期货行情：

【多空博弈加剧，品种分化延续】

铜

中国制造业PMI持续扩张，叠加全球低库存格局，铜价延续强势。伦铜逼近万点关口，沪铜突破8万元/吨整数关口，创年内新高。尽管韩国光阳港LME仓库本周入库1500吨铜，但3.2万吨注销仓单待提货，显示现货紧俏局面未改。特朗普政府威胁对铜进口加征关税，推动COMEX铜溢价走高，吸引部分仓储铜向美国转移，进一步加剧全球精炼铜供应结构性矛盾。国内方面，铜精矿加工费（TC）维持极端低位，长单TC归零，凸显矿端紧缺压力。冶炼厂虽通过副产品收益维持生产，但原料库存消耗殆尽，再生铜供应亦受废铜持货商捂货待涨情绪制约。需求端，国家电网投资及新能源车高增长形成韧性支撑，持货商挺价意愿升温。整体看，中国需求回暖、库存紧张及宏观利多交织，支撑铜价测试历史关口，但需警惕美元升值与政策风险。料今现铜续涨，关注8.1万点关口争夺。

铝

中国6月制造业PMI回升至扩张区间，订单增长带动生产扩张，显著提振铝消费预期。美国“大而美”议案通过提振就业预期，叠加美联储降息预期升温，沪铝主力合约突破2.05万元/吨，创近三个月新高。基本面方面，LME及上期所铝库存均处近一年低位，构筑底部支撑；氧化铝供需矛盾有限，成本端支撑平稳。需求端虽处淡季，但新能源汽车轻量化（单车用铝量增至220kg）与光伏边框需求（占工业铝型材消费45%）形成强劲驱动，预计2025年新能源领域用铝增量超80万吨；而建筑用铝受地产投资低迷影响同比降7%，传统线缆需求亦因电网投资放缓承压，限制铝价涨幅。料今现铝偏强上涨，关注2.10万元/吨压力位。

锌

美国财政部长贝森特警告7月9日关税暂停期临近或推高税率，全球贸易摩擦担忧加剧，资金避险情绪升温，隔夜伦锌收跌1%至2714美元/吨。国内沪锌市场跌势再现，尽管下游采购氛围略有改善，但终端消费疲软态势未改，锌锭去库节奏放缓并现短期累库迹象。当前锌价虽维持高位运行，但下游对高价货源接受度低迷，现货升水持续下滑形成价格拖累。宏观层面，市场聚焦美联储降息信号及北京重要财经会议政策动向，短期避险情绪与基本面疲弱共振。料今现锌续跌，关注2.2万元/吨支撑位。

铅

美联储6月FOMC会议点阵图显示年内或降息两次，但鲍威尔称关税政策推升通胀预期，限制宽松空间。市场对降息押注升温，支撑大宗商品价格，但90天关税豁免期临近，贸易摩擦担忧重燃，铅价窄幅震荡。供应端，原生铅产量稳增，再生铅因环保督查限产，供应增速慢于预期；需求端，新国标电动自行车替换潮延续，但燃油车电池需求受新能源车挤压。料短期铅价震荡，涨势受限，关注1.72万元/吨关口争夺。

锡

美联储降息预期升温支撑锡价，但贸易摩擦担忧压制风险偏好。供应端，缅甸佤邦禁矿政策持续，全球锡矿供应偏紧；国内部分炼厂复产预期强化，供应端“紧平衡”未改。需求端，光伏产业高景气带动焊带用锡量增长，但传统领域（镀锡板、化工）需求疲软。现货交投谨慎，下游维持刚需采购。料短期锡价涨势受限，关注27万元/吨压力位。

镍
美联储降息预期支撑镍价，但贸易摩擦担忧压制市场情绪。供应端，全球镍供应延续宽松，印尼湿法冶炼项目加速爬坡，菲律宾镍矿出口恢复；国内港口镍矿库存增加，镍矿及镍铁支撑松动。需求端，新能源领域（三元电池）需求环比增长，但不锈钢需求拖累明显——国内房地产竣工面积同比微降，钢厂采购压价意愿强烈。料今现镍偏强上行，关注13万元/吨压力位。

总结：当前有色金属市场呈现多空交织、品种分化格局。铜、铝受宏观利多与基本面支撑表现强势，锌、铅受贸易摩擦与消费疲软压制偏弱，锡、镍则处于供需博弈阶段。建议投资者关注美联储政策动向、贸易摩擦进展及国内需求复苏持续性，灵活调整仓位。

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