据长江有色金属网数据，2025 年 10 月 31 日，长江综合锗均价报 14100 元 / 千克，较上一交易日小幅回调 100 元。看似温和的短期波动背后，是全球供需缺口扩大、国内政策管控加码等核心逻辑，短期回调更显趋势中的阶段性调整特征。

单日回调核心原因：短期供需消化与宏观情绪扰动

制造业短期景气度回落传导，10 月制造业 PMI 降至 49.0%，供需两端较上月有所放缓，部分下游企业节前备货需求提前释放后，短期采购节奏边际调整。

10 月锗价累计涨幅显著，部分贸易商出于落袋为安需求小幅抛售库存，导致现货市场短期供需暂时平衡。

宏观层面国际环境更趋复杂，大宗商品整体波动加大，锗价受情绪面影响出现小幅跟风调整，但未触及核心供需逻辑。

长期上涨逻辑未改：三重支撑构筑趋势性行情

供需缺口持续扩大，稀缺性凸显
全球锗探明储量仅 8600 吨，不足稀土的万分之一，2025 年 10 月全球锗需求达 2.5 万吨，供给仅 1.7 万吨，缺口规模达 0.8 万吨，且缺口仍在逐月扩大。供给端高度刚性，锗多为锌矿伴生品，产能扩张受限，国内产能占全球 83%，近乎垄断全球供给。

政策管控加码，供给端持续收缩
2025 年 6 月国内收紧锗出口审批，10 月锗出口量同比大降 52%，叠加 10 月商务部进一步加强稀有金属出口管制，许可证管理制度让出口周期拉长，供给端收缩态势持续强化。同时工信部与自然资源部联合发文，支持锗等稀有金属战略储备与技术创新，产业政策红利持续释放。

下游高增长赛道驱动，需求刚性爆发
锗深度绑定光伏、半导体、军工等高增速赛道，10 月全球光伏装机量同比增 60%，直接带动锗探测器需求增长 85%；全球 AI 芯片产量同比激增 170%，半导体领域对锗材料的刚需持续提升。此外 G.654.E 光纤在算力基建中的普及，进一步打开锗在光通信领域的需求空间。

龙头企业动态：订单饱满支撑行业景气

国内锗产能龙头云南锗业，全球市场份额达 53%，三季度公募基金持仓占比从 5.2% 升至 8.8%，北向资金大幅净买入 1200 万股。公司 10 月锗晶片出货量同比增 90%，订单已排至 2026 年一季度，2025 年三季度营收同比增 52%，净利润更是激增 168%，业绩高增印证行业高景气度。另一核心企业中锗科技通过股权结构优化与业务拓展，持续加码光电子器件与光伏设备领域，进一步巩固产业链地位。

后市展望：短期波动不改长期上行趋势

尽管 10 月 31 日出现小幅回调，但锗价上涨的核心逻辑 —— 稀缺性、供需缺口、政策管控与下游高增长 —— 均未发生改变。随着全球高科技产业对锗的刚需持续释放，而供给端短期内难以实现有效扩容，行业供需矛盾将进一步加剧。机构预测，2030 年全球锗需求有望达 300 吨，供需缺口将扩大至 100 吨，锗价中枢仍有较大上行空间。短期需关注制造业复苏节奏与下游企业补库需求，长期来看，锗作为战略性稀有金属，其价值将随产业链升级持续凸显。

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