2025 年 11 月 6 日，国内锑市场跌势未止。长江现货 1# 锑当日均价报 148000 元 / 吨，较上一交易日下跌 2000 元，延续了 10月以来的回调态势。作为兼具战略资源属性与新能源应用潜力的小众金属，锑价短期下行背后，是供应放量、需求疲软与出口新政落地后的多重市场博弈，成为当前有色金属板块的关注焦点。

从近期市场表现来看，贸易商出货意愿增强，部分企业为回笼资金主动让利，现货成交价格持续向低位靠拢。尽管国际锑价折合人民币仍高达 45 万元 / 吨左右，内外价差突破 29 万元 / 吨，但国内市场受库存积压影响，价格难以跟随国际市场走强。目前国内锑锭社会库存已处于高位，部分区域仓库出现胀库现象，现货流动性持续收紧，进一步加剧了价格下行压力。

核心驱动因素：供需失衡与政策传导的双重影响

1. 供应端增量释放，市场供给压力加大

国内龙头企业产能持续释放成为供应端核心增量。华钰矿业塔铝金业因矿石品位超预期，产能利用率突破 120%，1-9 月累计贡献锑金属量 1.08 万吨，同比增幅达 20%；湖南黄金新龙矿业 9 月复产后，月均新增锑产量 800 吨，持续补充市场供应。

同时，进口补充与中小厂复工形成叠加效应。俄罗斯通过哈萨克斯坦转口至中国的锑精矿环比增长 30%，低价原料推动国内冶炼企业增产意愿；湘中 - 桂中北主产区环保管控边际放松，中小冶炼厂复工复产，形成 “龙头放量 + 中小企业补产” 的双重供应压力。

2. 需求端双重承压，传统与新兴领域均显疲软

传统需求领域持续低迷，成为价格回调的重要推手。占锑消费总量 50% 的阻燃剂市场，受房地产新开工面积同比下降 18.3% 影响，建材用阻燃剂采购量缩减 22%，华东头部企业氧化锑库存周转天数达 45 天，全面暂停原料采购。

新兴领域需求不及预期，进一步削弱支撑力。光伏玻璃领域虽装机目标明确，但锑单位消耗量极低，且隆基等企业加速推广低锑澄清剂配方，三季度锑采购量环比下降 15%；铅酸蓄电池出口受海外关税影响，8 月出口同比下降 24.5%，拖累整体需求释放。此外，全球制造业 PMI 连续四个月低于荣枯线，世界银行下调 2025 年全球经济增长预期至 2.3%，有色金属整体消费预期承压。

3. 出口新政影响显现，内盘库存消化受阻

10 月 30 日商务部发布的 2026-2027 年度锑出口国营贸易企业申报新政，虽明确了行业准入标准，但短期仍未缓解内盘库存压力。新政实施后，跨境套利通道因出口配额限制尚未完全打开，国内过剩产能无法通过海外高价市场消化，被迫转向内盘抛售。

数据显示，2025 年 1-8 月氧化锑出口同比下降 79.04%，锑锭出口下降 87.12%，内盘市场承接压力显著。尽管龙头企业如湖南黄金、华钰矿业有望凭借合规产能与出口实绩获得资质，但短期内库存消化仍需时间，市场恐慌性抛售情绪尚未完全平复。

短期展望：回调未止，长期稀缺性支撑仍在

短期来看，锑价下行压力尚未完全释放。库存高企、需求疲软与供应增量的三重压力，仍将主导市场短期走势，若库存去化不及预期，价格可能进一步下探。

但长期视角下，锑的稀缺性与战略价值仍为价格提供核心支撑。全球锑储量仅 180 万吨，中国静态储采比不足 10 年，资源稀缺性显著；需求端，锑基负极材料、军工红外探测器等高端领域需求年增 15% 以上，新能源产业的长期发展将打开需求空间。随着出口新政落地后行业集中度提升，龙头企业的库存消化与定价权提升有望成为市场反转的关键信号。

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