4月15日,深交所一纸停牌公告将昇辉科技推向资本市场的聚光灯下。这家曾因房地产产业链暴雷导致两年巨亏26亿的电气设备企业,正试图通过收购赫普能源完成新能源转型的惊险一跃。戏剧性的是,标的公司三年前曾被西子洁能以13.6亿估值重金押注,如今却沦为后者年报中计提3790万减值的"问题资产"。
赫普能源的资本之路堪称曲折。作为火电灵活性改造领域的隐形冠军,这家专精特新企业在2021年启动IPO辅导后,先后吸引了西子洁能和昇辉科技两家上市公司。值得玩味的是,西子洁能最初给出的30亿估值预期最终腰斩至13.6亿,但即便以"打折价"入局,仍难掩投资失利——该标的近两年业绩承诺虽勉强达标,其股权价值却在西子洁能账面上持续缩水。这种估值缩水现象在储能行业并非孤例,据中国能源研究会2025年3月报告显示,火电灵活性改造项目的内部收益率普遍从2021年的12%降至目前的6%-8%,政策补贴退坡加速了行业价值重估。
对于昇辉科技而言,此次收购更像是一场背水之战。公司传统业务受困于房地产寒冬,营收规模三年内蒸发超50%,并购形成的15亿商誉已计提近99%。
转投新能源赛道后,其氢能产业链布局尚未形成规模效益,2024年预亏超3000万的业绩预告,暴露出转型阵痛期的资金压力。
此时选择接盘赫普能源,或许看中了其在火电储能改造领域的技术积累——这与昇辉新能源正在拓展的熔盐储能技术形成互补。但值得警惕的是,标的公司25.2%股权仍掌握在西子洁能手中,这种"三角关系"可能为后续整合埋下隐患。
资本市场对跨界并购始终保持着复杂态度。数据显示,2025年以来A股新能源领域并购案例平均溢价率已从2023年的2.3倍降至1.5倍,机构投资者更关注标的的技术壁垒而非概念热度。赫普能源虽手握虚拟电厂等前沿技术,但其业务过度依赖火电行业,在双碳目标推动的能源结构转型中,这种技术路线的可持续性正遭遇严峻考验。昇辉科技能否将此次收购转化为业绩拐点,或许取决于其能否打通储能技术在风光弃电、工业余热等新兴场景的应用闭环。
这场新能源赛道的"接盘"大戏,折射出传统制造业转型的集体焦虑。当房地产红利消退、双碳目标倒逼,企业们不得不在技术迭代与财务安全之间寻找平衡。
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