一、本月国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本月走势图

影响本月镍价走势的主要因素回顾：
本月长江现货 1# 镍价格呈现“供需矛盾与宏观拉锯下的区间震荡”格局，从月初的124,050元/吨（10月9日）波动回落至月末的122,300元/吨（10月31日），全月价格在121,100-125,150元/吨区间内反复震荡，振幅约3.3%，本月总均价报122814.71元/吨，反映出市场多空力量的激烈博弈。
月初（1-10日）：政策扰动推高成本，库存压力初显​
10月3日印尼宣布缩短采矿配额有效期至1年，引发供应收紧预期，推动印尼镍矿参考价环比上涨40.33美元/干吨，成本支撑强化。长江现货市场镍价于10月9日冲高至均价124.050元/吨（月内高点）。但随后上期所提高交易保证金至10%，叠加LME库存突破25万吨，投机资金撤离导致价格回落，10月10日跌至123,950元/吨附近，呈现“政策利好被库存压力抵消”的格局。
月中（11-20日）：宏观预期短暂提振，供需矛盾持续压制​
10月18日中美经贸缓和信号与国内“十五五”政策预期升温，叠加前三季度GDP同比增长5.2%，短暂提振市场情绪。镍价于10月27日反弹至123,650元/吨。但不锈钢行业“高排产、弱去库”（基准价环比跌0.48%）及LME库存增至25.12万吨的现实制约涨幅，价格冲高后再度回落，体现“宏观暖风难融基本面寒冰”的博弈。
月尾（21-31日）：美联储降息利好有限，高库存主导跌势​
10月30日美联储降息25个基点并结束缩表，美元走弱理论上利好镍价，但LME库存突破25.16万吨、不锈钢“银十”需求疲软等供需矛盾压制价格反弹。此外，中美经贸团队达成多项共识，美方取消部分关税、暂停出口管制和贸易调查措施，中方相应调整反制措施，有利于改善贸易关系，提振市场信心，尤其对出口型企业是直接利好。镍价在降息后微涨即跌，10月31日收于122,300元/吨，全月均价微跌，最终呈现“高库存压制+成本托底”的震荡收局。
总结：2025年10月镍价核心逻辑可概括为“印尼政策成本支撑”与“全球供应过剩”的持续博弈。宏观面因素如中美关系、美联储政策等仅引发短期波动，未能扭转供需失衡的主线；LME库存突破25万吨的高压持续制约价格反弹空间，而不锈钢需求疲软与新能源拉动不足加剧了市场弱势。成本端因印尼矿价坚挺形成底部支撑，限制了价格下跌深度。未来破局需等待库存出现明确拐点或需求端超预期改善，短期内的震荡格局难以突破。

10月镍供应端现状：供应爆炸性增长下的“结构性短缺”暗涌，库存高企难掩未来价格博弈！​

全球镍市陷入“整体过剩”与“结构性紧缺”的复杂博弈！一方面，海外镍矿供应宽松，国内港口库存飙升至三年新高，精炼镍产量亦稳步提升，全球供应压力巨大，导致国内外交易所库存持续累积，现货承压。但另一方面，​高品位镍矿紧缺成为隐形导火索，致使印尼矿价高企，国内镍铁冶炼厂普遍成本倒挂，利润严重分化。与此同时，​新能源链条独树一帜，硫酸镍需求旺盛，国庆节后备货积极，加之高冰镍工艺利润可观，驱动原料流向发生关键转变。当前市场核心矛盾在于：全面累库的弱现实，能否压倒高成本支撑与硫酸镍需求偏强的强预期？这场供需大乱斗，注定镍价波动加剧，未来走势悬念迭起！

10 月镍需求端现状：不锈钢遇冷拖累全局，新能源赛道能否独撑大局？
当前镍市需求正经历结构性分化！​不锈钢领域持续遇冷​：尽管产量微增，但终端需求疲软导致库存高企，钢厂利润承压，对镍铁采购“精打细算”，压价情绪浓厚。叠加国际贸易壁垒与关税制约，出口订单增长乏力，成为拖累镍需求的“主要短板”。反观新能源赛道则展现韧性​：硫酸镍需求稳健，三元电池装车量维持增长，形成关键支撑。部分企业因原料供应紧张，采购意愿阶段性上升，推动硫酸镍价格偏强运行。然而，这一需求并未有效传导至精炼镍，新能源产业链对镍的消耗仍高度集中于中间品，对纯镍的拉动作用有限。
总结来看，​“弱现实”与“强预期”激烈博弈​：不锈钢的疲软持续施压镍价，而新能源的稳健需求则为市场注入一丝信心。下一阶段，不锈钢去库进程与新能源政策的动向，将成为左右镍价走势的关键变量！
镍整体产业链现状
2025年10月，全球镍产业链呈现“上游集中化、中游过剩化、下游分化化”的典型特征。上游供应端由印尼主导，其镍矿产量占全球逾58%，湿法中间品产能持续扩张，但该国资源政策的不确定性及全球镍矿品位下降构成长期供应风险。中游冶炼端精炼镍产能大幅释放，特别是中国与印尼新增产能，导致全球供应过剩压力加剧，库存持续累积；而镍铁增长则因政策与成本限制明显放缓。下游需求呈现结构性分化：不锈钢领域作为消费主力保持稳定，300系产量因高端应用支撑维持增长，但受房地产疲软制约增量有限；新能源领域需求增速放缓，三元电池市场份额被挤压，对镍的需求拉动减弱；合金、电镀等其他领域消费则整体平稳，难以为需求端提供显著增量。整体而言，产业链核心矛盾集中于“供应放量”与“需求疲软”之间的失衡。

