2025年12月3日，长江现货1#电解锰当日均价报15700元/吨，较上一交易日小幅上涨100元，虽单日涨幅温和，但连续2天上涨的走势已打破此前多日僵局，释放出市场供需格局调整的明确信号，与近期行业政策导向及下游产业动态高度契合。

供应端的结构性收缩成为推动价格上涨的核心逻辑，主产区环保治理与龙头企业技改双重影响下，市场有效产能释放受限。作为全国重要的锰产业基地，贵州铜仁电解锰产能占全国37%，近期当地正严格落实《贵州省锰污染治理专项攻坚行动方案》，对涉锰企业实行“四个一策”分类整治，推动低效产能关停退出与高效产能提质改造。这种精准治污的举措直接导致部分中小电解锰企业因环保不达标临时停产，区域产能利用率下降约15%。与此同时，行业龙头宁夏天元锰业正在推进总投资近14.8亿元的60万吨电解金属锰（一期）技改项目，目前处于主体建设阶段，预计2026年底才竣工投产。技改期间企业部分老旧产能同步停产升级，短期难以形成有效供给，进一步加剧了市场对供应缺口的预期。

成本端的支撑力度同步增强，原料锰矿价格上涨形成明显的成本传导效应。作为电解锰生产的核心原料，近期海外主流矿山对华报价已出现明确上涨态势：联合矿业（CML）2025年12月对华46%澳块报价达4.8美元/吨度，环比上涨0.15美元/吨度；康密劳加蓬块报价亦上涨0.15美元/吨度至4.5美元/吨度。尽管当前国内主港锰矿库存处于中位水平，但矿商受后期到港成本高位及货权集中影响，惜售心态浓厚，现货议价难度显著增加。成本测算显示，锰矿价格每上涨0.1美元/吨度，电解锰吨成本将增加约80元，此次原料涨价已完全覆盖电解锰的单日涨幅，为价格提供了坚实的成本托底。

需求端的边际改善则为价格上涨提供了关键动能，制造业复苏与新能源产业增长形成双重拉动。从宏观数据来看，11月制造业PMI录得49.2，虽仍在荣枯线下方，但环比提升0.2，其中生产指数升至50.0，新订单指数提升0.4至49.2，显示制造业需求已出现恢复迹象。电解锰的传统下游钢铁行业受益明显，四季度基建资金投放加速与“两个5000亿”稳增长政策落地，推动建筑业PMI环比提升0.5至49.6，高强度钢、合金结构钢等锰钢需求稳步增长。新能源领域表现更为亮眼，11月中国动力电池与储能电池合计排产环比增长12.4%，带动锰系正极材料需求增加；同时409/441等特种不锈钢出口增长，进一步拓展了电解锰的需求空间。下游企业“买涨不买跌”的心态发酵，近期硅锰合金工厂等中间环节询价积极性提升，市场成交氛围明显回暖。

从市场联动表现来看，产业链各环节已对涨价逻辑形成共识。上游锰矿贸易商报价坚挺，部分规格锰矿现货价格单日上涨5-10元/吨；中游电解锰生产企业挺价意愿强烈，贵州、广西等地主流企业报价已上调至15750-15800元/吨，较前期低位上涨300元/吨；下游钢铁企业与电池材料厂商开始小幅补库，部分企业表示将增加12月采购量以锁定成本。A股市场中，锰产业链相关企业股价亦有所反应，涉及锰矿开采与电解锰生产的标的当日涨幅普遍在1%-2%之间，反映出资本市场对行业景气度回升的认可。

展望后市，电解锰价格短期有望维持震荡上行态势，但涨幅或受限于需求复苏力度。供应端来看，铜仁环保治理与天元锰业技改短期内难以结束，12月市场供应仍将偏紧；需求端随着年底基建项目冲刺与新能源企业备货，需求有望进一步释放。需注意的是，当前制造业整体仍处复苏初期，11月服务业PMI下滑0.7至49.5，显示消费端仍有压力，若下游需求不及预期，可能制约价格上涨空间。

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