——从吉隆坡磋商到智利矿难，看铜价如何演绎“破局与博弈”

2025年10月27日，沪铜主力2512合约最高触及88700元/吨，刷新去年5月以来新高，当日15：00收盘价报88370元/吨，涨幅1.73%，成交量与持仓量双双飙升。主力2512合约全天成交量222986手增加48886手，持仓量293381手增加17709手。伦敦三个月期铜价格走势偏强，北京时间16：40最新价报11036.5美元/吨，最高价触及11094美元/吨，突破本月前高11000美元/吨，最低位于10983美元/吨；现货铜价亦同步飙升，据长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜价报88340元/吨，涨1830元，升水70-升水110，跌30元；广东现货1#铜价报88260元/吨，涨1850元，贴水90-升水110，跌10元；上海地区1#铜价报88230元/吨，涨1830元，贴水60-升水20，跌30元，全球铜市一片“红火”。这场“银十”破局，究竟是短期躁动还是趋势转折？

宏观暖风托底，贸易与降息双引擎启动

中美吉隆坡经贸磋商达成“初步共识”，中国商务部副部长李成钢确认双方将履行国内程序，市场风险偏好显著回升，国内A股三大指数联袂走强，铜作为工业金属“晴雨表”率先受益。美国方面，9月CPI同比涨3%略低于预期，美联储降息25基点概率高达96.7%，12月再降50基点概率超94%，低利率环境降低企业融资成本，刺激铜消费需求。国内“十五五”规划通过更添利好，1-9月全国规上工业企业利润同比增长3.2%，市场对头号金属消费国的增长前景信心十足。

供应端“地震”：矿难与减产叠加，成本支撑强化

全球铜矿供应“屋漏偏逢连夜雨”：印尼格拉斯伯格矿持续关闭（全球第二大铜矿），智利安托法加斯塔2025年产量或仅达66万-70万吨区间下限，ICSG已将2025年矿铜供应增速预测从2.3%下调至1.4%，花旗、瑞银更预计今年供应增幅微乎其微。供应收缩直接推高成本，叠加国内电解铜社会库存18.86万吨（较23日降0.12万吨）延续下降，铜价获坚实支撑。

需求端“分化”：新兴产业扛旗，传统领域承压

需求端呈现“冰火两重天”：新兴产业如新能源汽车、光伏等领域保持稳定增速，但传统消费领域（如房地产、建材、基建）增长乏力。高铜价抑制部分现货需求，升水承压下调，长江现货升水下调至90元/吨，凸显当前市场消费乏力，而下游提货企业观望情绪较为浓厚。然而，早市下游企业追涨补货推动成交增量，再生铜消费因高铜价刺激而升温，形成“传统弱、新兴强”的结构性支撑。

短期偏强探涨，长期需盯供需动态

综合来看，宏观边际转好与成本端扰动形成双重支撑，短期铜价或延续偏强探涨态势。但需警惕月末及淡季提前到来对询价活跃度的限制，以及高铜价对下游需求释放的抑制。长期而言，需密切关注中美贸易协议落地进展、美联储降息节奏，以及全球铜矿供应恢复情况。

此刻，铜价站在88700元/吨的高点，是“破局”还是“虚火”？答案或许藏在接下来的供需动态与政策落地中。但有一点明确：在宏观暖风与供应收缩的双重推动下，铜价短期或难言“见顶”，但波动风险亦需警惕——毕竟，“银十”之后，还有“冬储”考验。

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