长江有色金属网数据显示，9 月 25 日，长江综合钨粉均价报 627500 元 / 吨，较前一交易日暴涨 7500 元，距离 63 万元 / 吨关口仅一步之遥。
据行业消息，当日国内主流钨制品企业现货成交总量较前一日增加 25%，下游硬质合金厂、光伏焊带企业采购积极性显著提升，部分企业为锁定原料成本启动紧急补库，形成 “价涨量增” 的良性循环。
供应端：政策限产与资源约束形成硬缺口
作为全球 80% 以上钨资源的供应国，中国的开采配额收紧成为供应端的核心约束。2025 年首批钨矿开采指标为 5.8 万吨，同比下降 6.45%，主产区江西、云南等核心区域配额减少超 2000 吨，湖北、安徽等低产区指标直接归零。叠加 2025 年底前暂停新矿业权出让的政策限制，国内钨精矿产量持续收缩，当前冶炼企业原料库存已降至 1.5 个月以下的警戒水平，部分中小企业因缺料被迫减产。
海外供给增量同样有限。尽管哈萨克斯坦钨矿预计 2025 年贡献 3600 金属吨增量，但仅占全球供给的 4.4%，且受环保审批与融资节奏影响，开发进程存在不确定性。中金公司指出，全球钨供给短缺状态将持续到 2027 年，当前海外库存已处于历史低位，进一步加剧市场紧张情绪。
需求端：军工与光伏双引擎引爆增量
下游需求的结构性爆发成为涨价的关键推手。军工领域，2025 年中国国防预算同比增长 7.2%，硬质合金刀具、穿甲弹芯等钨制品订单量同比激增 42%，部分企业订单已排至 2026 年，厦门钨业、中钨高新等龙头企业满负荷生产仍无法满足需求。光伏领域同样表现亮眼，厦门钨业、翔鹭钨业等企业光伏钨丝月产能达 5 亿米，收入同比激增 659%，单 GW 光伏组件需 550 吨钨焊带，推动需求持续放量。
传统旺季的叠加效应进一步放大需求。9 月进入 “金九银十” 生产旺季，硬质合金下游的工程机械、汽车制造行业开工率提升至 78%，带动 APT（仲钨酸铵）采购量较 8 月增长 19%，而 APT 价格已较年初上涨 19.3%，成本压力持续向钨粉端传导。
市场情绪：战略属性强化惜售与囤货
钨的战略资源属性持续强化市场惜售情绪。美国将钨纳入关键材料清单，欧盟《关键原材料法案》也将其列为 “关键矿产”，各国提升 “安全库存” 的需求日渐迫切。上游矿山与冶炼厂普遍采取 “封库惜售” 策略，部分贸易商借机囤货待涨，进一步收紧现货流通量。
后市展望：突破 63 万后涨势能否延续？
短期来看，钨粉突破 63 万元 / 吨已成大概率事件。若 10 月军工采购进入高峰叠加光伏装机旺季，价格有望向 65 万元 / 吨迈进。中长期看，中金公司预测全球钨供需缺口将持续扩大，2026-2027 年价格中枢或升至 68 万元 / 吨以上，厦门钨业、章源钨业等拥有资源储备的龙头企业将显著受益。
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