长江有色金属网数据显示，9 月 24 日，长江综合金属镝均价报 2017500 元 / 吨，氧化镝均价 1615000 元 / 吨，较前一交易日均下跌 5000 元。市场成交端呈现明显的 “价跌量增” 特征，贸易商为快速回笼资金，实际成交均价较报价下浮 0.5%，部分中小贸易商甚至以低于市场价 8000 元 / 吨的价格甩货。​

价格下跌已传导至产业链上游，冶炼厂询盘量骤降 60%，四川某分离厂透露 “当日接单量不足平日的三成”，显示原料端需求支撑显著弱化。值得注意的是，国内主要镝产品仓库入库量达 30 吨，较平日均值增长 2 倍，短期供应过剩压力凸显。​

龙头产能集中释放，供应缺口快速填补​

镝价下跌的核心动力来自供应端的超预期增量。厦门钨业包头稀土永磁材料项目一期于 2025 年 6 月竣工投产后，经过三个月产能爬坡，9 月镝铁合金产量已达 400 吨 / 月，折算镝金属当量约 80 吨 / 月，占国内月均消费量的 15%。叠加北方稀土上半年净利润同比激增超 18 倍后，加速释放重稀土产能，其 9 月镝产品产量较 8 月提升 20%，国内镝供应格局从紧平衡转向宽松。​

主产区环保约束的边际放松进一步放大供应增量。四川凉山地区完成环保整改的 3 家分离厂于 9 月中旬恢复生产，周产量较 8 月低谷回升约 50 吨，折算氧化镝当量达 30 吨 / 周。行业数据显示，9 月国内氧化镝产量预计达 220 吨，较 8 月增长 12%，供应端压力持续释放。​

下游需求不及预期，旺季补库潮缺席​

需求端的 “金九” 效应落空成为价格下跌的关键推手。作为镝消费主力的钕铁硼永磁体行业，9 月排产增速仅达 8%，较市场预期的 15% 显著偏低，其中新能源汽车领域需求疲软最为突出 —— 国内 9 月新能源汽车高压电机装机量环比下滑 5%，导致高矫顽力钕铁硼采购量减少 10%，直接拉低镝消费需求。​

风电领域同样表现乏力，受台风天气影响，国内海上风电项目开工率从 8 月的 70% 降至 55%，风电用钕铁硼订单同比减少 18%。下游企业高库存状态加剧需求低迷：国内主要钕铁硼企业镝原料库存周期从 30 天延长至 45 天，“去库存” 成为行业主旋律，北方稀土透露 “9 月镝产品长单签约量同比下降 25%”。​

替代技术冲击预期，市场情绪转向谨慎​

无稀土磁体技术的产业化进展进一步压制市场信心。艾姆斯国家实验室 5 月研发的锰铋粘结永磁体已进入工业电机量产验证阶段，其高温矫顽力较室温提升近一倍，成本仅为镝基永磁体的 60%。国内某头部电机企业透露 “已小批量试用无稀土磁体，若验证通过将替代 30% 的镝基材料需求”，这一消息引发市场对镝长期需求的担忧。​

出口市场的政策红利边际减弱更显雪上加霜。尽管商务部 2025 年 4 月对镝实施出口管制，但 9 月前 20 天镝产品出口量同比仅增长 3%，远低于上半年 15% 的增速，主要因欧美市场受无稀土磁体技术冲击，进口商采购趋于观望。​

后市展望：短期探底与长期支撑的博弈​

短期而言，供应放量与需求疲软的双重压力仍将主导行情，若贸易商抛售持续，金属镝价格可能下探 200 万元 / 吨关键支撑位。但需注意，国内稀土矿开采总量控制指标同比仅增长 2%，重稀土资源稀缺性未改，且北方稀土等龙头企业已开始缩减镝产品报价频次，价格过度下跌或引发主动减产。​

中长期来看，高端需求增长仍是核心支撑。人形机器人、航空航天等领域对高性能钕铁硼的需求年增速达 20%，2026 年全球镝消费量预计突破 3000 吨，而无稀土磁体在高端领域的替代率短期内难以突破 10%。叠加稀土管理条例细则强化行业集中度，镝价中枢有望在 200 万 - 205 万元 / 吨区间形成新的平衡。​

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