二、伦敦期货镍走势

▲ CCMN本月伦镍走势图

聚焦伦镍市场：2025年10月伦镍上演“过山车”式行情，整体呈现“上旬震荡上涨、中旬大幅下跌、下旬反弹震荡”格局，其背后是宏观情绪与基本面现实的激烈博弈。上旬，在美联储降息预期升温、印尼矿权政策扰动以及中美贸易关系缓和的共同推动下，价格震荡走强；中旬风云突变，美国政府的停摆引发经济数据“迷雾”，美元阶段性走强，叠加LME库存飙升至25万吨以上历史新高的沉重现实，导致价格快速下探；进入下旬，随着美联储降息落地、美股三大指数创新高提振全球风险偏好，镍价再度反弹，但供应过剩的基本面压力始终制约反弹空间，使其在15200美元附近陷入震荡。​全月来看，伦镍走势受美元走弱、美股狂欢等宏观暖风与自身“高库存、供强需弱”寒流的多重因素牵引，价格在预期与现实的拉锯中反复摇摆。​预计后市伦镍波动区间为15100-15300 美元 / 吨；

三、伦镍月库存情况

▲ CCMN伦镍本周库存走势图

2025年10月伦镍库存“爆表”预警！伦镍库存整体呈现“陡峭攀升后于历史高位持稳”的运行态势，全月累积幅度显著，一个月激增2万吨、涨幅近8%，25万吨高位筑起“镍山”，供应链压力拉满！​印尼与中国精炼镍产能持续放量，隐性库存大规模显性化；而不锈钢需求疲软、新能源拉动乏力，叠加高利率环境下囤货成本激增，市场看空情绪弥漫。库存高墙不破，镍价难言反转！​2025年10月，伦镍库存整体呈现“快速拉涨—高位企稳”的累库走势。月初库存自约23.1万吨启动，尤其在10月8日后加速攀升，于10月16日触及月内高点25.1万吨，反映出集中交仓行为；此后库存进入高位盘整阶段，在25.0–25.5万吨区间内窄幅波动，去库动力明显不足。全月累计增库约2万吨，增幅近8%，凸显出市场供应充裕而需求承接乏力的基本面格局。持续攀升的库存直接印证了精炼镍的供应过剩压力，尤其是不锈钢等传统领域消费疲软，新能源需求对电镍分流有限，难以有效消化库存。这一“高库存”现状对镍价形成显著压制，市场亟需供应端实质性收缩或需求超预期回暖，才能开启有效的库存去化进程。

四、镍价后市展望

十月收官书尽意，冬来启势待新征，展望下周全球市场将再度迎来一个由重磅数据与政策悬念交织的“超级周”，其核心风暴眼无疑指向将于11月7日压轴登场的美国10月非农就业报告。在9月数据因政府停摆意外缺失的背景下，这份报告将成为评估美国经济韧性与美联储政策路径的最关键凭据，其任何超预期或不及预期的表现，都可能引发美元、美股及大宗商品的剧烈重新定价。与此同时，市场仍需消化美联储10月“鹰派降息”的后续影响，并密切关注印尼镍矿新政（RKAB）对全球金属供应链的潜在扰动。多空因素交织下，美元能否凭借数据强势上攻？美股高估值将迎来考验还是动力？持续承压的镍价又能否在政策不确定性中找到反弹契机？一切悬念，都让未来一周的行情充满变数，每一个事件都可能成为打破平衡的导火索，我们认为，短期政策与降息预期或推动镍价情绪性冲高，但供大于求格局下冲高后仍有回落风险，核心波动区间关注120,000-125,000元/吨；中长期镍价仍受制于全球供应过剩预期与新能源需求增速放缓的双重压力，印尼政策执行与技术变革进程将成为关键变量。投资者需关注印尼政策落地节奏、LME 库存变化及新能源技术进展，操作上建议以反弹做空为主；

（注：本报为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网