂停新一轮原料采购。

曾被寄予厚望的光伏玻璃领域未能形成有效支撑。尽管 2025 年全球光伏装机目标定为 370GW，但锑在光伏玻璃中的单位消耗量极低，每 GW 装机仅需 0.3 吨锑，且短期需求受窑炉冷修计划影响出现收缩。信义光能、福莱特等头部企业三季度锑采购量环比下降 15%，叠加隆基等企业加速推广低锑澄清剂配方，光伏领域对锑价的拉动作用显著弱于市场预期。

全球工业需求疲软进一步加剧市场压力。当日公布的 10 月全球制造业 PMI 指数录得 48.2，连续四个月位于荣枯线下方，反映工业金属消费整体承压。

供应端：龙头产能释放，库存压力传导

国内龙头企业的产能释放打破了供应紧平衡预期。全球锑矿开发龙头湖南黄金旗下新龙矿业自 9 月 25 日恢复生产后，10 月上旬已恢复至满产状态，预计月增锑产量约 800 吨。与此同时，另一龙头华钰矿业塔铝金业项目产能持续释放，康桥奇矿区因锑品位远超设计值，实际产能利用率已超 120%，1-9 月累计贡献锑金属量 1.08 万吨，较年初计划增加 20%。

原料端的隐性供应增量同样值得关注。尽管国内 1-9 月锑精矿产量同比下降 12%，但俄罗斯通过哈萨克斯坦转口至中国的锑精矿数量环比增长 30%，部分弥补了国内原料缺口。亚洲金属网数据显示，10 月 13 日国内 50% min 锑精矿报价为 150000-153000 元 / 金属吨，较上月下跌 1.52%，原料成本支撑力度减弱。

冶炼端库存高企的压力持续传导至现货市场。数据显示，7 月份国内锑锭生产商库存量同比已提高 244.44%，进入 10 月传统消费旺季後，库存去化速度远不及预期，部分中小冶炼厂为缓解现金流压力，出现低价抛售现象，进一步加剧价格下行压力。

政策与市场：出口通道受阻，情绪加速探底

出口管制政策导致国内过剩供应难以向外疏导，成为价格下跌的重要催化剂。自 2025 年二季度起，商务部对锑制品出口资质审批趋严，跨境套利通道基本阻断。尽管鹿特丹仓库锑锭报价仍维持在 53000-53500 美元 / 吨（折合人民币约 38 万元 / 吨），国内外价差显著，但政策限制下国内企业无法通过出口消化库存，被迫转向内盘承压抛售。

市场情绪恶化加剧了价格波动。在需求疲软与供应增加的双重利空下，期货市场投机资金加速撤离，锑相关期货合约持仓量单日下降 12%。现货市场成交集中于低价区间，华东地区贸易商单日成交量虽较前一日增长 8%，但成交价普遍贴近 167000 元 / 吨的价格下限，市场恐慌情绪显现。

短期来看，锑价已逼近国内平均完全成本线，成本支撑或减缓下跌速度，但需求端的实质性改善仍是价格反弹的关键前提。若四季度房地产政策调整不及预期或光伏装机增速进一步放缓，锑价可能面临更大下行压力；反之，若欧盟碳关税政策落地带动高端阻燃剂需求回升，或能为市场注入阶段性动能。

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