2025 年贵金属市场迎来 “黄金时刻”，据 Metals Focus 最新贵金属周报显示，截至 10 月中旬，国际黄金价格年内累计上涨 66%，多次刷新历史纪录，最新峰值突破 4380 美元 / 盎司，强势表现远超全球多数资产。这轮金价狂飙是多重核心因素共振的结果，且支撑逻辑仍在强化，市场普遍预期 2026 年黄金将延续涨势再创新高。

美债危机加剧，避险需求持续释放

美国债务问题成为金价上涨的关键推手。最新数据显示，美国国债总额已突破 38 万亿美元，较两个月前再增 1 万亿美元，债务扩张速度创 2000 年以来新高。巨额债务带来的利息压力尤为惊人，2025 年美国国债利息支出预计高达 1.4 万亿美元，占联邦财政收入的 26.5%，相当于每分钟需偿还超 200 万美元利息。市场对美国债务可持续性的担忧持续升温，81% 的美国选民将国债视为核心担忧问题，避险资金加速涌入黄金这类保值资产。

美元指数走弱，黄金吸引力大幅提升

2025 年美元指数上演 “断崖式” 下跌，从年初 110 关口一路下探，近期创 2022 年 2 月以来新低，年内跌幅超 10%。本轮美元走弱不仅是周期性波动，更源于美元信心危机与美国例外论破产的结构性变化，市场对美元资产的信任度持续下降。作为非美货币计价的核心资产，美元贬值直接提升了黄金的相对价值，推动全球资金重新配置黄金资产。

央行与 ETF 合力扫货，构成需求强支撑

全球央行增持黄金的趋势从未停歇。中国人民银行已连续 11 个月增持黄金，总持仓突破 2300 吨；波兰、土耳其、印度等国年内大幅增持，合计增持量超 1700 吨。同时，黄金 ETF 成为市场重要增量资金来源，2025 年三季度全球实物黄金 ETF 总流入达创纪录的 260 亿美元，资产管理总规模增至 4720 亿美元，持仓量接近历史峰值。央行与 ETF 的合力买入，为金价提供了坚实的需求支撑。

政策不确定性与降息预期，强化上涨逻辑

新一届美国政府上任后，关税政策的持续不确定性扰动全球经济预期，成为左右黄金市场情绪的关键因素。同时，美国经济减速信号增多，市场对美联储降息的预期不断升温，进一步降低了持有黄金的机会成本。叠加美元储备货币地位弱化（全球外汇储备中美元占比降至 56.32%），黄金的货币属性与保值功能被重新凸显。

行业动态与龙头动作，印证黄金上行周期

黄金价格的持续上涨也带动行业基本面改善，龙头企业纷纷加快布局。紫金矿业公告显示，公司拟将境外黄金矿山资产重组至香港全资子公司，并推进其在港交所分拆上市，借助黄金上行周期实现资产价值重估。此次分拆涉及南美、中亚、非洲等地的多座世界级大型矿山，彰显了龙头企业对黄金长期行情的信心，也将进一步提升行业集中度与资产证券化水平。

2026 年展望：涨势延续，新高可期

展望 2026 年，推动黄金上涨的核心逻辑并未改变。美国贸易政策的持续不确定性仍将是影响全球经济与市场情绪的关键变量，而美债高企、美元弱势的格局预计将持续深化。全球央行的外汇储备结构调整尚未结束，去美元化趋势下黄金配置需求仍有提升空间，叠加美联储降息预期的逐步落地，黄金价格有望在 2026 年突破 2025 年高点，迎来新一轮上涨行情。

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