——内弱外强格局下的供需博弈与反弹空配逻辑

今日沪锌市场交易呈现缩量整理态势：沪锌2510主力合约成交量缩减至97830手，环比减少5773手；持仓量降至92003手，减少5694手，收盘价报收22310元/吨，小幅上涨30元或0.13%。近月2509合约表现更为弱势，收盘价22235元/吨微跌5元（跌幅0.02%），成交量萎缩至400手（减少600手），持仓量同步缩减至5285手（减少140手）。海外方面，伦锌17:00最新价2957美元/吨，微涨1美元。看似平淡的波动却暗藏三大看点：LME锌库存仅剩5.05万吨，0-3月升水飙至30.17美元/吨，海外货源紧俏与国内社库累至16.06万吨形成鲜明对比；湖南、河南、四川国产矿TC周均再下调，进口矿指数却涨至98.75美元/干吨，炼厂被迫转向国产矿采购；镀锌企业开工率环比暴增5.98个百分点至56.06%，但下游仍对高价锌“只看不买”，逢低刚需采购成主流。长江有色金属网报价显示：0#锌价格区间22200-22310元/吨，1#锌价格区间22130-22220元/吨。与期货合约对比显示，对沪期锌2509合约0#锌呈现贴水45元至升水65元/吨的波动区间，1#锌则贴水115元至贴水25元/吨；对沪期锌2510合约0#锌贴水幅度扩大至100元至升水10元/吨，1#锌贴水170元至贴水80元/吨，反映近月合约持仓减少背景下，现货市场对远月合约的升水预期有所收敛。

海外紧俏VS国内累库：价差游戏如何演绎？

LME锌库存持续处于五年低位，海外冶炼产能受限叠加消费回暖，推动0-3月升水扩大至30美元/吨以上。反观国内，锌锭社库增至16.06万吨，现货进口亏损超3300元/吨，出口窗口若隐若现。这种“内弱外强”的格局下，跨市反套机会悄然浮现——当海外升水足够覆盖运输成本时，国内锌锭出口或成为平衡供需的关键变量。

矿端扰动与消费韧性：反弹能走多远？

尽管全球铅锌矿端增量逐步兑现，但国内炼厂9月供应扰动增多，锌锭产出环比预减，沪锌2.2万整数关支撑较强。然而，消费端“旺季不旺”特征明显：下游对后市信心不足，高价锌接受度低，仅国庆长假前的终端备货可能带来短时订单好转。技术面上，LME锌已接近年内高位压力区间，内外盘价差进一步走扩空间有限，反弹空配仍是主流策略。

宏观暖风与降息悬念：美元指数的“双刃剑”效应

美联储9月降息25基点概率高达96%，美元指数低位震荡削弱了锌价反弹压力。但需警惕降息预期兑现后的“买预期卖事实”风险——若降息落地后经济数据未现明显改善，工业金属或面临回调压力。此外，美就业市场走弱、PPI低于预期等数据虽短期利好锌价，但中长期仍需关注全球供应链稳定性及地缘政治风险。

操作策略：2.3万上方高空为佳

综合基本面与技术面，沪锌下方2.2万支撑较强，但反弹高度受限于矿端增产大背景。单边操作倾向等待2.3万上方高空机会，同时关注跨市反套的套利窗口。投资者需密切跟踪LME库存变化、国内社库去化节奏及下游开工持续性，避免盲目追涨杀跌。

总结：锌价的每一轮波动都是供需、宏观与资金的三重博弈。在“内弱外强”的格局下，跨市套利或成破局关键；而在消费复苏乏力的背景下，反弹空配仍是大概率事件。投资者需在波动中保持理性，既看到短期支撑的韧性，也不忽视中长期的压制因素——毕竟，在金属市场的棋局中，唯有平衡风险与机会，方能行稳致远。

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