期货行情：

——11月5日长江现货价格动态：

1#铜价报85520元/吨，跌1200元；升水为130元/吨，涨20元；A00铝锭报21300元/吨，跌140元；贴水报10元；0#锌报22510元/吨，跌80元；1#锌报22410元/吨，跌80元；1#铅锭报17450元/吨，涨50元；1#镍报121050元/吨，跌1100元；1#锡报281500元/吨，跌4250元；

一、宏观风暴：美元狂飙与政策博弈

美联储官员近期密集释放“鹰派”信号，克利夫兰联储主席哈玛克、达拉斯联储主席洛根等公开反对年内继续降息，市场对12月降息概率预期从90%骤降至67.3%。

美元指数借势冲破100关口，创三个月新高，以美元计价的LME铜、铝等金属价格承压，沪伦比走弱压制进口需求。

美国政府停摆冲击流动性

美国政府停摆进入第36天（突破2018-2019年最长纪录），经济数据延迟发布加剧市场恐慌，美联储对私营数据解读分歧加大，政策路径不确定性陡增。

中国政策对冲与需求隐忧

国内“以旧换新”政策托底新能源车、储能需求，但房地产新开工面积同比降12%，传统工业金属消费疲软，电网投资增速放缓至4.1%。

二、品种分化：多空力量此消彼长

1. 铜：矿端危机VS宏观压制

供应危机持续：智利Codelco下调2025年产量预期（原180万吨→165万吨），印尼Grasberg矿山因环保审查停产，全球铜矿缺口或扩大至50万吨/年。

库存博弈：LME铜库存降至13.39万吨（近三个月低位），但沪铜社库增至11.61万吨，现货升水收窄至130元/吨，反映高价抑制消费。

技术面信号：沪铜主力合约跌破85,500元关键支撑，MACD死叉，短期或下探84,000元平台。

2. 铝：成本支撑VS需求疲软

供应扰动：云南电解铝限电政策反复，新疆煤矿事故推升氧化铝成本至4,200元/吨，吨铝利润压缩至1,500元。

需求分化：光伏边框订单环比增15%，但建筑型材需求同比降8%，沪铝库存增至22.8万吨，压制反弹空间。

3. 锌：加工费倒挂VS累库压力

矿端紧缺：进口锌精矿加工费跌至30美元/吨（去年同期80美元），国产矿品位下滑至35%，冶炼厂减产预期升温。

现货疲软：上海现货贴水120元/吨，镀锌板卷库存增至42万吨，基建需求释放不及预期。

4. 镍：过剩压制VS技术反弹

供应高压：印尼镍矿产量同比增18%，国内精炼镍产量创新高（10月1.8万吨），LME库存25.28万吨（同比+40%）。

新能源替代：硫酸镍价格跌至3.2万元/吨，MHP路线成本优势凸显，压制纯镍需求。

三、后市展望：三大变量决定方向

政策变量：

美联储12月议息会议（降息概率67.3%）、中国中央经济工作会议（稳增长政策力度）。

产业变量：

智利Codelco劳资谈判（11月15日）、印尼RKAB审批新规（11月20日）、中国电网招标放量节奏。

技术变量：

铜价能否守住85,000元支撑、沪铝是否下破20,000元平台、沪锌库存是否重回10万吨下方。

结语：周期与成长的再平衡

从智利矿震到印尼政策，从美联储鹰派到中国稳增长，有色金属市场正经历“宏观定调、产业分化”的深度博弈。84,000元的铜、21,000元的铝、119,000元的镍或许只是风暴眼，真正的变局或在2026年全球新能源产能释放与AI基建需求爆发的共振中到来。

（本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎）