2025 年 10 月 17 日，长江现货 1# 钴均价报 389000 元 / 吨，较前一交易日大幅攀升 7000 元，再创年内价格新高，国内钴市延续强势上涨态势。这一涨势是全球供应政策收紧与国内需求爆发形成的共振结果，市场对钴价突破 40 万元 / 吨整数关口的预期持续升温。

供应端：刚果（金）配额制引爆短缺焦虑

作为贡献全球 75.86% 钴产量的核心供应国，刚果（金）的政策调整成为本次钴价上涨的 “导火索”。该国为期 8 个月的钴出口禁令于 10 月 16 日正式结束，但取而代之的出口配额制带来了更严峻的供应约束 ——2025 年剩余时间的出口上限仅为 18125 吨，较往年同期缩减超 50%，其中 10 月单月允许出口量仅 3625 吨。

更关键的是，龙头企业配额锐减加剧了市场担忧。全球最大钴生产商洛阳钼业 2026 年所获配额不足其 2024 年产量的三成，而嘉能可四季度仅能获得 3925 吨配额，远无法匹配正常生产需求。雪上加霜的是，当地中小型矿山复工率不足 60%，出口清关流程仍存在严重延迟，且印尼 MHP 项目因技术瓶颈产能释放滞后，完全无法填补供应缺口。

需求端：传统旺季与新兴市场双重爆发

需求端的 “多点开花” 为钴价提供了坚实支撑。10 月正值新能源汽车 “金九银十” 产销旺季，乘联会数据显示，10 月第一周新能源车批发量同比增长 28%，三元电池装机量占比回升至 41%，宁德时代等头部电池企业为保障四季度生产，密集启动补库，单次采购量较上月提升 30%。

与此同时，低空经济、人形机器人等新兴领域成为需求增长新引擎。单台 eVTOL 飞行器的钴用量较传统新能源汽车提升数倍，国轩高科将固态电池技术应用于低空飞行器，进一步打开钴需求空间；3C 数码产品旺季同步到来，智能手机、笔记本电脑用钴需求同比增长 15%，形成传统与新兴需求的共振效应。

库存端：历史低位加剧市场紧张情绪

在供需失衡的背景下，国内钴库存已降至危险水平。截至 10 月 8 日，电解钴社会库存仅 2800 吨，较年初大幅下降 62%，库存消费比低至 0.3 个月，意味着现有库存仅能满足 10 天左右的市场需求。低库存状态下，贸易商惜售情绪显著升温，现货升水期货幅度持续扩大，进一步放大了价格上涨动能。

后市展望：短期冲 40 万，中长期开启 “长牛”？

短期来看，钴价上涨趋势仍将延续。刚果（金）配额制的政策效应刚进入释放期，10 月原料到港量同比已下降 35%，而下游补库需求尚未完全释放，中小型冶炼企业原料库存普遍不足 15 天，部分厂商已面临断供风险。机构普遍认为，短期内钴价突破 40 万元 / 吨整数关口的概率极大，嘉能可已将 2025 年末目标价上调至 42 万元 / 吨。

中长期而言，钴市结构性短缺格局已成定局。若刚果（金）2026-2027 年年度配额维持 96600 吨的水平，机构测算全球钴供应短缺量 2025 年将达 12.2 万吨，2026 年仍有 8.8 万吨缺口。尽管无钴化是电池技术的长期研发方向，但中短期内钴在高端电池领域的地位仍不可替代，叠加储能、低空经济等需求持续放量，中信证券预测 2026 年钴价或突破 50 万元 / 吨。

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